王亚光：退出QE不等于利率上升

　　今日凌晨美联储公布了6月份议会纪要，而关于此次议会纪要的内容解读，我浏览了一些在国内似乎看起来挺权威的财经网站的评论。且不说评论内容的正确性，但我发现基本上都是保持一致的。所以，我立即停止了指望从这些财经网站获得讯息的想法。因为没有独立性，转载剽窃之风已经盛行。可惜的是一些国内的知名财经评论人通常也没有在博客更新有关于类似事件的看法与观点。博主不才，自食其力。虽然对我来说分析市场行情走势的主要手段是属于技术分析，但是也应当提升自己对基本面理解的独立思维，因为我不愿意像多数“专业”的财经网站那样随波逐流。同时，我也建议，像那样不负责任的媒体应当直接从书签中删除。我是恨之入骨！

　　这一次的联储纪要其实看点还是不少的

　　在此次纪要公布的内容中美联储几乎肯定了接下来即将退出QE的计划，时间大致是在10月份议会后。

　　纪要内容显示，购债规模缩减将在10月利率决议后以单月缩减150美元购买规模而结束。

　　但是市场却似乎对此并不感冒，美元仅小幅走高后便开始下跌，而10年期美债收益率从美联储6月会议记录公布后所触及的高位回落，报2.572%。

　　其实这样的内容对于美元无疑是利好的，国债市场更是如此，但是市场却没有买账，必然是另有原因。

　　伯南克在去年退出舞台时，曾指出：如果美联储未来希望收紧信贷，可能会将目标利率换做其他利率，如向银行支付的超额准备金利率，以及推行在信用市场交易证券的利率，即回购利率。这在当时并未引起注意，因为那时人们似乎更在意的是耶伦登台之后的举措。而如今，耶伦已执掌美联储，且通过6月的联储纪要内容来看，伯南克离任时对美联储的操作策略建议是得到了认可的。

　　纪要显示：美联储官员普遍同意在政策正常化中使用超额储备金率和逆回购工具。

　　简单的解释一下这两个政策

　　超额准备金率：详见我在去年底的博文《王亚光：美联储的QE会如何演变》

　　而这个逆回购，是美联储在去年就已经开始计划用来调整利率的手段。通过这个逆回购工具可以吸收市场上的流动性，而理论上其为抵押资产贷款设置的利率将成为市场基准利率，影响范围可以传达至信贷领域的每一个角落，从存款利率到住房抵押贷款利率以至购车贷款利率，届时将无一不受其“指挥”。

　　自金融危机以来，美联储通过QE计划向金融机构注入了超过2.5万亿美元的资金，同时换回了大量了国债和其他抵押品。但是由于信贷信心不足，这些金融机构收到资金后并没有积极的进行放贷。但一旦经济情况好转，美联储就需要监督这些金融机构，抓紧钱袋，以免大量资金同时涌入市场造成经济过热，不然通胀增速和新一轮的泡沫将出现。

　　所以说这个逆回购工具是美联储控制利率的手段。简而言之，则是美联储可以主观的决定市场利率的高低，即便是没有QE。倘若他们不想提升市场基准利率，那么借助这种手段同样可以做到维持低利率政策。

　　如果，你将美联储持续本币贬值的策略认为是变相缩减负债，那么他们即便是抛弃了QE，通过这种手段一样可以达到相同的目的。

　　那么通过以上分析之后，我们总结不难发现，美联储虽然决定了退出QE，但是QE虽是退出，接着又来一招。基本上等于零了！至少还不能肯定的认为，美联储退出QE=利率上涨！

　　我想看完之后，对于这次美联储纪要公布的内容对于市场的短中期影响，你心里应该有一本帐了！其实我很想做个结论，但是做了之后，我估计很多人要说我模陵两可，不过我认为事实就是如此，我无法定论，至少客观的角度是如此。即是，无法确定这样的内容对市场的指引，因为无法确定其利率是否会升。因为美联储想升就升，想降就降。不过从长期的角度来看，我还是偏向于后者吧，因为我想他们不会愿意看到在债务问题还没解决时利率上涨。所以，其实归根结底，美国的债务问题也将会是黄金(1328.65，2.02，0.15%)未来上涨可期的重要因素。但是中短期的影响，我确实很难揣测。姑且当他没说，我继续观察技术走势吧！

责任编辑：HXR玉