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上个月有过“天上掉钱”的机会 你捡到没?

手机看资讯    来源:第一财经   作者:佚名   2015-01-19 14:36:47
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下半年中线投资机会公布本周最受欢迎黄金专家排行榜

  我可没骗你。2014年12月10日,那天的机会真像天上掉钱。

  当时得了“疯牛病”的A股点燃了市场做多的热情,股指期货一路猛涨。12月10日,股指期货IF1412合约和沪深300指数的基差日内最高超过了100点,而在7个交易日之后的12月19日就是合约交割日,这意味着基差锁定的利润最晚到那天必能变现。

  从期现套利策略出发,但凡有个30点基差就算天上掉馅饼了,而事实上一直以来,大量的量化期限套利盘也会跑来“捡馅饼”,利差就会回落。100点基差、几天后就能套现—这是近几年来都不曾出现过的好机会。

  这个现成的“钱包”捡起来需要一点“正向套利”的技术,但并不费解:投资者需要买进“沪深300”,比较好的办法是通过买沪深成分股一篮子股票的形式,嫌复杂也可以通过买ETF的形式完成,只是后者或有一些溢价;与此同时卖出股指期货,也就是做空。

  因为做了对冲,因此交割日不管涨跌都是浮云。风险在于基差是否会继续扩大。如果只是稍再扩大,那也不过是有些浮亏,不过需要追加保证金。鉴于100个点的巨大基差已经摆在那里,因此风险颇小。等12月19的平仓条件出现时,多空持仓都平掉。

  不考虑交易成本的话,实现收益等于“基差点数×每点300元”。

  投108.9万9天赚3万

  这样捡个“钱包”需要花多少本钱呢?最少的投资是,股指期货一点300元,假设你12月10日在3300点处买入,需要99万元,期货遵从10%保证金制度,即只需要交9.9万元;另一头,股票要买对应的金额才能实现对冲,亦即投资99万。以上两块相加,需要掏出的钱是108.9万。

  这样来个一手期货能赚多少钱呢?到了12月19日平仓后,收益是“100点基差×300元” ,亦即 3万。

  从盘面来看,12月10日,IF1412合约日内最高报3305.4,最低3124;而沪深300指数最高点不过是3229.05,最低3058.19。当中可供无风险套利的差值显而易见。

  如果你的赚钱胃口更大,愿意承担稍多不确定性的话,股指期货IF1501合约(也就是在2015年1月份交割的合约)曾在12月18日盘中与沪深300指数拉出过超过130点的基差,在那些疯狂的日子,远期合约更是拉出过150点基差。

  如果你无法承受合约到期还有那么多日,那么即便是在合约到期前一天的12月18日,大约午后1点05分,IF1412曾报3398点,同一时间沪深300则为3375。对于隔日就到期的合约,23点的无风险套利基差已属难得。

  那帮做套利的傻了吗?

  也许你会问,这么好的套利机会,是不是有很多人赚得盆满钵满?答案是,还真没有。

  事实上,12月份那一波奇葩的股市行情,演绎出各种不为人知的奇葩场景。圈外人不经点拨哪知道这么小众的掘金机会,圈内人却已经惨不忍睹。

  大基差不是一蹴而就,是大股市疯牛时单边追涨股指期货的做多盘造成的,因此基差是一点一点拉大的。当基差刚被拉到30点,对做期现套利盘的人而言,机会已经来了。

  “30点不那么多见的,对我们来说相当于天上掉馅饼。”某知名券商量化盘子操盘手告诉《第一财经日报》。

  可是,在基差30点冲进去的人,想不到基差还能扩大到50点。

  “50点!那就是天上掉人民币啦!”上述操盘手表示。于是,又一批套利者杀了进去。

  在基差50点冲进去的人,想不到基差还能扩大到70点。

  “70点!那就是天上掉Dollar啦!”上述操盘手这次提高了音量。于是,再一批套利者杀了进去。

  当然,等基差拉过100点的时候,大家都傻眼了。用该名操盘手的大白话说,就是“子弹都用光了”,哪还有更多资金再冲。那帮做套利的都知道曙光必然要来,可以也都在曙光到来前倒下了。

  懂行的,谁能忍到100点开外再出兵?已经出兵的,尤其是那些30点左右就开始无风险套利的,这次真正是套出了风险:盘子大的浮亏严重,差钱追加保证金的,就都爆了仓。

  前浪,全部死在沙滩上。

  Alpha策略“肋插两刀”

  此外,在这波奇葩行情之下,国内量化投资的主流玩法Alpha策略也遭遇颇多尴尬。上述操盘手聊到这里,用微信过来一个吐血表情。

  “跑不赢指数还是面子问题,遭遇清盘就是身家问题了。”他说。

  事实上,即使是像重阳投资这样的业内领军私募,其量化对冲产品在去年投资回报非常优异的情况下,今年的业绩也都跑输沪深300,并有较大回撤。好买基金数据显示,在今年沪深300指数涨幅为22.61%时,君享重阳阿尔法对冲1号的同期收益率仅为4.9%,更是在今年5月遭遇了10.38%的历史最大回撤。而重阳对冲1号在今年11月也遭遇了6.6%的历史最大回撤,而今年以来的回报为-10.51%。

  由于不少量化盘子使用历史数据进行拟合,在前几年中小盘股行情走好的作用下,不少Alpha策略选择做多中小盘股(据业界估算有些产品中小盘股权重或达70%~80%)、做空股指。同时,遇到了如此疯狂的市况,即便产品经理自身看多,但受制于产品规定的对冲机制,又不好破坏规则去单边做多。

  “现在中小盘股跌了,指数大涨,他们等于是"肋插两刀"啊。”上述操盘手称。

  2014年12月份,不乏知名券商自营部门的相关投资产品出现清盘,管理者下课;杭州某在国内量化私募界排名靠前的公司,多只产品亏损超30%。

责任编辑:夏柠

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