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半月之间千点下跌 不能轻言牛市已去

手机看资讯    来源:第一财经日报   作者:佚名   2015-06-29 08:11:22
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  在半个多月前的6月12日,上证综合指数(4192.873, -334.91, -7.40%)攀上了5178点,再创7年多来的新高,这时大盘距离历史最高点只相差不到20%,可以说是一步之遥。然而,很少有人会想到,此后股市就开始了震荡下行,也就两个多星期时间,股指最低已经下探到了4139点,指数回吐了1039点,幅度达到20.06%。特别是在上周五,股市在一天之内就跌去了334点,幅度为7.4%,这是今年以来的最大单日下跌。

  股市本来就是有涨有跌的,前段时间指数上涨多了点,现在下跌比较猛,也是可以理解的。但像这种在短时间内出现如此大幅度的下跌,不仅仅是出乎大多数人的意料,而且应该说也不是市场正常运行的表现,应该予以高度关注。

  事实上,自6月份以来,股市就显现了较为明显的资金撤出迹象,6月中旬以后,沪市就再没有出现过单日成交超万亿元的记录。这就表明,市场的流动性在慢慢地弱化。再加上这期间不断有大盘新股发行与上市,客观上使得供求关系变得紧张。在指数处于多年来的高位时,这种状况必然导致行情的转身向下。而又由于信用交易的存在,在股市下跌时,就会产生借款人维持保证金比例不足,甚至是被打爆的问题,导致强行平仓盘的出现。

  在几个股市大跌的交易日里,尾市都出现过大量股票跌停的状况,这里固然有恐慌情绪在作祟,但同时也不乏平仓的因素。沪深股市真正开展有规模的信用交易时间还很短,前段时间投资者享受到了杠杆牛市的喜悦,但当去杠杆成为现实时,也就不得不承受相应的压力了。一种与过去运行模式不尽相同的市场,其走势自然也就会有自身的特点。

  现在人们争议比较多的一个问题是此轮牛市是否已经结束?从技术上讲,即便回调30%,也可以认为还是处于牛市之中,在这个意义上,似乎现在还不能轻言牛市已去。再进一步说,历史上的牛市都是终结于PPI高企、宏观收紧的背景之下,而现在中国的PPI还是处于负值,宏观政策更多是考虑松动而非其他,所以从政策上来说,也不能说牛市的基础已经不复存在。

  还有,即便是在股指上涨到5000点上方时,至少还有相当数量股票的市盈率仍然在20倍以下,它们具备一定的投资价值,能够构成对指数的相应支持。在这种情况下,市场要全面转熊自然也还难以想象。而上周六央行[微博]宣布再次降息和下调部分商业银行的准备金率,意味着指数大幅杀跌的空间被封杀。

  需注意的是,此次“双降”只是应对经济疲软的重要措施,此时发布虽也对股市起到了积极作用,表明货币宽松的方向不变,大盘有望因此而获得支撑,短线会在4000点上方企稳,但随后还将持续整理,以化解高杠杆风险,真正回到上升通道还有待时日。

  (作者为申万宏源证券研究所市场研究总监)

责任编辑:gold

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