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玖誉贵金属:深度解读-耶伦为什么放弃先前设定的加息门槛

手机免费访问 www.cnfol.com 2014年03月24日 16:06 黄金网特约 
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  摘要:2014年第二次美联储议息会议(FOMC)谢幕了,耶伦在这次会议上表示将放弃先前设定的加息门槛之一的失业率,通胀率设定在2.0%。基于本次会议公布的预测经济(下图)来看,GDP相比去年12月份的FOMC有所下滑,但通胀率预计在2015年将达到耶伦说的加息2.0%通胀率门槛。耶伦为什么要放弃失业率作为加息门槛呢?为什么美联储会认为美国的通胀率会在2015年回升到2.0%呢?下面笔者将为投资者—呈现。

  
玖誉贵金属:深度解读-耶伦为什么放弃先前设定的加息门槛


  (一)、本次利率决议内容解读 量化加息门槛被取消

  2014年第二次美联储利率决议在投资者喜忧参半情绪下谢幕了。喜的是做空贵金属的投资者狠狠的赚了不少吧,因美联储在本次利率决议公布中没有让这些投资者失望,继续削减QE100亿美元,由前值的每月投放650亿美元减少到现在的每月投放550亿美元。忧的是选择做多贵金属的投资者们,虽然本次基准利率继续维持先前的0~0.25%不变,但耶伦大妈一反常态由鸽派转向了鹰派继续削减QE。不管赚与赔都已经是过去式了,我们现在要做的就是静下心来好好想下这次利率决议给我们未来操作上有何指点?笔者看了很多关于这次美利率决议的事后解读,但没有一篇写了关于耶伦为什么要放弃13年9月设定的加息门槛,放弃失业率6.5%的考察值。耶伦表示,今年秋季之前把剩下的QE全部削减掉,并强调了通胀率或6个月后上升到2.0%,将开始升息(2015年第一季度附近)。她为什么要放弃失业率转而去更多的强调通胀率2.0%这组数据呢?这些背后的逻辑是什么,笔者将叙述下自己的观点。

  图1,2014年8次美联储利率决议时间表

  
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  (二)、金融危机后新兴市场经济体热钱不断的流入现象已成过去式

  在陈述以上两个问题时,先来聊一聊热钱。热钱顾名思义就是那个地域是经济热点,钱就会流入进去,因为钱都具有很强烈的逐利性。下图2是MSCI新兴市场股票指数。股票市场是经济的晴雨表,经济环境好的话,资金就不断的流入,反之,经济差时资金就会撤离。新兴市场经济体以中国、印度、南非、巴西等国组成,这些国家的整体股市加权平均后,编制出该指数。这些国家的现状笔者就不在这一一言表,新兴市场的经济都出现不同程度的下行,这已经是毋庸置疑的事实。所以MSCI新兴市场指数从2013年9月攀上最高点后,迅速回落。我们看下图3、图4是美国以及日本的股票市场走势,两条指数去年纷纷走高。这三幅图对比,说明新兴市场的钱逐步流入进逐渐复苏的发达经济体中。

  
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  图2,MSCI新兴市场股票指数

  
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  图3,美国道琼斯工业指数

  
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  (三)、为什么取消-热钱的不断流入发达经济体

  前面通过MSCI新兴市场股指与美国、日本的股指做了对比,简单的分析了热钱不断的回流进入发达经济体里。那么钱不断的回流务必会推高通胀率的攀升。资源具有不可再生性,资源不会因为钱多了而变多。市场钱多了就会造成资源生产的产品价格提高,这就是通胀率。下图5是PCE个人消费指数,该指数是美联储考察通胀率参考指标。从图中可以看出,2013年3月-2014年1月(数据截止日)指数波动区间非常的窄,均维持在1.3%-1.1%区间内。可以看出,美国的通胀率保持温和。但是这次FOMC会议上给出了未来3年美国的经济数据预测(如图,2014年通胀率1.6%、2015年通胀率2%、2016年通胀率2%)2015年将达到2%,该指就是耶伦表示将升息的值。前面既然知道了钱,不同程度的涌入进以美国为首的发达经济体里,这务必将会推动美国的通胀率走高,而不是像2013年之前的一样PCE一直都维持窄幅震荡。所以耶伦表示今年秋季削减完QE后,明年初将升息意思或就在这。

  图5,美国PCE指数,该指数是美联储考察通胀率参考指标

  
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  (四)、为什么取消-就业市场没有想象的那么美好

  耶伦首次以美联储主席的身份举行的美联储利率决议,就取消掉了由前任伯兰克在2013年9月设定的加息门槛之一失业率,这是为什么?下面笔者着手为大家解读下,首先来看下美国官方公布的失业率值图6,该指由2013年1月的7.9%不断下降,一度降到了6.6%距离前期设定的6.5%已经非常接近。按理来说美国的就业市场已经不断的向好,但是为什么会在快要降到6.5%的时候来一出取消该值作为加息门槛呢?其实我们看待经济问题的时候,不能只通过经济数据的本身去看待,而是要深入进去。

  图6,美国失业率

  
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  下图7是美国就业参与率。就业参与率和上面的失业率的逻辑关系:失业率不断的下降话,就业参与率应该不断的上涨。但是下图7确实不断的下降,与失业率走出了一波正相关性。这说明美国很多劳动力推出就业市场,而促使了失业率下滑。

  图7,美国就业参与率

  
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  就业参与率的下滑促使了失业率下滑,这不是正常的逻辑关系。为什么会出现这种情况,笔者将通过统计失业率的方法来做研究。美国劳工部根据家庭调查会公布多个类型的失业率,其中的U3失业率就是我们通常最为关注的失业率指标。另外几个失业率指标是:U4,它是在U3的基础上加上已经放弃找工作的;U5,指U4加上想找到工作,但没有工作,而且有工作能力,在过去12个月内找过工作的”;U6,指U5加上因为经济原因只做临时工作的。综上所述,U6就是想要工作但是找不到工作,并计算了那些临时工(如麦当劳、肯德基工作的人)。我们把这部分的人计算进去会得出图8美国U6失业率走势图,从图中可以看出,美国实际失业率较高的。所以耶伦取消了U3失业率的原因就在这。

  图8,美国U6失业率走势图

  
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  (五)、在此背景下,白银将何去何从

  白银技术分析,从下图可以看出,白银的日K线正在经历下调8浪中倒数第二浪,也就是B浪,该B浪是下跌浪,所以近期做空将是大概率事件。下方的3690-3620将是一组较强的支撑位,支撑位如果跌破的话,并继续向下探到前面的支撑位转换成阻力位的1/3处,b浪的下跌浪将走到终点,这时候可以反手做多,持续看到3800-3900区间的阻力位置,如果在这位置得到较强阻击的话,下跌8浪的C浪正式成立。到时候我们可以继续新的一轮下跌8浪中的下跌第一浪。

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