黄颖芸：解读“黑天鹅”非农，探寻QE金银前景

　　美国方面周五(1月10日)发布的12月份非农就业报告显示，该月全美非农就业人数增幅仅为7.4万人，远远低于此前各界预计的19.6万人，而这一数值也创下了自2011年初以来的近三年新低，并使得市场投资者大失所望。

　　当月增加的7.4万就业人口中，有多达4万人都来自临时性就业岗位，这一比例是近两年来最高的。如此状况也意味着美国的全部就业岗位数已有2.06%为临时性岗位，创下了历史最高水平。此前，在2000年网络股泡沫破灭之际，美国临时性岗位比重曾打到过2.03%。而兼职就业比例过大，必然显示出的状况是就业数据中存在水分以及实际就业质量不佳，其背后则折射出了美国经济结构失衡的状况。

　　美联储官员近期对美国经济的前景均相当看好。《时代杂志》周四发布的一篇访谈，美联储候任主席耶伦(Yellen)表示，美国经济增长“有希望”在2014年加速并达到3%或以上的水准，就业也有望逐步增加，同时一直保持在较低水平的通胀率也将升向美联储的目标。

　　同时，据多位美国议员透露，美联储主席伯南克(Bernanke)周四向多位民主党参议员表达了对美国经济前景的乐观观点，但他也警告称未来在应对长期预算赤字和医疗保险成本问题时将面临“艰难的决定”。伯南克将于1月31日卸任。

　　非农黑天鹅事件发生后，关于QE下一步何去何从也引发市场投资者关注。但正因为12月非农在数据与失业率极度背离的情况下，也使得削减QE似乎成了一个“谜”。

　　投行认为，从具体分项数据来看，由于建筑业等需要户外作业的工作在寒冷的气候环境下大面积停摆。美国总体就业人数增幅在12月份意外降低到了自2011年初以来的最低值。而就业参与率仅为62.8%的状况也使证实了气候对就业市场的冲击。而在就业参与率下降的状况下，失业率也不升反降。不过，这项暂时性的因素料难以持久，在天气好转之后，就业市场就会回到此前的正轨之上。

　　因而指出，在当前的就业市场环境和总体经济格局下，预计美联储在本月月底的下一场联邦公开市场委员会(FOMC)会议上将会宣布把量化宽松措施月度购债力度规模自2月份起再缩减100亿美元。

　　外媒周五(1月10日)公布的一项调查结果显示，受访经济学家们倾向于认为，尽管美国12月非农就业数据欠佳，但美联储(FED)仍然可能会在1月29日结束的2014年首次一息会议上将750亿美元月度购债计划进一步缩减100亿美元，并在年底之前最终结束量化宽松(QE)政策。

　　调查指出，在61位受访经济学家中，有57位预计美联储将在未来一年里每次美国联邦公开市场委员会(FOMC)会议上把月度QE缩减100亿美元。

　　大部分受访经济学家认为，QE3最终将在第四季度结束，其中很多人认为会在12月；与此同时，大部分受访经济学家表示，美联储至少会将超低利率维持至2015年下半年。

　　部分成员担心缩减QE速度将导致金融环境趋紧，并在低通胀率形势下缩减QE3的适当性；但大多数成员认为，在就业市场形势更好的情况下放缓资产购买速度适当，并称QE政策的效果可能会随着资产购买计划的推进而衰减。与此同时，FOMC部分其他成员希望12月能更大程度地缩减购债，以便更快地结束QE计划。

　　继伯南克之后，耶伦将接任美联储主席一职，此前耶伦表现出了对非常规货币政策手段的倾向，但是耶伦并不一定“对黄金有利”。耶伦也赞成宽松缩减，只要美国经济情况、就业数据允许，因此年内宽松缩减或将继续延续下去。不过任何高于或者低于市场预期的意外表现对黄金的影响可能都会比较有限。

　　预计2014年一季度的黄金走势可能是一年中最强的，因为这个季度是中国传统的季节性黄金需求强势的时候。中国近期的黄金需求可以说“非常有趣，因为仍然有许多人正在买入”。不过随着黄金价格的调整，预计如去年般大量的黄金买需就不复存在了。去年的中国黄金消费需求中存在着大量的库存建立，因为许多新的黄金珠宝店铺在中国开张，因此即使中国今年一季度黄金消费需求依然强势，较去年同期也会出现下滑。

　　黄颖芸表示，相信2014年黄金将持续处于整理态势，因为黄金市场正在适应新的驱动因素。黄金与其他诸如债券之类的股本类资产相比明显表现不佳。如果2013年市场开始将美联储(Fed)结束宽松政策计入黄金价格，在2013年所见到的机构以及对冲基金大量离开黄金市场，这个趋势在今年、或者说直至2016年之前都不会发生大的转变。黄金需要实物金需求的支撑，以再次驱动价格走高。但是目前所见的全球实物金需求水平没有办法成为支撑黄金价格走高的关键因素。

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