博财金银：黄金考验千三关口 带动白银震荡走弱

　　金银走势回顾：

　　现货黄金昨日开盘1309.45美元/盎司，盘中最高触及1316.25美元/盎司，最低下探1298.55美元/盎司，日收盘1306.20美元/盎司，下跌3.40美元/盎司。现货白银昨日开盘19.94美元/盎司，盘中最高触及20.14美元/盎司，最低下探19.67美元/盎司，日收盘19.83美元/盎司，下跌0.12美元/盎司。

　　基本面分析：

　　随着乌克兰局势逐步缓和，美国经济指标部分重新向好，美联储削减量化宽松(QE)步伐稳健，前期驱动黄金反弹的避险需求有所缓和。而美联储提前加息的意图明显，后市美元实际利率上升可期，带来的是持有黄金的机会成本增加。黄金投资需求也因此受到制约而不会大幅攀升。受潜在的利空压制，金价很可能回吐去年12月份以来的反弹成果。由于美联储退出宽松货币政策不会让美元实际利率曲线过度陡峭，因此，美元上涨也是一波三折。再加上新兴经济体的经济波动和地缘政治带来的避险情绪，黄金下滑也是震荡式的。首先，乌克兰局势缓和，西方国家和俄罗斯纷纷达成妥协。美国总统奥巴马及盟友同意暂不推出更多的破坏性经济制裁措施，除非莫斯科在夺取克里米亚之后还不满足。而欧洲因担心自身经济利益更不情愿对俄罗斯保持强硬态度，地缘政治危机明显降温。其次，美国经济指标回升。此前，引发市场担忧美国经济复苏遭遇挫折，但是从3月份公布的经济数据来看，不管是非农就业数据、零售销售，还是工业制造业，都呈现明显的回暖势头。近期海外金融市场的恐慌情绪明显缓和，反映欧美恐慌情绪的VIX(标准普尔500波动率)指数在3月25日降至14.02。此前，3月17日该指数一度升至17.82的一个多月的新高。

　　此前，驱动黄金上涨的重要利好因素之一是美元实际利率在低位徘徊。然而，美国货币政策拐点已现。3月20日，美联储主席耶伦在3月会议后的新闻发布会上表示，放弃6.5%的失业率加息门槛，预计将在2015年秋季加息，并重申QE项目有可能在今年秋季结束。3月20日，美国10年期TIPS收益率升至0.66%，创下1月24日以来的最高纪录。尽管在3月24日回落至0.59%，但是我们认为美元实际利率在后市抬升是大概率事件。美元实际利率上升将引发连锁反应，美元兑其他非美货币走强，并且提高黄金的租赁利率。而黄金租赁利率是衡量持有黄金的机会成本的最直接指标。由此，未来借黄金换美元的套利交易将重新升温，从而打击黄金价格持续下跌。统计发现，3月25日，3个月美元伦敦银行间同业拆借利率(Libor)升至0.2344%，而黄金远期利率降至0.093%，黄金的租赁利率因此升至0.142%，较2013年同期的0.03%明显上升。虽然离去年8月份的高点0.3%以上还有很大的差距，但是黄金租赁利率上升将引发 “借黄金换美元”的套息交易卷土重来，金价前景不乐观。

　　黄金反弹的驱动力，除了地缘政治引发的避险之外，还有黄金的投资需求。在全球经济增速放缓，特别是此前市场担忧中美两大经济增长引擎减速的情况下，未来降低投资组合的贝塔风险，增加黄金持仓作为投资组合收益率波动的缓冲剂，是可以理解的。然而，近期欧美经济指标都好于预期，从而使得在投资组合中黄金的配置需求有所下降。从黄金交易所上市基金(ETF)持仓来看，黄金的投资需求面临回撤风险。观察全球最大的黄金ETF—SPDR Gold Trust持仓发现，3月24日，该ETF持仓在创下了去年12月16日以来的最高纪录821.47吨之后开始逐渐回落，3月25日，降至818.77吨。因此，黄金投资需求回暖可能只是阶段性的，尚没有形成趋势性增长。从美国商品期货交易委员会公布的基金持仓数据来看，基金自去年12月31日就开始增持黄金净多持仓。直至3月18日当周，基金持有黄金的净多持仓136814手，创下了2013年2月12日以来的最高纪录。不过，我们预计，3月下旬黄金的基金净多持仓会明显下滑，因避险降温、美元走强和资产配置需求降温。而且，对比基金净多持仓和黄金价格的历史数据来看，基金净多持仓增加并不一定会推高金价。金价往往先于黄金的基金净多持仓出现拐点，而黄金的基金净多持仓下滑却一定会引发金价的下跌。总之，黄金反弹是基于避险和降低投资组合的收益率波动风险而实现的。而地缘政治危机缓和，黄金涨势将消退是必然的。此外，当前全球资金成本不断增加，持有黄金的机会成本也会增加，黄金配置需求不会大规模攀升。

　　今年以来初请失业金人数持续回落，虽某周会有反复，但减少人数的趋势之所在，从去年12月14日最高的38万人已经降至了上星期的32万人数。虽然2014年前两月的公布非农数据一直不佳，但本月公布的2月份非农数据已经显示出数据正在往好的一面发展，很大的原因是因为天气的转暖，使得经济活动及人们的工作欲望持续回升导致。美国3月22日当周初请失业金人数预期值32.5万人，虽比上周初请失业金人数要高，但还属于平稳波动的范围内，当然数据也有存在高于预期的可能性，但总体数值不会太偏离。美联储主席耶伦表示，美国经济增长曾在2013年底和2014年初放缓。这都是因为美国一季度经济表现疲软，严寒天气是重要原因。她认为劳动力市场状况将在今年往后的月份中继续改善。另外美国第四季度实际GDP终值年化季率也将同时公布，市场普遍预期较好，但毕竟数据是去年四季度的可能在时效性上会略差，同样晚间也将公布美国第四季度核心PCE物价指数终值年化季率，市场普遍预期该数据将较前值持平，投资者可在晚间多家关注。

　　黄金白银持仓报告：

　　美国ETF黄金基金SPDR Gold Shares截至03月27日，其黄金持有量为816.97吨，较前一日减仓1.80吨。

　　全球最大的白银ETF--iShares Silver Trust截至03月27日的白银持仓量为10164.74吨 ，较前一日未变。

　　数据关注：

　　15:45 法国 3月消费者综合信心指数 前值85 预测86

　　17:00 欧元区 2月货币供应M3年率 前值+1.2%

　　17:00 欧元区 2月私营企业贷款年率 前值-2.2%

　　17:00 欧元区 至2月三个月货币供应M3年率 前值+1.2%

　　17:00 意大利 3月Istat商业信心指数 前值99.1 预测99.6

　　20:30 美国 3月22日当周初请失业金人数(万) 前值32.0 市场影响★★

　　20:30 美国 3月22日当周初请失业金人数四周均值 前值32.7

　　20:30 美国 3月15日当周续请失业金人数 前值288.9

　　20:30 美国 第四季度实际GDP终值年化季率 前值+2.4% 预测+2.7% 市场影响★★

　　20:30 美国 第四季度最终销售终值年化季率 前值+2.3% 预测+2.3%

　　20:30 美国 第四季度年化实际GDP终值 159329亿美元

　　20:30 美国 第四季度核心PCE物价指数终值年化季率 前值+1.3% 预测+1.3% 市场影响★★

　　20:30 美国 第四季度PCE物价指数终值年化季率 前值+1.0%

　　20:30 美国 第四季度GDP平减指数终值 前值+1.6% 预测+1.6%

　　20:30 美国 第四季度企业获利终值年化季率 前值+2.4%

　　22:00 美国 2月成屋签约销售指数月率 前值+0.1% 预测+0.1% 市场影响★★

　　22:00 美国 2月成屋签约销售指数年率 前值-9.0%

　　22:00 美国 2月成屋签约销售指数 前值95.0

　　23:00 美国 3月堪萨斯联储制造业综合指数 前值4 市场影响★★

　　23:00 美国 3月堪萨斯联储制造业产出指数 前值3

　　技术面分析：

　　黄金方面，金价昨日延续震荡走势，晚间一波快速回落下探测试千三关口支撑。日图上来看，布林带开口依旧趋空，目前价格承压于60日均线，继续考验200日中长期均线1300美元支撑，5日均线依旧向下压制金价，主要短期均线呈空头排列和趋势。日图MACD指标双线继续向下，快线向0轴靠拢，绿色动能柱强度不减，KDJ指标超卖区运行。4小时图布林带开口向下运行，目前价格在中轨与下轨之间震荡波动，主要短期均线向下发散。MACD指标低位运行，红色动能柱缓慢增长，KDJ指标50下方有金叉迹象。整体来看，行情依旧偏弱，日内需关注1300整数关口支撑情况，价格如能在此站稳，后市行情有望继续震荡上行，上方关注5日均线所在压力1312附近，倘若有效跌破则可能向斐波那契回撤比率0.5位1287美元迈进。稳健者建议空仓观望，等待方向明朗后再行操作。

　　白银昨日受黄金带动下行，日K线收出带上下影响的小阴线。日图上来看，布林带开口继续向下打开，目前价格在下轨附近震荡，5日均线继续向下压制银价，主要短期均线向下呈空头排列和趋势。日图MACD指标快慢线下穿0轴，KDJ指标仍在超卖区运行。4小时图布林带向下趋空，均线系统向下发散。MACD指标弱势区运行，红柱转为绿柱，KDJ指标弱势区运行。整体来看，短期弱势明显。日内主要阻力关注20、20.2，下方主要支撑关注19.6~19.4区域。稳健者建议保持观望，关注晚间美国3月22日当周初请失业金人数公布情况。