维翰贵金属： 非农过后无大事 简析美元与黄金

　　基础面分析：

　　上周欧央行决议和美国非农，令贵金属和商品市场迎来波澜壮阔的短期行情。目前市场暂时回归平静，由于本周缺乏重要事件和经济数据，下文将对美元和黄金的走势进行简单分析。

　　过去数周最重要的宏观基本面变化，莫过于欧央行降息和美国经济前景意外改善。美国三季度GDP初值升至2.8%，就业市场也实现加速改善，10月非农新增就业人数20.4万。而8月和9月数据向上修正，令过去三月非农新增就业人数超过20万，今年1-9月月均非农也回升至18.6万。美国和欧洲经济前景和货币政策再度分道扬镳，多数分析师均认为在此背景下美元有望继续大涨，黄金则会进一步下跌。

　　黄金中短期内基本面因素出现了积极的改善。11月第一周SPDR黄金ETF持仓量小幅上升2.1吨，尽管中期内长期投资者仍以减持黄金为主，但10月下旬以来投资者减持速度明显放缓；另一方面，截止至10月29号当周，黄金非商业期货净多头头寸大幅上升，创今年4月23号以来最高水平。主要受到多头进场和空头平仓推动，10月下旬以来多头资金持续流进 (10月15-29号多头合约增长9.8%) ，净多头占未平仓合约比例也回升至26%，并有进一步改善空间。从上述数据可以看出，投资者对黄金的信心有所回升，尽管金价短期以下跌为主，但下行风险有望因情绪改善而受到限制。从中长期视角来看 (6-12个月) ，金价依旧面临严峻下行风险。一方面美国经济延续温和复苏，这将推动实际利率缓慢上升，实际利率是持有黄金的机会成本，实际利率持续上升将对黄金构成潜在下行压力；另一方面美联储货币政策已经处于转向的十字路口，当美联储最终开启紧缩周期时，可能再度激励投资者做空黄金，所以对于中线投资者而言，反弹破败后逢高做空仍是最佳策略。

　　ETF持仓变化：

　　截止2013.11.12日7时，黄金持仓未有变化，仍是868.42吨。

　　截止2013.11.12日7时，白银持仓较上一日减少53.93吨，现持仓为10443.82吨。

　　操作建议：

　　一. 白银上涨不过4260反转向下，过4240时做空，止损4266，目标4070、4040、3960.

　　二. 白银下落过4196顺势做空，止损4260，目标4070、4040、3960.

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