张良凯：CRB指数暗示黄金空头陷阱？

　　全球近20家知名机构对现货黄金2014年的价格预测几乎全部看空，其中美银美林预测最低跌至1100美元/盎司，其中一季度均价在1250美元/盎司，而四季度均价在1350美元/盎司；德意志银行则看的更低，黄金价格应跌至725美元/盎司；高盛：2014年金银价格将下滑至少15%，或跌至1050美元/盎司……仅仅只有两家机构看涨，CPM集团：2014年黄金或由1300美元/盎司下方走高至1500美元/盎司上方；凯投宏观：2014年国际金价会至少回升至1400美元，可能更高。截止笔者写稿前，2014年已经走过接近一半时间，现报价1294美元/盎司，近期看空的声音越来越多，而后半年金价到底会怎么走呢？投资者该怎样决策？

　　


　　现货黄金走势图表

　　从黄金的走势图上看，无论是月线还是周线都是大空头的范畴，毫无疑问技术上是空头；从基本面上来看，美国失业率由2013年5月份的7.6%下降到2014年5月份的6.3%，超出前任美联储主席伯南克所讲的6.5%的目标；随之QE量化宽松逐渐缩减，直到最终退出；美国国内生产总值(GDP)由2013年第一季度的1.8%到第四季度的2.6%，其中第三季度达到4.1%。而更有美国银行业巨头们最近预计，美国国内生产总值(GDP)可能会在2014年录得3.0%的增速，并创近九年以来最快……很多的经济数据表明美国的经济前景向好的方向发展，进而为美元上涨提供基础，从美元指数与黄金负相关的长期关系上来看，显然对黄金的空头更为有利。

　　综合以上技术面和基本面都能说服美元的上涨基础因素和黄金的空头环境，很难有说服黄金上涨的理由，那么截止目前为何美元的多头迟迟不能到来?黄金的空头为何没有如期而至?我想这些也是大部分投资者心中的疑问，笔者近期观察CRB商品价格指数和黄金的变化率时发现了有非常大的乖离，整个大宗商品市场进入2014年表现强劲景象，其中贵金属表现是最弱的，但是其乖离的程度是异常的大的，下面图中所示：

　　


　　CRB指数变化率与现货黄金变化率走势对比图

　　图中选取的是2013年6月份到2014年五月末的近1年的走势对比，很明显可以看出2014年1月之前和之后的走势，2014年之前并没有太大变化，现货金和CRB的走势几乎一致，差异不大，其乖离程度不到10%。但在2014年1月份开始，CRB指数大幅上涨，一举突破2013年8月底的高点，黄金也跟随上涨，但却止步于2013年8月底1433.5的高点，随后步下跌的后尘，进入5月份以来经历非农数据之后的反弹，现进入盘整区域，而CRB指数一路高歌，已经领先于黄金30%的乖离率，同为贵金属的白银则表现更弱，从数值上看已经非常偏大，虽然贵金属所占CRB指数的权重只有18%，但从历史的走势对比上看是有可能发生补涨休整的。之所以黄金没有发生快速的下跌，由此可见一部分原因是受到大宗商品市场整体上涨的影响，也有一部分原因是基于2014年俄乌地缘政治变动的影响。

　　那么CRB指数可以当做黄金做多的依据吗？当然不能仅按照一个指数去做交易，只能当做黄金操作方向上的一个参考风险因素考虑在内，投资者近期尤其注意美元指数大幅上涨时，黄金也不能出现大跌的表现，基于这个层面，说明黄金跟随CRB指数上扬，短期再度上涨也是有这种概率的，由此我们不能不怀疑短期黄金的空头可能是个陷阱。

　　下面我们再结合美元指数与黄金的关系，简要向投资者说明一下如何看待金价与美元的关系，以及如何在黄金交易实战中决策。

　　


　　美元指数走势图与黄金走势图对比

　　图中所示，现货黄金在2013年9月份到10月中旬期间是同步走势的，美元指数的下跌是因为有风险事件的原因，此时美国正处于债务上限风暴，围绕美国债务及政府支出，两党展开了激烈的争斗，而在10月份也发生了政府关门事件。此时的黄金处于2013年7月1180低点以来两个月反弹的高点1433，再度遭受到机构的抛售，经历前一轮的暴跌，此时的黄金已经失去了避险属性，已经造成恐慌性的下跌，成为风险品种。而被大家所熟知的与美元负相关的关系，也一度失去联系，与美国风险事件同时下跌。进入2014年1月份之后明显恢复了这种关系。

　　投资者可能会有疑问，在如此多的基本面支持下，美元的多头趋势为何迟迟不来呢？

　　


　　美国近一年内失业率的表现

　　众所周知的美国经济数据恢复强劲，前面已经提到，这里不再重复，但离美元多头展开的时间点还有一个标志性的信号，那就是美元加息及彻底退出QE，美元加息则代表美国经济开始再度蓬发的标志。这即是美元多头迟迟不来的原因，这也是技术图表上时间周期所在的意义。

　　因此在实际操作中，也不能依据任何一种指数或者数据的方向去操作，每个商品本身不同，运行方向自然有其特点，但不管怎么运行，在大的方向性上还是一致的，所以，我们要密切留意CRB指数的警示作用，同时也关注美元指数的表现，这也是黄金(1293.88，0.07，0.01%)空头不能如期而至的双层因素，尽量寻找最为配合的时间周期，这也是投资者在交易中要做出的决策。

　　如果投资者问我金价去何方？我依然指着空头的方向。技术图上的底部大支撑在960美元/盎司，但这不是一年能完成的，也希望投资者不要在意任何机构和分析师对金价价格的预测，不管参考什么，依据什么，都是猜测。但是近期需要在众多的空头声音中保持理智，警惕黄金跟随CRB指数发生短期补涨的概率。