修成才：通胀预期将抬高金银价格

　　黄金(1292.7，3.48，0.27%)和白银(19.34，0.12，0.62%)的价格在过去的一个月时间里，虽然盘中有几次较大的“波澜”，但整体的表现却是“不惊”。1300美元附近的金价震荡反复，19美元以上的银价牛皮震荡，能够证明当前市场的“冷落”。缺乏集中热情的追捧，但又没有形成恐慌性的抛售，显然，金银价格在等待着“新消息”的指引。我们认为，通胀预期才是未来持续抬高金银价格的内生动力。

　　美国，10年期美国国债收益率突然快速走低，四个交易日内累计下滑超过16基点，在跌破2.5%水平线的同时创下了半年新低。美债受追捧主要反映了市场对于美联储将长期维持较低利率水平的政策预期。刚刚卸任美联储主席不久的伯南克就强调，预计美联储的宽松货币政策与超低利率将长期维持，并认为美联储“只会非常缓慢地加息，很可能比当前许多人预计得更慢，因为就业市场仍有很大复苏空间”。

　　可见，即使美联储会按原定计划结束购债操作(QE)，但美国的经济结构和现实要求美联储要尽可能的延长低利率环境。这就为未来的通胀预期创造了基本条件。

　　欧洲，受拖累于欧洲经济复苏缓慢，消费需求不足等造成的物价水平趋弱，甚至有陷入通货紧缩的风险。欧洲央行已经对外宣称，将考虑在6月开始实施新一轮欧洲版本的QE操作，增加市场流动性，鼓励消费和投资。同时，也有观点认为欧洲央行不仅仅维持超低利率水平，更可能施行负利率政策。可见，短期的经济刺激政策实施，以物价水平为参考的欧洲货币政策为主要手段，同时也将解决高失业率在欧洲的长期存在。这就制造了欧洲长期的低利率环境，从而为未来通胀预期创造了流动性基础。

　　亚洲，以中国为中心的亚洲经济体，同样面临着就业压力和需求不足的问题。通胀水平连续走低，以至于拖累CDP增速。因此，就亚洲国家而言，调整经济结构以鼓励投资和消费，都需要长期保持宽松货币环境。特别是中国，大量的外汇储备以及持续的外贸盈余，促使中国方面要时刻防范通胀风险，但又要坚固高速的经济发展。因此，适度偏高的CPI水平将再次得到中国央行的认可。我们认为，为防范通胀预期，保护货币购买力的保值需求，将重新获得中国投资者的集中追捧。

　　综上所述，世界各国都对当前经济复苏的缓慢以及贸易结构的非均衡而苦恼，寻求解决的办法之一，就是首先尽量保持长时间的低利率水平，甚至对通胀的容忍度加以提高，从而保证就业充分和经济发展活力。这时，作为普通投资者和专业的金融投资机构，就必然会考虑防范通胀预期和保护货币购买力所进行的货币资产配置，而增加金银投资自然为最安全的首先选择。

　　投资大鳄索罗斯在近期又重回贵金属市场，增加了对黄金类股票和ETF基金的投资配置。我们应得加以借鉴，等待通胀预期的增强来抬高金银价格。

　　西汉志，修成才