西汉志：金银虽坚挺，但难有大作为

　　上周五晚美国公布2013年12月非农就业数据和失业率，由于非农数据表现远低于市场预期(12月新增非农就业人口仅为7.4万人，远低于市场预期的19.7万人；12月失业率6.7%，接近美联储制定的失业率低于6.5%的目标，创2008年10月以来新低)，美元疲弱下行，金银借机再度走强，让2014年第二周的金银价格表现坚挺。

　　偏弱的美国非农就业数据，可能会在美联储持续收紧QE的操作上设置障碍，但这难以改变其收削减产负债表规模的方向。美国12月的失业率为6.7%，一定程度上证明了美国的QE操作还在继续发挥着有利于经济复苏的积极作用。如果美国失业率能继续保持降低的趋势，无疑对美联储有计划的从QE操作中稳步退出创造良机。因此，投资者依然要警惕QE继续收紧对金银价格的短期影响。只是这种负面影响的出现频率将减缓。

　　在实物需求方面，金银市场的多方资料显示，中国、印度等传统用金大国依然保持着强劲的需求热情。有机构统计中国市场2013年的实物黄金进口量约为2600余吨，同时市场中也有观点认为中国政府在2013年增加了官方黄金储备，由原来的1054吨，增加到2000多吨。这些数据虽然还没有得到官方的证实，但在媒体报道的各类综合数据中，还是符合逻辑发展规律的。日本媒体就有报道，西方世界的黄金正在向亚洲国家转移，2013年中国从欧美市场获得的实物黄金就超千吨规模。而印度方面，政府对黄金进口的限制，造成了国内金价高溢价于国际金价，从而造成印度的黄金走私猖獗一时，有机构估算印度每年走私黄金总数超过100吨。同时白银作为黄金的替代品，去年在印度的需求量也陡然上升。

　　因此，从金银的实物需求方面来看，亚洲市场因素，特别是中国因素对将成为未来支撑其价格的主导因素。欧美市场金币、银币的销售情况，自去年第四季度开始也呈现的整体复苏和走强。特别是新年头两周，英国的金币、银币受到投资者的高度追捧。价格优势是吸引投资者购买热情的因素之一，同时全球超宽松货币环境下的经济复苏，还是让更多人对未来全球性通胀的发生开始担忧起来。因此，进行必要的金银等实物资产的储备已经开始在一些投资者中开展。欧美等国的CPI数据也能从中看到小幅回升的态势。

　　中国12月CPI增速回落至2.5%，显示中国的货币政策偏向中性。但中国的货币供给总量(M2)还是全球第一的，中国的贸易量也超过美国成为全球第一。中国真正成为国际贸易与货币大国，为未来通胀的发生创造了“条件”。因此，中国市场对金银的实际需求还将有增无减。

　　实物需求上对金银价格的利好不言而喻。但这种利好还是会有一定的局限性，就是对金银价格的变化较为敏感。2008年后那种为防范货币贬值的追逐性买涨金银的疯狂现象，在未来很难出现。投资者会更趋向于理性，利用货币流通量、金融杠杆率、CPI走势，以及对冲某一货币的贬值风险而进行有计划的金银投资。因此，我们对金银价格的未来运行趋势是谨慎乐观的。短周期内金银价格的波动频率将减弱，投资者应该多在投资策略上进行中期波段的把握。同时利用价格反复的机会以分批参与的方式调整综合持仓成本。应该说，未来的金银投资机会多，且很安全，金银价格也会保持较为坚挺的走势，但难以形成大幅度的波段机会。所以，我们建议投资者应谨慎乐观的参与金银投资。配置金银资产比短期频繁炒作更为重要。

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