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OTC场外交易在中国的发展现状

手机免费访问 www.cnfol.com 2014年03月21日 13:15 黄金网特约 
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  OTC(Over The Counter)市场,在中国称为(柜台交易)市场或(场外交易)市场。OTC没有固定的场所,没有规定的成员资格,没有严格可控的规则制度,没有规定的交易产品和限制,主要是交易对手通过私下协商进行的一对一的交易。场外交易主要在金融业,特别是银行等金融机构十分发达的国家。

  与场外交易不同的是,期货交易所、黄金交易所、和证券交所,这些国内投资者所熟知的交易所市场,它们都是采用撮合成交、集中交易的模式,由于它们的交易场所固定,所以被称之为场内交易市场。而OTC市场则是无形的,分散的交易市场,它的具体形式是一个投资网络而不是一个常设的市场,它是由很多家具有独立经营权的交易商所组成的买卖市场。就市场份额而言,OTC市场的交易量远远大于交易所场内交易量,例如,美国证券OTC市场,一个以美国的纳斯达克市场为代表的交易市场,它的证券交易数量占据了全美交易数量的二分之一,而在国际的贵金属市场中,OTC市场交易量更是占据世界贵金属市场交易的百分之八十以上。

  OTC市场这一叫法起源于100多年以前,那时的美国证券市场就已经有许多不在纽约证券交易所和其他证券交易所市场交易的有价证券,投资者可以通过证券公司或是银行购买这些股票。由于当时的投资者只能够到证券公司和银行开的门市部的柜台上买卖股票,柜台市场和柜台交易也因此而得名。而通常以这种方式操作的交易商都同时具有自营商和经纪人的双重身份,一般达成交易的速度很快,他们与买卖的投资者进行面对面的交谈,电话联系或是网络视频这些快速的方式来达成交易,而这种交易模式就是OTC市场典型的做市商模式,场外交易的核心机制就是做市商制度。

  现时最大的OTC市场在新加坡,除了提供各类外汇,指数和期货交易外,还有摩根士丹利的台湾,香港等参考指数以供投资。在欧洲的OTC交易,比传统交易所的交易发展更为蓬勃,成为现代的投资新宠儿。

  例如,作为历史悠久的世界贵金属交易中心的伦敦黄金市场,就一直采用场外交易形式,实际的交易市场并不是一个实际存在的交易场所,交易则是通过各大金商的销售网络连成的无形市场。其交易会员是由世界上最具权威的五大金商(当前为四大金商)及一些被公认的有资格向五大金商购买黄金的企业组成,然后再延伸至各大加工制造商、公司和中小型商店等等,范围之大,遍布世界各地。通常在交易时,各大金商会根据各自的买盘和卖盘,适时地定制出买价和卖价。OTC的做市商模式令交易更加灵活,买卖快速,黄金的纯度、重量、交割的地点也可由客户自行选择。

  全球黄金价格的定价则从1919年9月12日,伦敦五大金行的代表首次聚会"黄金屋"开始,伦敦黄金市场定价制度就此形成,这种制度一直延续到了今天。与其他贵金属市场不同的是,伦敦五大商行所参与的贵金属定盘价是世界上独一无二的,它为全世界的贵金属交易者买入或是卖出贵黄金只提供单一的报价。有伦敦五大商行所参与的定盘价格标准,被生产商广泛地应用。中央银行和消费者将其作为中间价,定盘标准价格是世界上所认可的重要的黄金实时价格。

  既然欧洲的黄金OTC市场已经成为全球最权威、最具有影响力的黄金交易市场,那么我国的OTC的市场现状如何呢?

  我国OTC市场在上世纪八十年代即已存在,经过二十多年的发展,现已形成由代办股份转让系统、各地产权交易中心、技术产权市场,以及天津滨海股权交易所等为主体构成的市场体系。其中2008年3月17日,国务院正式批准了在天津滨海新区建立非上市的股权交易市场,即OTC市场的真正合法化,它打开了中国贵金属OTC市场之门,它是中国贵金属OTC交易市场的典型,在滨海区的经济结构调整和金融创新的过程中,天津贵金属交易所应运而生,并且天津贵金属交易所所扮演的我国OTC市场的角色也日益突出。

  正因为交易方式便捷、新颖,在近些年贵金属投资热潮不断升温的情况下,OTC的做市商交易也吸引了众多投资者的关注和参与,但由于长期缺乏法律法规约束,也造就了不少打着合法OTC名义的非法做市商的崛起。 直接冲击了合法的贵金属交易市场秩序,部分贵金属市场OTC交易一直处杂乱无序的于状态, 为偷税漏税、走私、洗钱等违法犯罪行为提供了可乘之机。同时,在诱骗投资者和自己进行交易时,利用延迟交易与后台操控价格等方式,获得非法利益,最终形成“市场对赌”。而在合法的OTC交易中,不管是外汇交易、黄金交易还是多种国际大宗商品交易,商品的价格是透明公开的,做市商虽然拥有自我报价的权利,但根本不可能操纵市场价格,只能用双边报价与市场价格保持一定的价差。

  虽然我国贵金属的OTC市场还是很年轻的,存在着很多的漏洞,相关机制的不完善,但是OTC交易在中国的发展确实存在重大意义:首先能健全我国多层次衍生品市场体系,服务实体经济发展。其次,能加快我国经济融入全球一体化的进程,助力我国人民币国际化进程、提升国家竞争地位。再者,发展OTC交易可以降低交易成本,提高交易效率,满足各参与主体对风险管理的需求,并有利于以直接融资形式分散金融体系中的系统性风险。最后,OTC市场是对衍生品市场体系的补充和完善,与国内现有的期货、证券市场可以形成良好的互动和配合。

  因此,OTC交易的发展,从天津贵金属交易所迈出第一步后,未来将会逐渐规范、壮大、迅速发展,为国内投资者提供更多的选择。而目前,中国期权市场也已经开始积极筹备,引入OTC做事商制度,交易所也已测试相关系统,市场也迫切期待OTC交易在中国的进一步发展。

  黄建辉

  2014年3月21日

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