世元金行：人民币贬值影响黄金需求

　　农历马年之后，人民币汇率急转直下，令铜、铁矿等大宗商品价格暴跌，牵动各方投资者的心。但是对于去年力挫华尔街大鳄的中国大妈们来说，最为关心的恐怕还是黄金了。人民币汇率贬值对金价造成哪些影响？这恐怕要从实物需求、融资套利需求、宏观经济风险等众多方面来综合考量。

　　实物投资需求

　　人民币贬值对于黄金的供给不会造成影响，主要是通过对需求的影响来影响价格。从国内实物投资需求来看，人民币贬值会使国内个人投资者的现金相对缩水，这有可能强化其投资理财的意识。在A股跌跌不休、房价高企的当下，黄金则有望成为其资产配置清单上的首要之选，从黄金中长期来讲形成利好。

　　套利融资需求

　　从进口需求来看，却未必如此。首先，人民币贬值会使进口黄金价格变得更加昂贵，显然会压抑国内一部分对黄金的进口需求。其次，人民币贬值使过去多年来形成的对人民币升值的稳定预期成为泡影，将极大的打击以黄金为媒介的贸易融资行为。

　　2005年人民币汇率制度改革以来，人民币一直稳步升值。美国实施量化宽松政策之后，中美利率差异渐渐拉大，中国大陆严格的资本管制促使黄金、铜、镍等高价值密度比商品成为贸易融资的合理套利工具。大陆贸易商凭借银行信用证可轻松通过香港赚取汇率、利率差。据数据统计，2013年香港出口到内地黄金总量为近149.5万公斤，其中86%为转口，同期香港进口自内地黄金337.7万公斤。这暗示中国大陆自香港的黄金进口中有相当大一部分是为了套利。而高盛全球投资的研究也表明，中国从香港进口的黄金从2009年至2013年增长超过10倍，至2013年达到700亿美元，极可能是由黄金贸易融资交易带动的。而黄金在2013年却下跌28%，黄金实物市场与非实物交易市场交易量与价格的脱节更加证明了这点。近期的人民币贬值无疑打破了之前的升值预期。3月17日，央行正式放宽人民币汇率的双向波动区间，离岸人民币汇率的波动会更加剧烈和无常，这会极大的打击套利资金的黄金进口需求。

　　避险需求

　　人民币贬值引发了市场的无数猜想，后果最为严重的当属中国经济的硬着陆。作为全球最大的黄金消费国，中国因经济增速放缓已经引起全球黄金投资者的关注。3月24日发布的中国3月汇丰制造业PMI初值再创8个月新低，与近期中国发布的一系列宏观经济数据都指向中国经济今年增速有可能挑战7%的官方心理底线。中国经济如今被影子银行和信贷风险恶疾缠身，3月5日发生的超日公司债的违约会不会成为推到中国庞大信贷风险的第一张多米诺骨牌呢？可以肯定的是，如果中国经济未来真如法兴银行所说的那样，那么金价还将显著上涨，因为黄金毕竟“避险天堂”。