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缩减QE≠收紧政策 华尔街似终领会美联储弦外之音
在9月意外“按兵不动”之后美联储(FED)的沟通政策似乎“饱受诟病”，但目前市场似乎终于领会了美联储的用意，即缩减量化宽松措施(QE)规模并不等于要收紧货币政策。
尽管美联储更加接近缩QE，且很有可能是在2014年第一季度，但目前短期利率期货却强劲走高，把美联储首次加息时间的预期推迟到2015年的更晚时段。
根据芝加哥商业交易所(CME)美联储基金期货的交易情况，交易商当前预计，美联储至少要到2015年7月才可能提高短期借贷成本。
这与5月底相比变化很大，当时美联储主席伯南克(Ben Bernanke)暗示可能在“未来几次会议”缩减每月850亿美元的购债计划。此番言论令固定收益市场陷入混乱，所有债券，不论期限不论类型，收益率和利率都大幅上涨。
市场对首次加息的时间预期，一度快速提前至2014年10月，这远早于多数美联储官员自己的预估。甚至就在两个月之前，在美联储意外并未启动缩减购债时，交易商也仍预计目前接近零的利率水平，可能会在2015年1月以前就开始上调。
这个转变对美国决策者来说是个好消息。他们最大的担忧是，一旦美联储缩减购债计划，市场很快以推高短期借款利率做出回应，这个过程会快得令经济难以平稳吸收，从而威胁到仍然脆弱的经济复苏。实际上，这个担忧也促使美联储在9月决定暂不缩减QE。
道明证券(TD Securities)驻纽约资深分析师Millan Mulraine表示： “有了今年稍早的经历，我认为美联储明白他们必须齐心协力打破缩减购债与收紧政策之间的关联，我认为他们做到了。”
周三公布的美联储10月29-30日会议纪要暗示，只要经济持续复苏，美联储仍会考虑在未来的某次会议上决定缩减购债。但这次的市场反应表现出更多微妙差别。
指标10年期国债价格下跌，收益率涨至两个月高点超过2.8%，但并没像5月时那样带动短期利率一起上涨。实际上，联邦基金期货价格上涨，这暗示美联储2015年7月加息的机率约为50%，较会议纪要公布前的约52%下降。
部分分析师认为，只要短期利率仍在控制之下，长期利率应当不会涨得过高。举例而言，10年期和2年期美债收益率的差值最近扩大至约2.52个百分点，现在比历史最大差值仅低不到0.40个百分点。当差值接近约2.90个百分点的历史最阔水平时，债市交易商可能会开始买入长期债券，推动收益率差值回到历史正常水平，从而有效遏制长期利率的上涨。
德意志银行(Deutsche Bank)驻纽约外汇策略全球主管Alan Ruskin表示：“好消息是，如果你控制住短端，那么长端的波动范围也将可能受控。”
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