肖磊：为稳人民币，央行黄金储备再增20吨

　　继上个月18日央行宣布将黄金(1115.19，0.68，0.06%)储备从1054吨增加至1658吨之后，在短短不到一个月的时间里，中国央行再次宣布增加黄金储备至1677吨，增加了接近20吨。这是历史罕见的举动，在此之前，中国央行每次公布新的黄金储备数据，间隔时间至少超过五年。

　　市场可能认为中国央行对黄金储备的透明化，主要目的是为了满足IMF的要求，为人民币纳入SDR做准备。这种想法实际上是只知其一不知其二，IMF只是要求央行资产的透明化，而并没有要求央行必须要拥有多少黄金储备；我们知道，诸如美联储、日本央行、欧洲央行、英国央行等，虽然也持有诸多黄金储备，但其变化是非常小的，尤其是美联储，已经有超过二十年没有变动黄金储备数据了。中国央行作为一个仅次于美联储和欧洲央行的大国央行，为何连续变更黄金储备数据？

　　从7月18日至8月14日，大概25天的时间里增加了20吨黄金，这意味着中国央行平均每个工作日买入1吨黄金。按照这一增持速度，未来中国央行每年至少要买入250吨的黄金(占中国黄金产量的50%)。当然，这一前提是，人民币汇率出现了更大的市场化波动。

　　从时间节点上看，中国央行黄金储备数据的“异动”，跟人民币汇率等改革密切相关。上个月中国央行宣布大幅增持黄金储备至1658吨(增幅60%)，紧接着二十天后，中国央行宣布修改人民币中间价生成方式，人民币对美元汇率中间价大幅贬值，当人民币对美元中间价连续罕见的大幅贬值三天之后，中国央行晒出了黄金储备再增20吨的数据。

　　这意味着什么？可能央行需要告诉世界，人民币汇率虽然可以贬值，但人民币背后的价值并未下降，既然中国经济增速放缓，经济大背景说服力下降，中国需要用增持黄金的方式为人民币背书。

　　另一方面，对于中国央行来说，最近二十天平均每日购金1吨，相当于每日输出人民币2.4亿或抛售美元0.38亿，不仅可以调节人民币的流动性，还可以平衡汇率。中国民间可流动黄金储备超过5000吨，可操作空间极大，每抛售或购入100吨黄金，就相当于吸收或释放超过240亿的流动性。如果中国央行利用抛售和购入黄金的方式调节流动性，不仅不会造成过大的政策影响，而且能够带来更为市场化的调节效果。

　　以黄金为基准来配合调节国内流动性，以及平衡汇率可能是未来中国央行等各方“心照不宣”的一个重大策略取向。但问题在于，中国央行目前持有的黄金还不到2000吨，在外汇储备占比当中非常小，这使得用黄金平衡汇率的作用变得极其有限，尽快增加黄金储备就成了央行最为紧迫的“任务”。

　　如果中国央行黄金储备到达一定规模，就会对人民币汇率形成非常主动的制约。当人民币贬值时，黄金价格上涨，央行购入黄金需要的资金增多，持有黄金的人所获得的收益上升，激励更多的人持有黄金。只要贬值预期可控，汇率双向波动，就会不断的刺激人民币与黄金之间的互动和联系。只有这样才能让人民币与黄金动态挂钩，争取到人民币对黄金的定价权，从根本上推动人民币的国际化。

　　这一战略可以说是对1944年美国主导的布雷顿森林体系的一个“升级”，当时美元为了打败英镑，不惜与黄金以固定价格挂钩(35美元可以购买1盎司黄金)，导致美国黄金储备在之后二十多年消失殆尽，但最终的结果是美元完全取代了英镑，成了全球唯一霸权货币，而美国的损失，仅仅是失去了一万多吨的黄金储备。实际上这1万多吨的黄金储备就算按现在的价格，也不过3千多亿美元，要知道自1980年至今，美国仅铸币税的收入就超过5千亿美元。

　　要想让人民币贬值无后顾之忧，中国央行就必须大量的增持黄金，仅仅占美元外汇储备1.6%的现有水平是远远不够的，如果不能达到一个数量级，实际上一千多吨的黄金储备跟一百或两百吨没有太大区别。这就是为什么随着人民币贬值预期及汇率市场化速度的提升，中国央行即刻高调、持续的晒出增持黄金储备数据的原因。一方面告诉你人民币贬值是汇率市场化及客观需要，另一方面又暗示人民币背后的资产是可靠的。这一策略如果运用得当，有助于提振市场对人民币贬值的悲观预期，可保人民币贬值无后顾之忧，更长远的来说，为人民币获得国际地位夯实了基础。

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