刘海霖：伯南克认为超低利率政策并非永久性的

　　昨日回顾

　　现货金周四(1月16日)以1239.1美元/盎司开市，最高触及1245.2美元/盎司，最低下探至1236.3美元/盎司，收报1242.0美元/盎司，全日波幅8.9美元。日K线图显示，现货金周四收于带上下影线的阳线。

　　基本分析

　　周五(1月17日)亚市早盘，国际现货黄金价格走势稳步，暂时交投于1242美元/盎司附近。黄金自周初跌破1250美元/盎司之后，未能进一步打开下行空间，盘旋在1234至1245美元/盎司之间。而本周公布的美国经济资料皆呈现出好坏不一的局面，使得市场在交投方面比较犹豫。短期内，黄金恐继续区间整理。隔夜纽约时段，美国公布上周初请失业金人数连跌第二周，而大西洋沿岸中部地区制造业活动在12月加快。投资人大致保持观望，使得现货金在12美元的窄幅区间内交投。交易商称，此后一段时间中，黄金的波动性可能进一步下滑。现货金价格当天微升0.1%，报每盎司1242.0美元。

　　英皇金融集团：副总裁刘海霖指出，当天市场投资者关注的一大焦点事件就是的美联储主席伯南克(Ben S.Bernanke)所作的讲话。可事实证明，在此次被视作是告别演说的讲话中，伯南克依旧秉持了其以往贯常的四平八稳作风，措辞内容面面俱到却又滴水不漏，对未来的政策前景并没有表述太多的新的看法，这令许多投资者颇感失望。在如此状况下，市场关注焦点已开始转向美联储两周后发布的政策决议，引探寻美联储新领导班子上任后的政策指向状况。在伯老即将退出历史舞台，耶伦新风即将拂面之际，目前投资者的交投思路也急需做出改变。美联储的政策模式已经由格林斯潘时代的放出货币拯救经济，到伯南克时代疯狂印钞，直到如今耶伦上台，正逐渐开始转变为对市场和货币的更多管控，以限制这些曾被认为是无尽的好处。

　　即将于1月31日离任的美联储主席伯南克(Ben Bernanke)周四(1月16日)在布鲁斯金协会的论坛上发表了自己离任前的最后一次演讲。虽然这次讲话只是其出席学术活动时的应景之举，并非具有特别的正式性意义，但鉴于伯老在本月底就将完成为期八年的美联储主席使命功成身退，而此后本月底美联储的政策会议后也不会再有新闻发布会，此次讲话仍吸引了市场大部分目光。不过，从隔夜市场反应看，此次演讲对包括外汇和黄金在内的金融市场几乎没有任何影响，市场表现风平浪静。在此次演讲中伯南克主要谈及了金融危机爆发时美联储采取的一些对策以及对金融稳定的担忧等。虽然其中也穿插了他对货币政策的看法，但由于其在讲话中滴水不漏，未流露更多明确信号，市场最终选择视若无睹。

　　伯南克当天表示，美联储的前瞻指引和购债已经起到作用；大部分研究结果表明，量化宽松(QE)政策至少在一定程度上有效。他指出称，称美国联邦公开市场委员会(FOMC)大多数委员认为，QE政策至少在一定程度上仍是有效的，并驳斥了部分市场人士所持的 QE无用论 。伯南克同时指出，当前与政策相关的主要风险是可能造成金融市场不稳；而金融稳定性是QE政策唯一可信的可能成本，目标并不是为了直接解决金融稳定性忧虑而扭曲政策，因而，美联储不应因金融稳定性顾虑而减少对宽松政策的需求。伯南克就此也表示，美联储有许多工具可以在资产负债表扩大的情况下管理利率、收紧政策。

　　伯南克认为，非常低的利率政策会并不会是永久性政策，通胀率并非当前政策所面临的显著风险，非常警惕地关注泡沫风险。他希望围绕美联储所产生的政治顾虑会在未来消退，并预计美国经济最终会重返危机前增长通道。对于美国就业市场，伯南克表示，长期失业率可能会影响到美国劳动力供应和失业人口。另外，对于此前发生的金融危机，伯南克认为，各大央行应当在危机中成为最后的贷款方，美联储作为最后借款人的职责非常重要；他同时强调，虽然美国已经安然度过了2008-09年的金融危机，但如此状况并不值得大家去沾沾自喜。

　　英皇金融集团：副总裁刘海霖又指出，在伯南克讲话之后，金融市场表现基本平静，而当天影响汇市的另一大消息面状况则是欧元区和美国发布的12月CPI资料，而数据显示美欧通胀水平仅仅只是符合预期，仍明显低于趋势水平，这使得欧洲央行和美联储的货币政策前景仍存变数。当天的资料发布后，机构分析师指出，尽其此前有不少的美联储官员在讲话中都曾认为当天美国整体通胀率水平低于预期目标的状况只是暂时性的，但12月份的实际CPI状况却显示经济在此后或仍可能面临通胀过低的风险风险，因而，美联储此后的政策关注焦点很有可能会从失业率转移到物价稳定这方面，并继而考虑将宽松措施更久地延续下去。

　　因而考虑到当前通胀率仍低的状况，美联储在之后进一步执行超额宽松措施退出战略时会选择稳妥而循序渐进的方式，而非立刻操之过急地将当前的购债措施尽快结束。同时，在美国整体薪酬上升压力仍然有限，同时进口价格和生产者价格水平升幅都仍低企的背景下，美国低通涨的环境料也推出会在此后再延续相当一段时间。而美联储和欧洲央行的官员也纷纷对通胀状况加以了评述。欧洲央行管委兼德国央行行长(Bundesbank)魏德曼(Jens Weidmann)周四便表示，没有必要对通胀产生非理性担忧，欧元区也不存在通缩风险。欧洲央行行长德拉基(Draghi)上周在决议后的新闻发布会上亦强调称，欧洲不会发生日本那样的通货紧缩。

　　欧洲央行(ECB)执委会成员科尔此后表示，欧洲央行在进一步下调主要利率上还有空间，如果欧洲央行强力认为通胀预期升向其2.0%的通胀目标，就会在货币政策上作出适当的回应性调整性。科尔认为，在一旦有必要时，欧洲央行仍存在降息空间，可能还会将当前处于零的存款利率下调至负值水平，也就是实施负存款利率政策。如果央行强烈感到，有任何因素影响到中期预期，并让我们的中期性通胀预期进一步远离2.0%通胀目标，那么货币政策将会作出响应。而美国旧金山联储主席威廉姆斯(John Williams)周四也表示，美联储(FED)通过购买债券来刺激美国经济增长的政策是一个 钝工具 ，这就意味着，购债计划能够发挥作用，但却仍然不能让公众很好地理解。因而，美联储有必要更好地理解，在经济衰退的情况下，其既定的2.0%的通胀目标能否提供一个恰到好处的缓冲，其本人的确尚未就此拿定主意，需要研究2%通胀目标是否足够高。

　　此外，瑞士央行行长乔丹当天稍早也在讲话中强调了宽松预期更，称在可预见的未来，瑞士央行仍将把欧元兑瑞郎下限视作货币政策的重心，因为瑞郎汇率仍然被高估。而通缩风险仍然存在的状况也使得该国央行在可预见的未来没有加息预期。同时，鉴于澳大利亚和家拿大两国近期的经济数据表现状况亦不尽如人意，其央行在此后也有更大的可能会通过降息来解决经济问题。这也意味着在各发达经济体至今仍难摆脱通缩阴影的背景下，各国央行继续实施宽松措施或成为必然，而由此引发的货币贬值竞赛，也仍会在此后城成为左右市场走势的一大关键因素。

　　预计随着全球经济复苏，且投资者偏好情绪发生转变，黄金价格恐怕会持续走软。有研报指出，在今后一段时期之内，恐怕市场不会再将黄金视作 避险资产 ，其原因在于，在美国经济不断出现改善迹象的同时，欧盟(EU)陷入危机的成员国正在财政紧缩上采取行动，敏锐的危机恐惧情绪已经在一定程度上得到缓减；过去数年里一度甚嚣尘上的避险情绪已经在近期被股市等风险资产取而代之。而伴随着美联储政策风向的转变，美元前景也更遭看好。有分析师认为美元将在2014年展现出巨大的潜力。应当将美元近期表现连贯起来看。过去五年来，美元表现并不稳定。最近，由于投资者消化通胀影响，对美联储购债新政更加适应，美元波动性略减。以美元指数作为基础的美元大致回到了2012年早期水平。尽管过去两年美元持续区间盘整，但仍然有三点理由令我深信：2014年美元将强势回归：

　　一、美国经济持续增长。

　　美国经济基础变得更为稳固，增长速度在绝大多数发达国家中领先。我认为2014年，美国经济增速将达到2.5%—2.75%之间。日本GDP增速则可能低于2%，欧洲更糟，大约在1%左右。

　　二、美联储将逐步收回超宽松货币政策，尽管部分州联储希望继续保持。

　　预计在2014年年底前，QE政策将彻底退出。与此相反，其他发达国家央行仍将保持货币宽松，但英国央行可能是个例外。这当中最积极的当属日本央行，行长黑田东彦数次表示将在未来两年持续其激进的资产购买计划，这将伤害日元持续弱势。

　　三、估值。

　　基于购买力平价理论，许多主要发达国家的货币兑美元汇率看上去很高。根按照经合组织(OECD)依据购买力平价理论提出的预测，瑞郎兑美元和澳元兑美元汇率可能都被高估了25%甚至更多。而加元和英镑兑美元则可能被高估了10%—15%。欧元相对较好，大约超出公允价值5%左右。与主要货币相比，日元兑美元汇率相对较低，但未来一年很可能受国内超宽松政策的拖累。

　　英皇金融集团：副总裁刘海霖再补充说，短期之内黄金的走向可能会显得比较纠结。技术上看，黄金自1月初以来的反弹虽然到目前为止有所暂缓，但由于20日均线1223.68美元/盎司依然提供不错的支持，黄金一时还难转为下跌。而在上行方面，1250美元/盎司这个阻力位，黄金当前无法上破成功，显示市场对破位上行缺乏信心，可黄金在本周大多数时间在1240美元/盎司附近拉锯，也说明多空双方目前均未达成共识，可能还需要市场进一步提供交投线索。今日是本周的最后一个交易日，在晚间的纽约时段将公布美国房屋、工业及消费者信心指数数据，若数据与预期基本相符，料黄金市场也难有太大的作为。在周线图上很有可能收小十字阴线。只有数据表现强劲或者大幅疲软，黄金的波幅才会有所放大。截止至1月16日全球最大的黄金ETF SPDR的黄金持仓量为25,385,022盎司，较上一交易日维持不变。此外，市场需要留意一点，虽然黄金当前走势纠结，但是美元指数有逐渐走强的趋势。尤其是近期激烈争夺81关口，这无形中会使黄金在后市遭遇反弹压制。但具体是黄金胜出，还是美元胜出，本月底即将公布的美联储利率决议可能会起比较大的作用。

　　图表分析

　　周线方面，周线目前依然是跌势形态，特别是宏观的技术指标并没有出现止跌的迹象，目前布尔带上轨向上，下轨向下发散，MACD死叉，且死叉有放量发散的迹象，均线目前对于蜡烛图都是压力态势，KD超卖严重，周线在本年度继续维持弱势震荡，目前阻力位在1265，支撑在1208。日线方面，日线目前布尔带开口向下，十日均线的阻力对于蜡烛图的打压态势还是较为明显的，目前日线的支撑勉强是在1232及1224，目前日线依然是缺忽方向，从KD的发散情况就可以看出，KD连续勾头向上且远高于50的多空分水岭位置，目前日线关注1232的支撑位，以及1250的阻力位，强势突破任何一方，日线级别的趋势再度出现。四小时方面，四小时目前的阻力位较为明显的是在其周期的60周期均线，目前的阻力位是在1244，支撑是在中轨的1236，四小时MACD金叉继续发散，KD强势勾头向下，灵动指标对蜡烛图产生打压。

　　今日支持位：1232，1224；

　　今日阻力位：1250，1265。

　　入市策略：

　　英皇金融集团：副总裁刘海霖指出，国际现货黄金价格周四(1月16日)小幅收涨，目前暂时交投于1242美元/盎司附近。黄金自周初跌破1250美元/盎司之后，未能进一步打开下行空间，盘旋在1234至1245美元/盎司之间。而本周公布的美国经济资料皆呈现出好坏不一的局面，使得市场在交投方面比较犹豫。短期内，黄金恐继续区间整理。隔夜纽约时段，美国公布上周初请失业金人数连跌第二周，而大西洋沿岸中部地区制造业活动在12月加快。投资人大致保持观望，使得现货金在12美元的窄幅区间内交投。此后一段时间中，黄金的波动性可能进一步下滑。现货金价格当天微升0.1%，报每盎司1242.0美元。

　　短期之内黄金的走向可能会显得比较纠结。技术上看，黄金自1月初以来的反弹虽然到目前为止有所暂缓，但由于20日均线1223.6美元/盎司依然提供不错的支持，黄金一时还难转为下跌。而在上行方面，1250美元/盎司这个阻力位，黄金当前无法上破成功，显示市场对破位上行缺乏信心，可黄金在本周大多数时间在1240美元/盎司附近拉锯，也说明多空双方目前均未达成共识，可能还需要市场进一步提供交投线索。今日是本周的最后一个交易日，在晚间的纽约时段将公布美国房屋、工业及消费者信心指数数据，若数据与预期基本相符，料黄金市场也难有太大的作为。在周线图上很有可能收小十字阴线。只有数据表现强劲或者大幅疲软，黄金的波幅才会有所放大。

　　今天波幅预计为1225美元/盎司－1255美元/盎司。

　　今天建议：

　　计划一：第一注在1255(美元)做空，止赚设在1235(美元)；如金价再上调至1265(美元)再加第二注，止赚设在1245(美元)，止损设在1275(美元)。

　　计划二：第一注在1225(美元)做多，止赚设在1245(美元)；如金价再下调至1215(美元)再加第二注，止赚设在1235(美元)，止损设在1205(美元)。

　　本操作建议仅供参考

　　英皇金融：刘海霖