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2012至2013年度黄金市场研究报告

手机免费访问 www.cnfol.com 2013年04月11日14:11 黄金网 

下半年中线投资机会公布本周最受欢迎黄金专家排行榜

  概述

  经易金业公司发布“经易2012-2013年度黄金市场研究报告”。分析认为:在过去一年中国籍黄金市场价格虽然继续保持正收益特征,但是十二年以来年化收益最低的一年。与之相比各主要黄金市场交易也呈现下降格局。

  从需求方面看,相对于2011年而言2012时全球是黄金需求增长放缓的一年。投资需求方面和首饰需求方面的萎缩,被新兴国家官方强劲买入所弥补。2012年世界黄金供应和需求较上一年减少1.15%,这是2008年以来所没有的。预计2013年投资需求的变化将成为引导黄金价格的主要力量。

  目前在发达经济体短期内难以调整货币政策基调的背景下,黄金作为对冲信用货币风险的工具,仍有望成为各国央行扩充外汇储备的选择,也将继续成为包括对冲基金在内的投资者们降低组合风险的工具,这将在宽松货币政策环境下继续成为支撑黄金价格的理由,限制资金大幅流出黄金市场。但是经济的好转会导致投资者对高风险资产的兴趣增加,因此贵金属市场在新一年中可能不再光芒四射,扮演明星角色,却有望回归到2007年之前的表现,继续扮演对冲信用货币风险的工具,稳定而平淡,直到贵金属的避险作用再度得以凸显。

  我们预测2013年黄金价格的波动特征如下:上半年将维持弱势震荡,年度低点出现在第二季度的概率较大,7-9月间价格呈现底部震荡的概率将逐渐加大,第三季度有望完成筑底过程,第四季度重返升势,价格年度高点出现在年末的概率较大。从价格运行区间来看,以2012年末的价格为基数,2013年黄金价格整体将呈现先抑后扬的格局。其年度低价区预计在1400-1450美元,高点在1800美元。年度简单平均价格将形成在1600-1650美元区域。

  一、黄金市场价格表现

  2012年,国际现货黄金价格表现较为温和,整体呈现震荡的走势,运行区间1520美元/盎司至1800美元/盎司。2012年初金价以1560.09美元/盎司开盘,最高1795.75美元/盎司,最低1526.93美元/盎司,报收于1676.10美元/盎司,全年上涨116美元/盎司,连续12年保持上涨,年度涨幅达7.43%,振幅17.6%。

  图1 2012年黄金价格整体走势及主要影响因素

  数据来源:伦敦金银市场协会

  以平均价格计算,2012年国际现货黄金价格年度均价达到1668.5美元/盎司,较2011年年度均价1572.76美元/盎司上涨6.08%,连续11年保持上涨,但大幅低于2011年年度均价28.4%的涨幅,也低于前11年均价涨幅均值17.4%,并创下自2002年以来最低年均价涨幅。

  图2国际黄金价格年度均价涨跌幅

  数据来源:伦敦金银市场协会

  2012年国际市场黄金价格总体运行呈现两升两降的震荡格局,其主线始终围绕着美国货币政策的演化与市场心理预期上下波动。

  二、2012年黄金市场供需状况分析

  2012年,国际现货黄金价格在全年呈现区间震荡走势,金价围绕年平均价格上下穿越,全年涨幅不足7%,这是自2002年黄金牛市以来涨幅最少的一年。

  近几年,尽管全球黄金需求量在逐步增长,但又有开采难度不断加大,矿品位在下降,矿产金的供给一直趋于稳定,弹性很小, 2012年矿产金供应达2847吨较2011年上升不足1%。而再生金和生产商对冲受到价格和国际市场环境的影响而波动较大。由于价格走势的扑朔迷离,再生金和生产商对冲的供应量都相比2011年有所回落,尤其是生产商净买入套保20吨, 2012年全年供应量为4453.1吨,比上一年小幅下降1.4%。

  从需求方面看,相对于2011年而言2012时全球是黄金需求增长放缓的一年。投资需求方面和首饰需求方面的萎缩,被新兴国家官方强劲买入所弥补。2012年世界黄金供应和需求较上一年减少1.15%,这是2008年以来所没有的。预计2013年投资需求的变化将成为引导黄金价格的主要力量。

  投资需求方面,表现为ETF类方式和金条金币方式。投资需求因为不在流动领域里真实地消耗黄金,所以这类需求很容易受价格影响驱动,表现为买涨不买跌,或者追涨杀跌,放大价格波动性的特点。从金条金币投资方面看当金价从1900美元高位下跌之后,投资者倾向于逢低买入策略,当投资人越来越谨慎这就不太容易推升金价创新高了。从ETF类投资上看,投资者对黄金更多呈现于博弈价差的需求特点,而当价格较长时期低迷令长期投资者感到乏味之后,投资者更有减少黄金头寸转而投资因经济恢复而蒸蒸日上的股票市场的可能,这还会引起更大规模的抛售。所以,我们对2013年黄金投资需求表示谨慎,投资需求和金价波动相互影响,预测2013年黄金投资需求呈下滑态势。

  总体来说,2013年全球黄金需求可能在2012年的基础上呈现本世纪以来连续两年需求下降的情况。这对于影响金价走势上不可小视。

  三、宏观经济背景下的黄金市场展望

  对于黄金市场的投资者来说,2012年算得上是比较艰难的一年,黄金全年的市场表现远远不及危机爆发后的最初几年,无论是自身的绝对收益,还是相对于其他资产的相对收益,都算不上亮点。与黄金相比,美股、债券,甚至固定收益产品的回报率都更好或者至少与之接近。

  尤其是在2012年第四季度,或许很多投资者对贵金属市场感到失望,美国新一轮宽松货币政策推出并未能刺激黄金走高,财政悬崖问题也没有给黄金带来上涨动力,避险需求的减弱打压金价连续下挫,将年度涨幅回撤至5%附近,黄金似乎再度回归到仅仅只是对冲组合风险的角色。

  2012年末贵金属市场的表现或许更能够反映出黄金在投资工具中角色的转换。长期以来,黄金的角色始终被定义为避险工具,因此不管是危机爆发后的规避金融市场风险,还是大规模量化宽松政策推出后的对冲通胀风险,黄金始终成为表现稳定而亮眼的投资工具,在黄金价格飙升的同时,受金融市场动荡的影响,其他资产的表现相形见绌,令黄金在投资组合中的地位得以凸显。但或许,这种局面将在2013年开始发生转换。

  回顾一下美国财政悬崖达成协议的一周,包括股市、债券和风险资产的价格都出现了快速反弹,而相对于股市接下来的强劲表现,贵金属市场的反弹似乎显得短暂而疲弱,这反映出本轮反弹的内在动力,来自投资者对经济增长的乐观情绪和信心,美国经济复苏的迹象进一步明朗,令市场对不确定性的担忧减弱,而同时,美联储对通胀的强硬态度又令投资者对通胀的预期难以在短期内得到大幅提升,对贵金属的避险需求受到直接打压,导致包括部分国家债券价格和贵金属价格均出现了快速下滑。

  投资者或许会对宽松货币政策基调下贵金属的疲弱表现表示不解。事实上,在当前阶段,美联储的目标是在通胀可控的前提下促进就业市场的持续稳定复苏。会议纪要显示,美联储在通胀问题上依然持有强硬立场,这将在一段时间内继续抑制黄金价格的上行动力,直至经济复苏进一步推升风险资产的实际需求,或者信用货币风险再度升温。

  2013年对于黄金市场来说,应当是相对低调而平淡的一年。首先,就规避信用货币风险的功能而言,由于美国经济复苏的形势进一步明朗,金融市场的不确定性主要集中在欧元区,全球经济出现系统性风险的可能性大大降低,客观上抑制了黄金的避险需求;其次,虽然2013年全球经济仍然难以出现强劲复苏,但美国经济复苏的迹象更为明确,这将使得美元的国际货币地位有望得以再度加强,即使美元不出现强势反弹,美元在信用货币中的相对强势也将令黄金价格的上涨动能产生压制。再次,在实体经济复苏之前,发达经济体的中期通胀预期仍然较弱,这也将在未来一段时间内压制黄金的通胀避险需求,使得黄金价格的表现相对弱于其他资产。

  当然,在发达经济体短期内难以调整货币政策基调的背景下,黄金作为对冲信用货币风险的工具,仍有望成为各国央行扩充外汇储备的选择,也将继续成为包括对冲基金在内的投资者们降低组合风险的工具,这将在宽松货币政策环境下继续成为支撑黄金价格的理由,限制资金大幅流出黄金市场。

  基于上述分析,未来一年中,股票市场或许仍然是吸引资金进入并有望获得较高回报率的部分,而外汇市场波动率的上升则为资金选择策略组合时提供更多组合机会,债市的吸引力有逐渐减弱的迹象,尽管欧洲仍然存在机会,但风险同样较大。此外,尽管市场的风险偏好有望因经济预期好转而回升,但大宗商品很难重演类似2007年的辉煌,即使因品种差异化而存在结构性的投资机会,也很难摆脱宽幅震荡格局。相对而言,贵金属市场在新一年中可能不再光芒四射,扮演明星角色,却有望回归到2007年之前的表现,继续扮演对冲信用货币风险的工具,稳定而平淡,直到贵金属的避险作用再度得以凸显。

  四、2013年黄金价格预测

  1、其他机构预测观点

  2013年1月,根据23家投行以伦敦定盘价为基础的最新数据的统计显示。预计年度黄金价格低点平均值为1,529.09美元/盎司,高点平均值为1,913.87美元/盎司,年度均价为1,753美元/盎司。目前各机构看涨与看跌的依据均是围绕宽松的货币政策与经济复苏进程相互作用的转换为线索。

  2、经易金业预测观点

  我们预测2013年黄金价格的波动特征如下:上半年将维持弱势震荡,年度低点出现在第二季度的概率较大,7-9月间价格呈现底部震荡的概率将逐渐加大,第三季度有望完成筑底过程,第四季度重返升势,价格年度高点出现在年末的概率较大。从价格运行区间来看,以2012年末的价格为基数,2013年金价总体运行区间在基期价格基础上向上和向下震荡的幅度均为20%以内。

  结合当前的价格运行表现我们认为,2013年黄金价格整体将呈现先抑后扬的格局。其年度低价区预计在1400-1450美元,高点在1800美元。年度简单平均价格将形成在1600-1650美元区域,由此可能引发黄金价格在2001年以来形成的连续年度正收益的格局将被打破。

  3、投资建议

  对于实物黄金资产而言,我们在2013年给出继续持有策略的同时建议将黄金资产从2012年的资产占比的18%-22%比重适度调减至10%-15%。

  对于价格博弈的交易者而言,我们认为2013年市场价格波动趋势性交易机会较少但阶段性买卖区间会明显增加。因此建议市场交易者改变过去的交易习惯适当缩短交易时间周期与适当增加做空策略以适应新的价格变化特点。较为稳健的年度买入价格建议设置在1400-1450美元,时间将在6-7月间出现的概率为全年最高。若价格升至1750-1800美元可考虑执行年度卖出策略。

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