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朱强:“单纯的是黄金,复杂的是人心” 之2013年黄金价格预测

手机免费访问 www.cnfol.com 2013年02月18日14:55 黄金网特约 

2017二季度金价剑指1350美元本周最受欢迎黄金专家排行榜

  新年伊始,万象跟新。回顾过去的2012年黄金价格波动真可谓跌宕起伏,耐人寻味。2012年现货黄金价格以1560.9美元开启一年起点,最高上至1795.75美元,最低下探至1526.88美元,以1675.76美元报收涨幅达超7%,连续十二年牛市表现。我们回顾于过去,展望于未来,对于新的2013年黄金价格表现能否延续辉煌,还是颓势震荡?首先我们先回顾下近十二年的黄金变动主要是由哪些因素来影响的呢?

  黄金十二年历史回顾:

  



  至2001年这波牛市启动起来共经历了四个上升阶段:

  第一个上升阶段是2001年至04年底。这个上升阶段,金价从250美元上涨到了最高的450美元附近。金价涨势持续时间相对较长,但总体上行步调缓和。这是一个黄金宏观熊转牛的蓄势阶段。1999年下半年,金价下跌至250美元附近,已低于当时全球系统性的黄金生产成本,促使当时全球最大的黄金生产国南非金矿大规模罢工减产,成为支撑金价见底的重要因素。当然,另一个最重要因素是2001年开始,美国拉开了连续降息的步伐,开始了美元宏观贬值的历程,以美元计价的黄金也就此拉开了对冲美元贬值风险的宏观转势上涨历程。

  第二个上升阶段是05年下半年至06年5月,金价从410美元附近上涨至730美元附近。此上涨过程时间相对较短,但涨势凌厉。主要有两大刺激因素,一是美元延续宏观贬值及全球温和的通胀环境,促使金价延续对冲美元贬值、对冲通胀风险的金融属性继续泛发,金价震荡上行。其二是当时紧张的地缘政治危机形成黄金避险需求的叠加动力。

  此地缘政治危机一方面直接刺激避险需求,另一方面通过能源供应危机预期传导至原油价格,形成通胀危机预期,进一步刺激黄金的避险需求。此段时间金价上涨超过30%,但随后仅一个月时间,金价尽吐前两月过30%的涨幅。可见,当市场进入不理性的投机阶段时,盲目跟风的风险巨大,尽管后来基本面支撑金价不断创造并攀越更高巅峰!

  第三个上升阶段即06年金价从730美元修正投机至540美元之后,于08年上行至1032美元附近的过程。此过程刺激因素相对简单,主要是美元的加速贬值,以及伴随原油价格的进一步疯狂上涨,全球通胀环境从温和转向恶化。即此阶段支撑金价上行的基本面因素是避险:对冲美元贬值,对冲原油价格上涨刺激原料价格上涨背景下的通胀。随后美国次贷危机诱发全球金融危机,重创全球金融市场,金价也在08年四季度被错杀至680美元附近。

  第四个阶段是08年11月至11年9月,金价从680美元附近上行至1920美元。此过程中金价的上升通道流畅。刺激因素是历经08金融危机之后,为重振经济,全球竞相释放货币。此过程可见如下特征,美元汇率在多因素的影响下停止了宏观贬值步伐,呈现出较大区间波动特征。但黄金延续着宏观牛市,可见美元宏观汇率波动未必与金价宏观波动趋势紧密联系。我认为黄金延续宏观牛市的隐形支撑因素是新一轮的全球货币释放。当全球大致同比竞相超越实体经济增速释放信用货币时,对金价刺激是明显的,但汇率波动还将受到其他因素影响。如果这些影响汇率波动的因素对金市构成利好,则与流动性趋势放宽对金市形成利好叠加。如果这些因素对金市形成利空,则将对冲部分流动趋势对金市形成的宏观利好。但全球流动性趋势是影响金价波动的核心因素。第四阶段也是最具复杂,影响最具深远的一个阶段。

  2008年以来主要影响金价因素

  (黄金现货日线图)

  



  2007年8月开始美国次贷危机席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。次贷危机目前已经成为国际上的一个热点问题。美联储降低窗口贴现利率50个基点至5.75%,美联储开始初步干预市场。随后日本央行、欧洲央行、澳联储加大救市力度,美联储持续向金融系统注资。次贷危机张露头角,避险资金推高金价走势至2008年年初1023美元。

  2008年3月末期美联储意外宣布调低窗口贴现率25个基点,到3.25%,并暗示持续降息,开始清算不良资产。于此同时欧洲货币市场流动性再度告急,英国央行、瑞士央行联袂注资。金融危机愈演愈烈,黄金作为风险资产面临抛售,金价连续数据震荡调整。2008年10月份各国央行加大黄金战略储备,黄金避险功能开始加强金价于680.80美元获得支撑,08年金融危机影响金价跌幅达33%。

  受金融危机影响,黄金作为风险资产面临恐慌抛售。随着金融危机的进一步恶化,金价也出现了自2000年牛市以来年度上的最大调整。在各国央行增加黄金战略储备,投资者增加黄金避险配置,黄金避险属性开始加强。黄金价格走势表现强劲,并不断创出新高。并于2009年12月份上至1126美元。

  2009年12月迪拜债务危机爆发,黄金作为风险资产面临抛售。经过短期的调整后,各国央行为应对美国印钞纷纷购入黄金储备,金价在1045美元支撑反弹。

  在2008年11月美联储推出第一轮货币量化宽松(QE1)后,在随后的1年多时间里,美联储通过QE1创造了1.75万亿美元的货币供应,虽然美国经济依然在苦苦挣扎,但这第一轮量化宽松政策,把华尔街金融公司从破产边缘拯救了出来。至2010年3月29日黄金收盘价为1120美元/盎司,金价上涨52%左右。随着美国QE1政策的到期,欧债危机开始显现,市场的观望情绪比较浓厚。

  在2010年4月,美国的失业率依然停留在9.6%的高位,此时,希腊爆发的主权债务危机,使得欧洲和整个世界都陷入经济再次低迷的阴影。此时,美联储再次推出规模达六千亿美元第二轮量化宽松QE2。虽然成功消除了通货紧缩担忧,但美国的经济增长速度却比QE1推出时还要慢,就业市场形势也没有明显好转。流动性释放加速推高黄金价格,与此同时地缘政治利比亚战争一触即发黄金价格在1038美元获得支撑。

  黄金经过数月的强劲表现,在2011年5月金价上涨至1577美元。此时欧债危机开始升级,索罗斯等对冲基金抛售黄金。金价经过短期的震荡调整后,美联储抬高债务上限,美联储开始扭转救市向市场投放6000亿美元。金价在1478美元形成有效支撑,大量避险、投机资金进入黄金市场,现货黄金价格一举上至历史1920美元高点,黄金投机泡沫开始显现。随着欧债危机愈演愈烈,美元避险功能增加,美元的上涨形成黄金投机泡沫破灭。自金价创1920美元新高后,黄金惨遭抛售短短近20个工作日金价下跌至1532美元,黄金随后进入一年多的良性调整。

  2012年影响黄金价格主要因素

  



  (黄金现货日线图)

  从2011年历史上的高位 1922 美元下跌到去年末今年初的 1520美元上方获得一定支撑后,黄金进入了至今一年多的良性调整。纵观黄金十二年的走势来看,2012年黄金的价格的表现令人彷徨,投资者又该如何对未来金价进行抉择。2013年金价能否重现牛市辉煌,还是延续震荡调整呢?黄金价格在经过为期几年的强劲上涨,2011年-2012年的震荡表现也给了我们很多的思考。行情就像过山车一样经历了多次的轮回,市场之无常确实是在黄金的身上达到充分的体现。

  2012年黄金价格,大致存在五个阶段的趋势变动。开年 1 月份,由于欧洲央行推出了包括抵押贷款在内的系列举措,伊朗局势紧张,亚洲传统季节消费、标普下调法国的信用评级成为开年红的主要因素。金价在近两个月时间内,强力超跌反弹18%;形成年内第一波趋势上涨。

  3月初左右,黄金创下2012年最大单日跌幅达超5%。因希腊、西班牙等国接连爆发社会动荡,加剧了投资者对欧债危机问题的担忧情绪,引发全球流动性出现再次紧缩局面,风险资产遭到抛售,进而又遭遇黄金市场供应增加,金价也随之出现回落。新兴国家的经济增长疲软,美国经济数据的持续强劲,欧元区政治的不稳皆成为金价调整的因素。此次调整基本上消化了2012年1-2月份的上涨幅度,5月中旬回落至1526美元。

  伴随欧债危机的持续恶化,美联储也在6月宣布延长扭转操作至年年底,澳联储及中国等主要经济体纷纷推出货币刺激政策防止经济面临进一步下滑风险。黄金价格延续3个月在1526-1640美元区间震荡。

  3月份至5月中旬,5月中旬至8月中旬的金价可以说是2012年最具复杂的两波行情。毫无疑问,以希腊违约或退出欧元区忧虑的欧债危机,是第三季度压制风险和黄金市场的主要力量,投资者只想持有现金头寸,对投资头寸兴趣寡然。在希腊危机得以暂缓之后,市场忧虑情绪又转移至意大利与西班牙,使得风险和金银市场依然在疲软的泥潭中挣扎。欧债危机的持续恶化,全球经济在进一步放缓引发市场情绪恐慌。金融机构为规避经营上的风险纷纷抛售风险资产,金融机构的错杀行为引发投机资金顺势做空打压黄金价格。

  在8月中旬全球央行年会上,美联储主席伯南克肯定前两次的货币宽松效果,并暗示推出第三轮货币量化宽松(QE3)。此时QE3如悬挂在投资者头上的达尔摩斯之剑,新一轮量化宽松预期升温,金价突破震荡区间持续走高,市场看多情绪激增。

  美联储于2012年9 月14日推出第三轮积极的货币刺激计划(QE3),维持超低利率延展至2015年中旬,通胀保持在2%左右,接近美联储的目标同样为进一步货币量化宽松提供空间,将每月购买400 亿美元抵押支持债券(MBS)。只要通胀依然受到遏制,将持续实施资产购买行动,直到就业前景明显改善。联储决定将非常规购债计划直接与经济状况挂钩是一个史无前例的举动,标志着联储加大努力以压低美国失业率。在美联储于2012年9 月14日推出第三轮积极的货币刺激计划(QE3),称美联储还将维持近零利率承诺的期限由 2004年底延长至至少 2015年中。之所以采取购买MBS是为了不使美国财政危机的进一步恶化,并对目前的美国出现的财政悬崖表示担心,美联储没有工具能够完全抵消对就业和增长的(负面)影响,并觉得美国财政悬崖的问题越早解决,对美国经济越好,同时认为新的MBS购买会进一步刺激目前正在复苏的美国房市。于此同时2012年下半年的财政悬崖担忧开始显现。我们在9月份FOMC的声明中QE3是开放式的每个月额外购买400亿美元的抵押贷款支持证券,与此同时美联储目前的扭转操作也将继续,这意味着美联储每个月购买850亿美元债券,并以劳工市场出现显著改善为未来调整的依据。从上述中来看美国货币量化宽松政策有望延续至2015年中旬,论情况而定可能更长时间,如每月购买400亿美元MBS和延续前期扭转操作期流动性释放规模远远超越于市场预期的5000亿美元。受QE3影响,道指和标普500指数收在 2007年12月以来的最高水平,Nasdaq 指数收在 2000年11 月以来最高。小型股指数 Russell 2000 收在2011年4月以来最高。金价亦于该周间受消息刺激升至近全年高位 1787 美元。除美国第三轮货币量化宽松的最终落定,欧洲央行的无限量购债,日本央行扩大资产购买计划,英国央行量化规模扩大,中国、巴西、澳大利亚、韩国等主要经济体为谨防经济进一步下滑纷纷推出货币刺激政策,亚洲传统节庆消费也都是此轮金价上涨的主要推手。

  在经过8、9月份金价的强劲上涨之后,IMF降低全球经济增长预期开启前期多头投资者锁利操作,金价随即步入年内第二轮良性调整。希腊获得救助贷款,市场担忧情绪在一定方面得到缓解,避险资金流出黄金市场,金价呈现回落趋势。美国经济数据受QE3影响呈现复苏迹象,强劲的美国经济数据打压黄金价格走势。美国总统大选的不确定性,对金价下跌也有一定影响,在11月7日奥巴马成功连任美国总统后,黄金价格反应正面,因市场相信奥巴马会继续支持伯南克的 QE3,对黄金价格有利。

  不知几时市场情绪逐步由欧债恐慌转入美国财政悬崖担忧。财政悬崖是为 2012年黄金市场大事件之一,对于黄金价格走势有着重要影响力。2012年11月美国议会内的超级委员会跨党派平台无法就于10年内减少12,000亿财赤找到解决方法,因此必须按当时订下的补救方法,自动启动削赤机制,一刀切向国防同国内民生政策削减开支。第一个目标于 2013年1月2日开始,全年减少1,090 亿美元。另外,亦要全面加税及取消避税优惠,希望可增加政府收入 5,000亿美元。 奥巴马和多数民主党人士在一个关键问题上,与共和党人意见相左,即是否应任由最富有美国人的低税率政策于 12月31日到期失效。奥巴马和多数民主党人希望上调对年收入超过 25万美元人群的税率;共和党则想延长目前面向所有收入群体的低税率政策。若未能化解财政悬崖问题,则可能冲击美国市场,拖累美国经济步入衰退,从而令全球经济蒙上黑霾。市场恐慌情绪升温,黄金作为风险资产面临抛售。

  2012年12月12日,美联储宣布了第四轮量化宽松货币政策,每月采购 450亿美元国债,替代扭曲操作,加上第三轮量化宽松每月 400亿美元的的宽松额度,联储每月资产采购额达到 850亿美元,接近零水平的利率将维持直到美国失业率降至6.5%。 不过, QE4没有给黄金市场带来"大礼包"。相反,黄金更是以"下跌"应对。除了市场已经提前消化 QE4推出的预期外,美国连续第四轮的货币放水已经令市场产生抗体。实际上,从美国 2008年底推出 QE1,一直到今年9月推出 QE3,黄金价格就随之攀升,不过效用递减,尤其是 QE3的推出,虽然在一定程度上推高黄金价格,但比对前两次幅度较小。 市场人士指出,若 QE4未如期推出,对于黄金价格的影响或许是颠覆性的,但QE4的如期加码,相比于此前几轮的量化宽松,其效果显然在弱化。

  对于未来的2013年黄金价格走势,我们比较偏于乐观。回顾2012年金价的走势依然符合这波大牛市波动的特性。结合于过去,我们从以下角度来做出分析:

  重要经济体的财政危机

  



  (美国财政悬崖的假设)

  投资者还没从欧债危机缓解中得以喘息,美国财政悬崖又如悬挂在投资者头上达摩克斯之剑摇摇欲坠。财政悬崖,增税与减支这两项政策叠加在一起,使政府财政状况面临崩溃,与美国财政赤字紧密相连的就是债务问题。在QE3推出之时美联储主席伯南克就对美国即将到来的财政悬崖表示担忧,并认为美联储没有更多的金融工具来抵抗财政悬崖的冲击,更多的是需要企业与政府在解决财政悬崖问题方面有所作为。美国总统大选结束后 奥巴马面临财政悬崖问题,奥巴马必须再次面对一个分裂的国会,正是这样一个国会曾在2011年把美国推到债务违约的边缘,2当时美国抬高债务上限及美联储通过扭转操作向市场投放6千亿,黄金现货价格创出历史高位。美国大选结束后国会预算局于2012年11月8日在报告中说,如果国会不能阻止“财政悬崖”出现,2013年美国实际国内生产总值将下降0.5个百分点,2013年第四季度美国失业率将升至9.1%。

  经过激烈的争吵、提议、否定,终于美国民主、共和两党在2012年12月31日达成解决“财政悬崖”的妥协议案,该议案2013年1月1日在国会参众两院投票获得通过。主要内容包括从2013年开始,美国将调高年收入45万美元以上富裕家庭的个税税率,失业救济金政策在2013年延长一年,把将在2013年年初启动的约1100亿美元政府开支削减计划延后两月再执行等。由于美国两党难以迅速消除在财政议题上的分歧,美国事实上在1月1日暂时坠入“财政悬崖”。而奥巴马签署绝大多数民众减税政策延期和政府削减开支延后的法案,意味着美国将化解“财政悬崖”对短期经济增长的威胁。美国财务部正在采取“特别措施”避免违约。如果国会在2013年2月底3月初不提高上限,财政部将无钱可用。虽然短期缓解的了财政悬崖的威胁,但并没有减弱投资者对财政悬崖即将到来对经济产生的负面影响,如果美国违约,还可能引发更广泛的金融系统瘫痪,进而可能很快导致经济停顿,接下来美国失业率很有可能进一步走高,从而不得不提高债务上限,美国的政策将变得更加复杂多变。美元信用度将面临考验,步入长期的贬值通道;而与美元相挂钩的国际黄金,将不断创造历史高位。

  外汇关联市场

  



  (美元指数与现货黄金的周线重叠图)

  国际黄金产品大多以美元计价,所以黄金价格与美元指数成较为明显的负相关。美元指数跌的时候黄金在涨,而黄金跌的时候美元指数则往往处于上升途中,黄金与美元在全年的大部分时间内呈负相关。原因有三:1、美元是当前国际货币体系的柱石,美元和黄金同为最重要的储备资产,美元的坚挺和稳定就消弱了黄金作为储备资产和保值功能的地位。2、美国GDP仍占世界GDP的1/4强,对外贸易总额世界第一,世界经济深受其影响,而黄金价格一般与世界经济好坏成反比例关系。3、世界黄金市场一般都以美元标价,这样美元贬值势必导致金价上涨。比如,20世纪末金价走入低谷,人们纷纷抛出黄金,就与美国经济连续100个月保持增长,美元坚挺关系密切。那我们来看下2008年以来美元对金价的影响。

  2008年3月中旬美元指数跌至历史低点70.68,随后受美国次贷危机诱发的全球金融危机影响,风险资产惨遭抛售。美国指数连续十二个月反弹,最高上行至2009年3月初89.62,涨幅约26%。在经历连续十二个月上涨之后,美元指数随即迎来8个月的下跌至2009年11月末74.18。为刺激金融危机中的经济复苏,全球迎来新一轮货币宽松,美国1.25万亿美元的抵押贷款支持证券、3000亿美元的美国国债和1750亿美元的机构证券,美国QE1在暴风雨中诞生。与此同时对此前美元波段投机过度进行修正。黄金在08年金融危机中作为风险资产抛售后,黄金迎来新一轮涨势上至1226美元站稳1000美元心理关口。

  伴随美国第一轮货币量化宽松对市场影响淡化,对冲基金就欧债题材进行第一轮炒作。美元在欧元主动下跌的背景下被动经历7个月上涨,最高上至88.71.此轮美元上行的总体幅度为19.58%。

  当欧洲央行宣布将成立4千亿欧元的平准基金打击对欧洲的投机做空时,市场迎来转势。为刺激经济复苏,美联储推出6千亿美元规模QE2,推助美元指数进一步下跌。10个月内下跌至当初启动位置下方至2011年5月初72.7点。于此同时黄金价格延续牛市强劲表现,于2011年9月初上至历史新高1920.78美元。

  在2011年7月份,在对冲基金处心积虑地策划下,欧债危机迎来第二轮翻炒。在此后一年多的时间里,美元指数被动震荡走高于2012年7月24日84.09点高位。黄金投机泡沫破灭,金价最低下调至1522美元,受欧债炒作影响美元指数走高,2012年金价跌但起伏,给投资者对未来金价预期留下悬念。

  2012年9月14日美联储决定每月购买400亿美元抵押贷款支持证券,未说明购买规模及执行期限,同时将继续执行卖出短期国债,买入长期国债的“扭转操作”。美国QE3在备受瞩目下如期登场。此前受美国第三轮货币量化宽松(QE3)氛围影响,美元指数进入新一轮下跌调整趋势。

  综合上述分析来看,近几年影响美元指数变动的主线有以下几大因素:1、美国次贷危机诱发的金融危机2、对冲基金对欧债题材的炒作3、全球货币量化宽松刺激

  2012年我们经历了不平凡的一年,欧债的第二轮炒作及QE3的登场成为2012年金价波动的重要影响。对于未来投资者担心欧债炒作是否重新燃起?未来欧债对金价是否会构成进一步压制?根据个人研究认为,投资者是没必要在这方面过于担心的。首先我们借助美元走势先从对冲基金两次对欧债题材炒作来简单分析。第一轮欧债题材炒作期间美元指数从2009年12月初74.18点开始连续7个月上涨,最高至88.71点涨幅达19.58%。第二轮欧债题材炒作美元指数在2011年7月开始历时14个月最大上涨幅度15.7%。对比两次欧债题材影响,第二轮欧债题材炒作对冲基金动用的资金规模及影响力要远远大于第一轮欧债的炒作,周期时间段也比第一轮多延长了一倍多,但第二轮欧债题材炒作的效果美元指数被动上涨幅度低于第一轮炒作涨幅。虽然目前欧元区成员国经济仍呈现低迷下行的迹象,但危机的时刻已经过去。经过两次的欧债题材炒作,市场情绪逐渐好转,欧债题材不足以再刺激市场投资者神经。以此可以说明,即使对冲基金策划第三轮欧债题材炒作,其动用规模要远远超越于前两次炒作,而取得的效果也将失色于前两次。对于黄金市场而言,市场投资购买的情绪将远远乐观于2012年表现,对2013年牛市延续形成良好支撑。

  黄金的需求增加

  根据世界黄金协会发布数据显示,黄金需求第2季度降低7.1%,约合76吨,至990吨,这也是自2010年第一季度以来的最低水平。在第2季度里,珠宝商和投资者对黄金的需求均大幅下降了15%和23%。珠宝商的黄金消费减少72.3吨,至418.3吨;黄金的投资需求亦下降88.3吨,至302吨。包括在2012年下半年的时候我们从投资型金条销售的经销商那里反馈得到的信息,2012年投资型金条较往年销售比较清淡,即使在传统旺季里实物金条销售行业也是“旺季中的淡季”。不过在需求下降的背后,据世界黄金协会统计,第2季度,官方黄金买盘增长逾1倍,达到创纪录的157.5吨。俄罗斯、哈萨克斯坦、土耳其和乌克兰等国第2季度均宣布增加了黄金储备。2012年上半年各国央行买入254吨黄金,而去年上半年只有200吨。全球央行在2012年将购买近500吨黄金,有望创下自2009年以来的最大年度买入量。自2009年开始,央行成为黄金的净买家。世界黄金协会报告显示,三季度黄金需求为 1084.6 公吨,比去年同期1225.90吨的创纪录水平下降11%。分类别来看,投资、金饰、科技及官方机构等各类需求均比去年同期有所下降,投资需求下降16%,金饰需求下降2%,科技需求下降6%,官方机构购买虽然与近期水平保持一致,但相比2011年第三季度142吨的创纪录水平下降31%。

  



  (国际黄金人均消费量)

  对于黄金投资持极度悲观态度的投资者,应当对亚洲仔细考察一番,如今亚洲已成为全球经济的重要驱动力之一,并且黄金在亚洲被视为基本的储藏资产。在亚洲对黄金珠宝而非金块的通常需求,反应了一种乐于炫耀财富的文化倾向,这给探究黄金需求的真正驱动增加了困难。黄金实物需求的主要消费国中,中国以及印度的黄金需求被市场主要关注。

  因为中国印度是世界最大的黄金消费和进口国,在过去10年间亚洲贵金属领域最富戏剧性的变化在于中国。在短短的5年内中国黄金采矿也超越了全球三大主要黄金产地,成为全球黄金市场最大的供应者。在2012年11月,中国黄金产量出人意料地突破了40吨,达到了43.682吨,同比大幅增长38.65%,创造了月度产量历史新高。在2012年前11个月中国黄金累计产量366.682吨,同比增长13.33%。这意味着2012年我国产金量有望突破400吨,而全年增幅可达两位数。并非只有中国的黄金产量在激增,由于美国处于经济衰退时期,这导致其珠宝需求量的萎缩,2007年中国在黄金珠宝的消费超过美国。中国经济保持强劲增长,不仅仅导致了中国黄金需求量的上升。中国拥有超13亿人口,考虑到中国人口规模、经济增长水平、国民高储蓄率,也许中对黄金的需求将很快上升到其他资源的需求水平。如图所示虽然中国是世界重要黄金消费国,但人均黄金消费量处于世界最大经济体的最低水平。世界黄金协会相信,未来十年内,中国人均黄金消费量必将翻一番。这样来看,很明显,这将对全球供给/需求平衡造成影响。于此我们相信中国方面的强劲实物需求依旧会有增无减,尤其是在金价出现大幅回调的时候,更是会激发抄底买盘的介入,从而限制金价的下跌空间。

  投资基金资产配置

  金融风险一直以来都在不断的增大,但如今全球金融资产中不到1%投资于黄金。由于历史原因,当今金融专家普遍认为黄金是波动性的风险资产。即便在过去的几年牛市当中,世界范围内的基金经理及资产管理人觉得黄金不同于股票和债券,它本身不产生现金流,人们为什么要把它作为可信赖的资产纳入投资组合。在发达国家,尤其是对欧洲大部分国家和美国这种历史相对短暂的国家来说黄金是一种投资品,而纸币却成为数千年来金融历史上最原始的货币。这源自于1971年布雷顿深林体系解体黄金与美元脱钩,而对于这段金融历史在西方的教科书上阐述更加主观的偏向于美元,而在一定程度下贬低黄金的低位。黄金随即转换成一种投资品,而西方发达国家对黄金这种投资品来讲更认为它是属于一种历史的“野蛮遗迹”,不如股票、债券及其他衍生品来的潮流。由次贷危机诱发的金融危机不断延伸恶化,主要经济体为防止经济进一步下滑,不断推出货币刺激政策。信用货币购买力下降,推高具有敏感属性的黄金价格,黄金的辉煌照亮了暴风雨下的金融市场,于此不得不让人们重新去审视黄金的价值。伴随具有黄金传统价值观念的亚太地区黄金市场逐步开放,亚太地区的黄金需求在全球黄金价格变动影响越来越强。新的价值观念,将引领未来黄金市场的发展。

  黄金市场的规模狭小且固定不变,是黄金与其他所有传统金融欧债品的区别。从全球最大的黄金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust持仓来看,持仓基本没进行大的明显减持,目前1350.82吨的持仓仍然处于历史高位。可见SPDR Gold Trust对黄金的长期走势的看好.值得注意的是,ETF需求是各类黄金需求中表现最为强劲的领域,需求增长48.6公吨,达136.0公吨,为2010年第二季度以来表现最为强劲的季度。截至2012年12月26日,全球最大的黄金ETF——SPDR Gold Trust黄金持有量较之前一个交易日持平。为1350.82吨,处在历史高位。由此可见,以持有实物黄金为基础的大型基金依然看好黄金后市表现。黄金经过一年多的良性调整,不仅黄金ETF的持续战略看多,大型的养老基金、养老保险及索罗斯、鲍尔森等全球顶级的对冲基金都不断地增加黄金多头持仓。以摩根士丹利为代表的十三家大型国际投行看好2013年黄金上涨,大多看涨金价至2000美元以上,均价也在1850美元以上。伦敦黄金市场协会通过对23价机构进行2013年黄金、白银、铂钯的最高价、最低价及均值预期调查后,公布了一份2013年贵金属预测汇总。报告显示,市场预计所有贵金属品种将在2013年连续第四年走高。2013年黄金均价预期为1753美元/盎司,较目前1月均值上升5.3%。报告同时显示,市场预计2013年白银均价为33.21美元/盎司,较2012年均值上涨6.6%

  于此同时中国黄金市场的逐步完善开放,也将推助国际金价进一步上涨。中国 证监会近日最新公布的基金募集申请公示显示,已经有两家基金公司正式递交黄金ETF及联接基金产品申请,主要投资于黄金交易所的现货黄金合约,并在上海证券交易所上市。由于黄金ETF具备交易方式便捷灵活、流动性强等多种特点,伴随着国内黄金投资渠道多样化,预计国内黄金ETF的影响力将迅速扩大。同时我们看到中国将成为未来金价上涨的另一个重要驱动力。

  流动性释放加速

  



  虽目前贵金属市场人气相对低迷,全球经济的稳健复苏对金价形成短暂压制。在美联储2012年9月中旬才推出Q E3,时隔仅3个月,Q E4就粉墨登场。客观原因是美联储的卖出短期国债、买入中长期国债的“扭转操作”年底将到期,如果不出台替补措施,将会弱化量化宽松政策效果,进而影响经济复苏。Q E3后短短3个月,美联储就急匆匆推出Q E4,一方面显示美联储致力于美国经济复苏、就业率回升之急切心情,但另一方面也暴露美国不顾美元特殊地位、不顾过度宽松货币政策对全球各国冲击的心态。美元是国际货币,担当着各国储备和国际支付功能。美国一轮又一轮的量化宽松政策,本质是一轮又一轮的增发放水美元货币。美国放水美元,必将使得欧洲以及其他发达地区紧随之后推出宽松的货币政策,这将不排除各国竞赛式的相互贬值本国货币,可能使得一场货币战争就此爆发。提到“货币战争”这个字眼,或多或少给人有一种看待当前金融环境过于“极端”的印象,即提出这四个字的人似乎自己就过于主观。

  在2012年9月美联储推出QE3,12月又推出QE4之后,日本、欧元区、英国也竞相采用货币宽松货币贬值刺激经济。2013年1月22日(周二),日本央行决定无限量购买资产的计划获得一致通过,通过提高资产购买和贷款计划规模放宽政策,直到将通胀推升至2%的水平。日本央行表示,目前每个月将购买13万亿日元资产,包括2万亿日元日本国债。2014年央行资产购买计划规模将增加10万亿日元,随后或会维持。通过我们计算研究得出,日本的宽松规模远超于美联储每月850亿资产购买规模。实际上,自08金融危机之后的09年以来,货币战争就从来没有停止过。全球没有一个国家不在积极地逆宏观经济增速大肆释放货币,只要其能有自主货币释放权。如果你不这样做,将意味国家的经济会在全球范围内渐渐失去竞争力。美国与日本已经高调打响了2013年货币战争的枪声,其它国家的跟进是大势所趋。在这种背景下,金银必将发挥对抗全球信用下降、货币实质贬值的金融避险魅力。

  2013年金价预测

  美黄金周线图

  



  综合上述总结分析,2013年全球经济形成缓慢增长,部分地区持续衰退。如图表所示黄金经过自2011年金价创历史1922美元历史新高以来,金价在H2-H3(1550-1800美元)区间震荡。2012年8月中旬至9月末期黄金经历了2012年的第二波趋势上涨,随后在2012年10月初开始步入良性的趋势调整。2013年年初金价延续调整趋势截止2月初金价最低下跌至1625美元。单纯从其技术形态和运行周期来看,黄金进一步走低的可能性偏小,经过长期的趋势震荡反而为金价形成一定上升空间。预计2013年金价大致走势,2月份至3月末期在各国货币量化宽松及美国财政悬崖期限临近影响有望推高金价突破1800美元通道压力位至1850美元附近。伴随财政悬崖的短暂缓解,全球经济呈现复苏迹象金价开始进入新一轮良性调整,H1趋势线有望形成重要支撑。8-10月份受亚洲传统消费及信用货币泛滥影响金价进一步走高突破历史高位至2080美元附近。年末形成良性调整表现。

  结语,过去的一年黄金给了我们太多的彷徨与选择。跌但起伏的2012年,让人犹如重温2008年的暴风雨。现如今全球经济局势动荡,影响黄金价格的因素愈加复杂。经历暴风雨的洗礼我们更加坚强,对于未来依然充满信心。并始终坚信“单纯的是黄金,复杂的是人心”。

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