陈瀚：2014年黄金前景报告

　　回顾即将过去的2013年,黄金价格发生了整体逆转,全年走出了单边下行的轨迹,从年初在1700美元/盎司关口开市,这个价格也是全年的最高价,至目前的1200美元水平徘徊,年内累计下跌已超25%,即便年底前有所反弹,也难以改变32年来最大年度跌幅的最新纪录。而黄金投资收益或将实现13年来首次为负。至于2014年黄金价格,仍有跌向1100美元的可能,并且可能引起进一步抛售。不过,行情数据显示,全球所有黄金生产商中成本最低的公司之一的Goldcorp黄金公司可以承受的最低黄金生产成本为992美元,如果黄金价格跌破这个水平,那么Goldcorp的亏损就会开始增加；因此,鉴于黄金成本限制,1000美元可能是下跌的极限。

　　1000美元是黄金下跌的极限,但底部在哪儿却并不能确定,当黄金跌至1200美元下方的时候,市场一度出现了底部的说法,但实际上要预测黄金的顶部和底部是非常困难的,很可能有时候黄金已经触顶或者触底,但是在这之前投资者是不会知道的。就像现在,谁也无法得知今年6月的年内低点是不是真的就是黄金本轮下跌的一个底部。又或者2014年黄金将继续向下探底,并不排除跌至1100美元的可能,1100-1000美元区间属于高风险区域,很多黄金生产商的成本聚集在这个区间,料对黄金形成最强支撑。

　　2014年我们依然看淡黄金前景,运行区间为1100-1600美元。不排除跌破1100美元的可能。因为黄金正在丢失其避险属性；在2013年金融市场出现系统性风险的时候并没有发挥其避险作用。意大利大选、塞浦路斯援助甚至美国政府停摆、债务上限谈判失败时黄金都没有有效走高,进入2014年,美国经济稳健增长的预期将继续令风险资产受益,从而削弱市场避险情绪。另外,近年来黄金价格与美联储货币政策息息相关。自美联储2008年启动量化宽松政策以来,美元水龙头的放与收就成为影响金价的最重要因素。而在2013年早些时候,市场就预计美联储或将开始退出宽松政策,这令黄金价格在2013年全年持续承压,12月17-18日的会议结束后,美联储最终决定开始缩减QE,计划2014年底之前,美联储就将全部退出量化宽松政策。可以预见的是,后续每一次加大削减购债规模,都将进一步助推黄金价格的下挫。我们认为2014年黄金市场利空因素还将长期存在,真正的下跌加速段才刚开始。

　　2014年若跌至1100美元下方,可适量增持。

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