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肖磊:傻人买房,聪明人买黄金

手机免费访问 www.cnfol.com 2014年04月02日 10:29 黄金网特约 
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  国际黄金价格今年第一季度上涨6.6%,季度涨幅最大的时候超过了15%,成为第一季度全球表现最好的资产之一。但由于投资者和消费者对黄金去年的大跌心有余悸,随着美联储开始释放加息信号,国际金价从反弹高点滑落,市场再次陷入争议。但据中国香港统计局最新的数据显示,香港2月向大陆净出口黄金109吨,环比上升30%;上海黄金交易所在今年不到三个月的时间里交割黄金数已达488吨(2013年中国黄金产量全球第一,但也只生产了428吨)。无论从进口还是国内成交的黄金数量来看,“中国大妈”抢购黄金的热情并没有减弱。

  与此同时,中国房地产市场迎来了最为关键的时期,尽管诸多地方出现了库存高企、价格大幅下跌的情况,但在中国投资者和消费者眼中,房子的保值增值作用依然是牢不可破的,“房价不会跌、跌了也会涨上去”这一观念在诸多炒房者心中并没有丝毫动摇。更大的逻辑在于,依赖于房地产市场的政府层面也在释放同样的思考。由于中国富人阶层拥有诸多闲散资金,其投资标的又十分有限,中国大地似乎根本不缺炒房者,导致房地产市场陷入了一个参与主体跟市场较劲的危险期,以至于看不到未来即将发生的巨变。

  我要告诉投资者的事情,远不止涨跌那么简单。

  一般的经济学是不可能解释非常规社会问题的,没有任何一个国家的人口数量和结构因“计划生育”而发生如此剧烈的变化。所以人口结构问题和老龄化问题,是中国面临的最具挑战和颠覆性的问题。在这一问题上,经济学只能解释为什么,而不能很好的预期未来会发生什么。庆幸的是,我们有一个比较类似的例子,至少能给我们一定的借鉴和启发。

  日本土地面积37万平方公里,不到中国土地面积的4%,但日本人口是中国的10%,也就是说日本用更少的土地养活了更多的人,用更少的土地解决了更多的人的居住问题。日本纵然土地稀缺,能够建房子的土地更少,城镇化要求更高,但日本没有将高房价维持多久,自1990年日本人口结构进入拐点,老龄化到来(老人小孩与工作年龄人口比率开始上升 ),各类资产价格开始破灭,与1991年的最高峰时相比,如今的日本房产价值跌落了约71%;1990年至2002年间,日本的国民财富约蒸发了9.3万亿美元。

  跟日本一样,中国人口基数大、土地稀缺、城镇化等都不可能持续支撑其房地产价格,中国已正式进入人口拐点,老人小孩与工作年龄人口的比率从2011年的38%逐年开始上升,到2020年这一比率将达到45%。从2008年至2013年间,全国商品房销售面积从6.2亿平方米增长至13亿平方米,全国城镇人均住宅建筑面积从26.11平方米,上涨至目前的超过33平方米。其实这一数据已远超比中国大陆人均GDP高很多倍的香港和日本,欧洲和美国虽然人均居住面积均超过40平米,但这些国家是经过了几百年的发展以及人口结构调整等因素“造成”的,对于现阶段的中国来看,房子已不再是稀缺品,只是不同人群有不同感受罢了。

  近年来,日元急剧贬值,日本股市等也出现了较大幅度的反弹走势,但日本人依然对投资房产十分谨慎,对购房并无太多欲望。然而,日本人并非对未来经济无任何判断,日本1997年就进入了长期通缩,银发一代开始思考退休后拿什么养老的问题,到2001年,日本收藏和保值用的黄金消费量达到了379吨,比2000年增长了70%,其中个人购买金条70吨,比2000年多17吨。2002年第一季度日本的黄金投资需求为45吨,是上年同期的3倍多。当时国际金价还不足300美元,十年后卖出是1800美元左右。

  在日本,个人购买黄金的主要动机有两个,第一个就是养老,另一个是遗产继承。他们制定的养老计划中一般会把一次性拿到的养老金的10%左右投资于黄金,而在65岁退休之后每月兑现1枚金币,保证生活。由于黄金流动性较强,携带方便,尤其是在1995年神户大地震之后,诸多日本人认为购买黄金作为遗产,在分给子孙继承时也比较安全、方便。从2012年开始,在日本经常会看到卖黄金的老人,这主要是十年前购买的黄金在逐渐变现,而同时一些中年人开始购买黄金,为未来的养老做储备金。在日本人购买黄金较热的前些年,前世界黄金协会日本区负责人、日本年金基金顾问丰岛逸雄(ItsuoToshima)这样说:“人们过去常常问我,能够在黄金上赚多少钱?现在已经全变了;日本年轻投资者的投资理念发生了明确转变,从注重回报转变为注重风险。”

  日本作为备受老龄化困扰的经济体,一直在通缩中挣扎,安倍2013年的日元贬值计划看上去刺激了日本经济,但更多的日本人开始担忧安倍经济学面临的失败风险,日元贬值和增税等加剧了民众对未来市场的恐慌。日本最大的黄金零售商田中贵金属称,2013年日本本地投资者消费金条37.3公吨,远超2012年的22.9公吨,上升了40%。相关机构预计,日本市场 2013年的黄金消费增加了60%。由于需求强劲,2013年国际金价下跌了28%,而日元计价的黄金只下跌了13%。

  进入2014年,在提高消费税税率前夕,日本珠宝店跟中国大妈抢购黄金一样,出现了排队购买黄金的盛况。据田中贵金属珠宝行数据,旗下7家店面的黄金销量本月增长超过500%。在田中贵金属位于银座的旗舰店,人们不惜排队3小时购买金条。

  日本的通缩并没有让日本人觉得日元更加值钱,从安倍经济学促使日元贬值的理论可以看出,没有一个民众会相信日元的购买力能够长期优于黄金的购买力。实际上在一个背负着严重老龄化“威胁”的经济体,更多的人要为整个社会养老问题买单,这其中的政策走向就是高额的税收和货币贬值效应。持有黄金就像选择了一种相对安全的,不会被政府的货币政策直接稀释的储蓄。这也是在面对同样的经济困境面前,为什么会有那么多中国民众去抢购黄金的客观原因。

  在房价疯狂上涨的上个世纪八十年代,日本也推出过以房养老,但随着九十年代房地产泡沫的破裂,更多的机构和个人已经损失了大部分的财富,也意味着以房养老在日本基本宣告了失败。这也是日本民众在分配养老等资产方面,转投黄金的另一个原因。

  著名的日本经济学家辜朝明经历了日本面对通缩和衰退时的各种经济刺激计划,他的总结是,推动QE的人是无知的,他们的无知是更大的问题;很简单,市场参与者和媒体并没有理解,一个使用过QE的国家在经济复苏上要比没有使用过QE的国家要困难的多。

  中国已经面临养老开支剧增等问题,这一支出所带来的将是整个社会消费水平的停滞,没有多少人能够在靠养老金维持生计的时候去扩大消费。所以社会保障问题需要跟具体经济体的人口结构相结合。养老、医保等开支的增大并不会直接抬升消费,这是中国的现状,因为更多的人面临的是退休,而不是去创业或工作。中国经济同样会不可避免的会进入到靠QE刺激的时代。

  今年1-2月,中国社会消费品零售总额同比名义增长11.8%,创下2011年2月(11.6%)以来至今3年最低水平。消费增速的下滑使得中国政府不得不“干预”外汇市场,触动人民币兑美元汇率贬值,提振出口市场;继续承诺加大对基础设施建设和房地产市场的投资。实际上说明了以消费拉动经济为目的的结构转型再次遭遇搁浅,从而不得不像日本一样,继续着副作用极大的货币、汇率刺激政策。投资者需要思考的是,应该持有什么的样资产来度过这一漫长的时期。

  物以稀为贵,但黄金并不是简单的以稀缺而被市场认可,黄金有着不可磨灭的货币属性,在流动性方面更是接近现金,跟其他商品比起来,黄金不仅可以成为国家的储备,在历史更长时间里,黄金是所有富人分配资产的主要形式。虽然国家层面不会提倡买金养老,但作为聪明的投资者和消费者,应该能够认识到储备黄金比购买房产所承受的风险要小,而灵活性更大。

  至于纸币跟黄金之间的关系,我只举一个简单的例子,在乌克兰发生危机期间,美国跟乌克兰新政府“协商”,决定将仅有的33吨乌克兰国家黄金储备转移至美国,而美国和欧盟宁愿给乌克兰新政府提供一百多亿美元的援助来发展经济及偿还所欠的俄罗斯债务,也不愿意将乌克兰的黄金出售或作为支付手段去付给俄罗斯。如果黄金长期来说没有持有价值,那为何在经济陷入如此困难的情况下不将其卖掉或直接偿还债务呢?!

  全球黄金的存量不足17万吨,可用作交易的黄金不到10万吨,要知道全球仅1小时生产的钢铁就超过17万吨。一年生产的铜达到1700万吨,而铜这样属性远远差于黄金的商品,依然在历史上充当过很长时间的货币角色。全球每年新增的黄金产量不足存量的2%,十多年来金价的上涨和需求的暴增并没有让全球黄金产量明显提高,产能的萎缩已经不是人力能所改变的。

  纵观以绝对投资拉动的中国房地产市场,土地之充裕、开发商之多、开发周期之短、新房上市之多、房屋库存量之高都是非常罕见的。实际上无论价格多高,房子的供给是无限的,而需求则越来越有限。中国房地产市场跟黄金市场相比,大部分是以债务的形成推起来的,维持一定价格高度的成本非常大(需要考虑实际利率水平),这就导致一旦价格停滞,就意味着投资者的亏损,在供需市场逐渐被扭转的情况下,就难以达到保值目的。

  黄金不是任何人的负债,黄金不仅具有实用价值,更具有全球性的支付和结算能力。随着全球性负债消费和纸币经济的不可逆性越来越明显,民众对财富安全感的需求实际上大于对衣食住行的需求。大部分买得起房的人,基本是不为吃喝发愁的,所以他们更关心资产的安全性。2002至2011十年牛市当中,黄金价格平均以每年18%以上速度上升,丝毫不逊于房地产市场。

  无论全球经济如何变化,美国货币政策如何改变,只要金本位(把黄金价格跟纸币固定)时代不再出现,未来最主要的避风港依然在黄金市场,而最不确定的,是房地产、纸币等市场。我曾经说过这样的话,养老不光是国家的事,还应该是个人的事,更理智的来说,养老的质量更多的取决于个人,而非政府。选择什么样的资产作为养老资产,这是一个重要而又神圣的问题,任何资产都不是完全可信的,但如果按照个人的情况,必须要选择一个养老资产的话,黄金无疑是值得关注和持有的。

  不可否认的是,前十年当中买房者是具有战略眼光的,是幸福的,但我不知道属于炒房者的“幸福时光”何时会结束,但希望投资者早作准备,因为我坚信幸福的日子就要过去了。也许就在未来的某一天,支持房价上涨的政策将会消失,整个市场会开始掉头向下,这一天不是今天,也可能不是明天,但这一天总会到来。就在这一天,恐慌降临市场,并像潮水一样涌来,历时若干年积累的财富在这轮潮水中随浪而逝,剩下泥沙。

  时间进入2014年,在中国市场投资品种依然较少的情况下,傻人可能会继续选择买房,而聪明人或许已开始转战黄金。

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