环融贵金属：原油上涨预期增加 贵金属有望摆脱低通胀迷局

　　周四，调查机构Markit公布美国11月制造业PMI初值为54.3，创近8个月的新高。生产者物价指数环比下降0.2%，核心PPI上升0.2%，通胀程度不及市场预期，数据公布后现货黄金、白银盘中小幅跳水，但最终以“十字星”收盘，表明投资者追空意愿并不强烈。

　　同时，初请失业金人数继续下滑，就业市场持续转暖，却未对金价产生过多影响。11月下旬，欧美国家开始进入圣诞节消费旺季，季节性用工人数增加，使ADP就业数据与非农数据很难再次背离。可以预见到的就业市场回暖，有助于投资者提前消化这一利空因素，这是机构对上述两个经济数据做出不同反应的原因。如何摆脱低通胀迷局是当前贵金属市场关注的焦点问题。

　　8月末，美国在叙利亚问题上的让步使原油价格恐慌性下跌，驱动型事件所产生的抛压令原油炒作错过了8,9月份传统旺季与飓风因素，随后的两个月美国炼油厂进入季节性检修，加之欧洲制造业数据低迷，原油连续4个月陷入低迷。

　　经合组织曾在油价与通胀的研究报告中指出，原油价格每上涨10美元，将使成员国通胀率上升0.2个百分点；若涨幅维持在25美元，通胀率将增加0.75个百分点。显然，原油价格旺季走低是美国通胀率跟不上经济复苏步伐的原因之一。实际上，上半年原油市场战争因素炒作，使美国预期通胀率一度走高。

　　最新的EIA数据显示，美国分馏油库存大幅下降，墨西哥湾沿岸地区库存下降至300万桶，美国取暖季启动来与炼厂结束季节性维修重新开工，有助于打破当前原油市场供应过剩的僵局，这意味着美国通胀率将跟上经济复苏的步伐，开始回归正常，这对于贵金属市场形成一定的潜在利好，这也是周期晚间现货黄金价格跟随原油期货反弹，回到1240美元/盎司的原因之一。

　　前巴勒斯坦领导人阿拉法特被指死于中毒，激起了国际社会的广泛讨论，巴以紧张局势一触即发。上周，法塔赫成员在纪念活动中与当地警方发生小规模冲突，无形中为中东原油供应稳定蒙上了一层阴影。中东局势暗流涌动也是推动大宗商品市场价格走高的助力，原油上涨预期将使黄金市场通缩困境有所改善。

　　另一方面，QE削减问题是多头无从发力的重要原因。现阶段QE所处的地位与农产品弱势收储的作用类似，都是令价格稳定在某一区域。前者时间上的不确定性，却令投资者产生畏惧心理，淡化潜在利多因素的刺激作用。我们认为，QE削减的时间越早，方式越明确，越有助于金价及早完成筑底。

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