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安博瑞恩:美联储货币政策存较大变数 贵金属投资仍需谨慎

手机免费访问 www.cnfol.com 2013年09月18日16:57 黄金网特约 

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  本周四(9月19日)凌晨即将公布的美联储利率决议,以及政策声明中将会提及的有关退出刺激计划,启动削减QE程序的相关内容,无疑已经成为了市场关注的焦点。此前,市场普遍预期美联储将把当前每月850亿美元的购债规模小幅缩减100亿-200亿美元。笔者认为,在经历过整个上半年的猜测以及叙利亚危机之后,这种预期的影响到现在已经被市场消化。

  事实上,美联储会作何决定仍存在较多变数。美国联邦公开市场委员会将于美东时间周三下午2点(北京时间周四凌晨2点)公布政策声明,随后美联储主席伯南克将在下午2:30(北京时间周四凌晨2点30)召开新闻发布会。这两个事件都可能令投资者原先的预期发重大生变化。

  笔者认为,对于贵金属投资者而言,以下的因素是不得不考虑的。

  首先,目前美联储每月购买450亿美元美国国债、400亿美元房贷支持证券。一些市场投资机构预计美联储可能仅会缩减美国国债购买量,以尽量降低对房贷利率和住房市场的影响。而另外一些投资机构则预计,美联储对美国国债和房贷支持证券的购买量都会进行缩减。美国银行对通货膨胀保值债券(TIPS)、通胀水平和常规美国国债走势所反映的定量宽松政策预期进行了分析,结果显示,市场目前预计整个定量宽松政策将在2014年年中结束。不过,无论是对于美联储未来一年可能采取的举措,还是美联储周三将暗示的缩减规模,国际投行都存在不同意见。法国兴业银行经济学家预计缩减过程将从今年9月持续至明年3月,但加拿大皇家银行认为明年4月才会结束;而汇丰银行预计的结束时间为明年6月份。瑞银(UBS)、TD Securities等机构则给出了“2014年年中”这样更加模糊的预期。

  上述预期的分歧反应出,市场在围绕联储缩减宽松政策时间、后续缩减规模的预期已发生转变。具体要取决于美联储公开市场委员会本次的削减幅度是100亿-200亿美元还是会将缩减规模增至200亿或300亿美元,还要看美联储是否会在未来的某些政策会议(如12月的会议)上按兵不动,以避免妨碍下任主席的任命或打击年底的假日购物潮。

  其次,美联储不太可能明确向外界暗示缩减安排的打算,但可以从其对经济的预期和贝南克的讲话中进行推测。在上次新闻发布会上,伯南克重申,美联储将在美国失业率降至7%时结束定量宽松政策;美联储的“集中趋势”预期显示,美国的失业率将于明年年中降至该水平。过去一个月里美国公布的经济数据有所走软,这会不会让美联储将其对失业率降至7%的预期时间推后?或者前几个月失业率的下降又是否令美联储将这一预期时间提前呢?美联储将失业率6.5%定为其上调联邦基金利率的门槛。从2008年12月开始,基准联邦基金利率就一直位于0-0.25%区间内。美联储的上一轮预期认为,2014年底之前美国的失业率降不到这一目标水平。那么美联储公开市场委员会是否也会对该预期进行调整呢?

  上述目标门槛也不是一成不变的。一些投资机构猜测,前瞻性政策指引中失业率6.5%的加息门槛可能被向下调整,原因之一就是近期失业率的下滑其实并不能真实反映出劳动力市场收紧的实际情况(失业率下滑的主导原因是更多人退出劳动力大军,而非工作岗位增多)。既然作为定量宽松政策最终结束的7%的失业率门槛是由伯南克在新闻发布会上说出的,而不是在更加正式的声明提出的,那么该数字就可能被调整。

  上述几点听起来仿佛都无关紧要,但定量宽松政策和联邦基金利率变化的预期时间可能会对短期、长期债券收益率结构产生巨大影响,这也将改变整个资本市场的投资结构,进而对证券市场大宗商品以及贵金属市场产生深远影响。

  所以,投资者仍需谨慎,这或许只是个开始。(作者:安博瑞恩(北京)投资研究中心 刘璟)

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