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安博瑞恩:2013年末,QE退出之门能否开启?

手机免费访问 www.cnfol.com 2013年11月18日09:03 黄金网特约 

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  纵观9.10月金银走势,我们不难发现影响金银走势最大的因素还是来自于美联储对QE的政策和态度。市场情绪反复被种种猜测传闻所煎熬。其实最终美联储动作如何,取决于美经济基本运行情况,下面我们就美经济基本面情况给大家做一个简单的梳理。

  伯南克就QE退出列举三个必要条件,其中经济增速,物价指数,失业率位居其中。从经济增速和物价指数来看,指标已经处于退出QE临界状态,失业率由于是经济滞后指标,且受到10月政府停摆事件的影响,短期来说需要修正的时间。(10月的失业率为7.3也佐证了失业率的下降应该较其它经济指标来得更慢些),所以美联储如果依旧维持QE退出的这三个条件,那么失业率将是拖后腿的指标。

  很多经济学家质疑QE在经济复苏中的作用,但是我们本着客观公正的角度评价QE的贡献,还得从QE的前世今生说起。自“凯恩斯主义”治好“二战”的世界经济,各国基本都把它奉若神明。美国的QE也是其翻版而已。其实从经济学理论来讲,当市场失灵,是需要政府宏观调控。但政府宏观介入时应以梳理市场肌理,引导资源合理配置为重。只有这样宏观调控短暂扭转市场失灵所带来的副总用才会最小。因为QE在稳定人心,激发经济原生动力的作用不容小觑,但是也有其负面作用,如不利于美政府债务的解决,还有引发恶性通货膨胀的隐忧。所以退出仍旧是迟早的事情。至于美联储QE退出的时间节点,笔者认为明年上半年可能性最大,因为目前美政府债务上限问题,导致QE还需存在一段时间,同时失业率的降低需要一些时间来消化。

  既然QE退出只是时间问题,那么未来QE的退出程序想必又是大家所关注的话题。依笔者看来,今年G20峰会上,各国就美退出QE提出要求,应多与国际社会过沟通,增加美货币政策透明度,以此让各国有缓冲空间来应对QE退出时对本国金融系统的冲击,这其中的缘由就是美国金融系统作为全球金融系统的基石,基层一点细微的震动传导到世界金融系统的上层,也将是巨幅的摇摆。今年上半年东南亚诸国因美退出QE的传闻导致股市,汇市大跌,就是此种情况的反应。

  从国际社会诉求和美国国内经济基本情况来看,笔者认为美QE退出之路会分为两步走,即公共债和公司机构债分开。目前公共债的购买额度为400亿,以购买国债为主。机构债的购买额度为450亿,以购买房地产债券为主。我们从政策制定者的角度去分析,目前房地产在美经济复苏中所占的比重较大,且美元指数的企稳回暖,美债在现阶段在市场中并不愁买家,这从今年中国,日本两大债权国继续增持美债就可见一斑。所以基于平缓对国内经济的冲击,美联储最先缩减的应该是国债部分的购买,因为他们预计这部分的购买缺口可以由市场来填补。最后等到经济完全平稳才会触及到房地产债券。这个过程可能需要数月时间。这点投资者不得不注意。在此期间金银也将无太大起色。

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