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安泰丰贵金属:美联储会议纪要前瞻分析

手机免费访问 www.cnfol.com 2013年08月21日13:17 黄金网特约 

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  引言:7月份以来,美联储对逐步缩减QE购买规模的计划辗转反复,犹豫不决。一方面沿用6月份讲话的观点:如果今年接下来的时间里,美国经济能延续之前的增长势头,将会在今年中后期开始着手逐步缩减QE购买规模的计划。另一方面态度暧昧,模糊经济增长的成就,表示现在的美国经济增长速度和就业市场的状态不能达到美联储的要求,特别是在7月31日的美联储利率会议上对QE缩减计划只字不提,模糊处理。随着美联储对QE态度的变化不定,贵金属市场逐步恢复了人气。白银价格从7月初的18.5美元附近涨至8月19日的23.5美元,涨幅达27%。短线上白银多头势不可挡,美联储的利率会议纪要能否让白银的涨势就此结束还是延续多头的强势呢?让我来给大家分析解答。

  首先让我们回顾下7月31日美联储利率会议的内容,然后再观察利率会议后这段时间美联储委员的讲话是否与以前的态度发生转变来判断本次利率会议的纪要和后期美联储利率会议的方向。

  美联储7月31日结束了为期两天的联邦公开市场委员会(FOMC)会议,并发布了会议决议。美联储表示,将继续维持每月850亿美元的资产收购力度,但对于资产收购规模会在日后有何变化,则完全没有提及。

  美联储指出,鉴于美国经济近期仍然面临来自国内财政紧缩措施,和全球经济不振状况的冲击,每月收购450亿美元长期国债和400亿美元抵押贷款担保证券的措施将继续延续下去,并同时认为,美国经济在2013年上半年仍然缓步增长,而就业市场状况近期已有加速好转,但总体通胀率持续低于2%的状况若长此以往下去,可能会危及经济的进一步增长。不过,美联储相信当前的通胀走低状况是受到了暂时性因素的影响,而假以时日,通胀率应该会回归到正常水平。

  源于对美国经济和全球经济复苏情况的担忧,加上美国通胀指数长期处于下降通道可能危及经济增长促使美联储维持当前的货币政策不变。所以,美国经济,就业市场,通胀指数和外围国家的经济状况是推动美联储货币转变的变量,如果这些因素往积极的方面发展将会推动美联储采取行动。

  在7月31日美联储利率会议结束后,近段时间美联储部分委员发表过讲话。我们特别观察鸽派代表的态度是否发生改变。

  美联储理事兼达拉斯联储主席费舍尔8月5日在讲话中指出,只要美国经济状况没有在近期出现可以令人确信的恶化势头,那么美联储就应该在下个月开始削减其量化宽松(QE)购债措施的规模。他同时对美国近期的经济数据做了评述,称数据状况令其喜出望外。

  美国芝加哥联储主席埃文斯在8月6日的讲话中也表示,美联储将很可能会在今年年内宣布开始缩减QE规模;具体时间取决于经济数据,最早或将从今年9月份开始。QE结束后利率仍将保持在低位一年,甚至更长。

  美国亚特兰大联储主席洛克哈特8月6日接受德国媒体采访时称,美联储可能今年首次放缓购买资产的速度,无论是9月、10月还是12月的FOMC会议,都有宣布这一决定的可能。谈到上周五公布的美国7月非农就业报告数据,Lockhart称并不失望,今后几周他会密切关注,看经济是否还有加快增长的势头。

  美联储理事兼克利夫兰联储主席皮亚纳尔托周三(8月7日)在讲话中表示,如果美国就业市场能够继续维持此前的强势改善表现,那么美联储或许很快就会开始缩减其量化宽松(QE)购债措施的规模。

  美联储理事兼里奇蒙联储主席莱克周一(8月19日)表示称,尽管美联储采取了政策性刺激措施,但今年上半年美国的经济数据状况仍较为低迷,这证明美联储的量化宽松(QE)购债刺激措施没有起到预期的效果。无论美联储通过购买资产的方式来作何应对,未来两年美国的经济增速都将在2%左右。

  在美联储利率会议之后,这些委员们发表的讲话基本都表达了对美国经济的乐观情绪,认为美国现阶段的经济发展状况和就业市场的表现超出了其个人预期,只要近期仍能维持这种发展态势,在九月份开始缩减QE规模是顺理成章的事。其中芝加哥联储主席埃文斯一直是鸽派的元老级人物,他在8月6日的讲话态度较之前顽强的鸽派言论有了较大转变。他表示美国经济数据继续好转,或将最早在今年9月份开始缩减QE规模。

  接下来是美联储发布的研究报告,我们从它的表述中读到美联储对QE政策的真实想法。

  美联储8月12日发布研究报告。这份由旧金山联储和纽约联储共同发布的研究报告指出,美联储所释放的何时会开始将基准利率水平由当前的超低水平上调的预期,将会对美国经济增长以及通胀前景产生相当的影响。而与之相比,虽然美联储的量化宽松(QE)购债措施从当前来看,也确实兑经济起到了一定的拉动作用,但是如果美联储此前没有承诺长期维持超低政策利率的话,那么QE的效果就会大打折扣。

  报告指出,此前美联储的第二轮量化宽松措施的总计购债规模为6000亿美元,对经济增速的提振仅有0.13个百分点,而兑通胀率的提振幅度更是只有0.03个百分点。而如果美联储事先没有对低利率维持期限加以承诺的话,那么美联储QE2对于经济的提振幅度可能仅有微不足道的0.04个百分点。

  我们从这份美联储的报告可以得到美联储对QE政策相对明确的认识和态度:美联储对QE政策提振美国经济的功效有其正常的认知,QE政策对美国经济刺激作用很小,但风险却逐步累积。只有把市场对QE政策有偏差的认识转变过来,才能把风险降到最小。而之前美联储对QE缩减计划的承诺把美联储逼向了死角,减少了美联储货币政策回旋的余地。这对美国经济而言是不利的。所以,在6月份的美联储利率会议之后,美联储对缩减QE计划的态度发生了转变,由明确的承诺转向模糊处理。为了减少市场对美联储缩减QE购买规模的计划的恐慌情绪,美联储一再重申会在未来相当长一段时间内维持超低了利率。这有效缓解了市场对美联储会提前加息的猜测。而这段文字在另一方面也表达了美联储缩减QE的计划将在近段时期采取行动的信息。

  综上所述:虽然在上个月的美联储利率会议中未提及QE政策的具体计划,但我们从会议后的部分委员们的讲话中读到了美联储对QE政策态度的转变,特别是鸽派元老级人物芝加哥联储主席埃文斯对QE缩减计划的认同。同时,美联储发布的研究报告指出QE政策对美国经济提振作用有限,需要把市场从对QE缩减的关注引向维持长期超低利率方面,弱化逐步退出QE政策对金融市场的负面影响。所以我们认为本次的美联储利率会议纪要将有多数委员表示,如果美国经济延续今年上半年的发展状态,将在今年中后期的时候开始实施缩减QE购买规模的计划,甚至不排除会暗示在今年9月份即开始行动。如果是这样表述内容将对贵金属将构成短期的较大利空,促使黄金,白银出现回调行情。而即使本次会议纪要的内容和之前利率会议公告相似的模糊表态,也只对贵金属有极小的利多作用。贵金属现已经大幅上涨,面临技术修复走势,建议前期黄金,白银多单止盈出场为稳妥。同时我们认为此次利空影响只是短期的。黄金,白银周线级别的反弹行情已经成立,只是借助此消息进行技术修复走势而已。

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