AETOS艾拓思:金银逢“霜雪”，价格双“滑落”

　　市场消息

　　美联储周三(11月20日)公布了10月货币政策例会会议纪要，内容显示，多位委员认为，经济前景面临的下行风险已经减退，若经济数据证明经济强劲复苏，美联储可能决定在未来几次会议中的某一次开始缩减量化宽松(QE)规模。隔夜美联储会议纪要对于美元多头而言可谓"久旱逢甘霖"，纪要暗示美联储可能很快就会做出缩减QE的决定。与此同时，欧洲央行正考虑将存款利率调降至负值区域的报导对欧元构成重压，从而带动美元指数上扬。

　　会议焦点如下：

　　1. 对于资产购置计划前景，会议纪要显示，"一些委员认为，如果经济条件予以确认，委员会可能在未来几次会议上决定降低购置力度。"但包括非具政策投票权的地区联储主席等与会者的观点普遍是"随后数月内"就应该退出量化宽松举措(QE)。

　　而且与会委员的鹰派言辞相比9月更为强化，其中"大部分人"认为年底前美联储应缩减资产购置力度。不过也有一些委员认为需要留意近期利率水平的变化，称金融市场观点与资产购置行动以及利率政策前瞻性指导预期紧密相关。汇总来看，12月份美联储依然有可能做出"退出"决定，尤其是10月会议以来，经济数据大都强于预期的情况下。

　　2. 与会者似乎不愿接受仅凭失业率等单一数据作为改变货币政策的做法。一些委员提议公布一整套维持当前购债力度或是逐渐退出替换策略的行动框架。对于退出方式的问题，"部分委员认为大致等量缩减国债和抵押支持证券的做法比较合适，"在之前会议上已有所提及的这种观点得到进一步强化。

　　3. 至于扩大政策指导力度的潜在可能，"数位"与会者指出了当前"失业率低于6.5%"单一门槛的优点，但部分其他委员认为需要对条件加以变化。其他委员提出了设置通胀底线的建议，但认为相关动作存在不确定性且效果多半只能是温和。

　　几位与会者得出结论，在数据门槛达成的情况下，委员会给出更为量化的政策信息的做法是有帮助的。总体来看，我们认为这些讨论反映了委员们就政策前瞻性指导问题缺乏共识的现实。

　　4. 会议纪要还表示，"大多数与会者"认为，降低超额准备金利率"在某种程度上是值得考虑的"，虽然此举带来的益处"一般被视为可能是反映政策意图的微小举动。"

　　华尔街顶级投行高盛集团依然认为，美联储多半还是会在明年3月开始缩减购债，但12月"退出"也并非毫无可能。高盛在美联储研报中写道：我们认为10月FOMC会议纪要内容相对中性，委员们普遍相信，在会议召开时没有变动货币政策的必要，尽管之前发布的一些经济数据优于预期。委员们讨论了强化利率前瞻性指导的可能性，但意见并不一致。高盛依然认为，3月份是美联储最有可能首次推出每月购债行动的时间点，不过12月联储采取行动也不是没有可能。

　　美联储主席伯南克此前周三在全美经济学家俱乐部会员年度晚宴上指出，只要有必要将维持高度宽松的政策，美国经济仍较美联储希望看到的局面相距甚远，在美联储政策恢复正常之前可能尚需一段时间。美联储目前每月购入850亿美元的国债和抵押支持债券(MBS)，以推动经济更强劲增长并刺激就业。联储并且维持近零利率近五年时间，并承诺将低利率至少维持到失业率降至6.5%。失业率目前为7.3%。

　　圣路易斯联储主席布拉德周三表示，较好的非农数据将会增加美联储在下个月开始缩减购债规模的几率。布拉德是今年美联储公开市场委员会的投票委员，并且是刺激政策的强力支持者，而他当天的言论却一改往日鸽派形象。布拉德在接受彭博电台采访时表示，这确定是'摆在桌面上'的事情，但是具体还要取决于数据。鉴于(10月份)非农数据较为强劲，我认为这增加了美联储在12月份开始缩减购债规模的可能性。

　　据彭博对32位经济学家在11月8日调查得出的预期中值，美联储决策官员可能会在3月18-19日的会议把每个月购债金额从目前的850亿美元减至700亿美元。此前10月17-18日调查40位经济学家的预期中值也同样预测明年3月购债规模会降至700亿美元。

　　法国巴黎银行分析师在一份报告中称："尽管这重申了美联储依靠数据的倾向，但会议纪要整体基调比预期更为强硬，表明美联储可能会对数据改善做出快速响应。"

　　太平洋投资管理公司全球新兴市场联席主管Ramin Toloui此前表示，美联储最终何时做出缩减QE的决定将取决于经济数据，该联储最可能在明年3月宣布减少资产购买规模。

　　苏格兰皇家银行汇市策略师Brian Daingerfield表示： "汇市可能开始提前美联储缩减购债时间的预期，甚至可能重新预期联储将在12月行动。我认为很大程度上取决于11月的就业数据，"

　　美国劳工部周三公布的数据显示， 经季节性因素调整后，美国10月CPI年率增长1.0%，预期增长1.0%，前值增长1.2%。美国10月CPI月率下跌0.1%，预期持平，前值增长0.2%。10月消费者物价指数(CPI)年率增幅符合市场预期，远离美联储的通胀目标。然而10月CPI月率意外下滑，为近六个月以来首次走低，这巩固了美联储将保持政策宽松的预期。

　　全美地产经纪商协会周三发布报告称，美国10月NAR季调后成屋销售总数年化值为512万户，预期为513万户。9月份成屋销售年化值为529万户，此值未作修正。美国10月NAR季调后成屋销售年化月率下滑3.2%；9月份下降1.9%，此值未作修正。

　　美国商务部周三公布的数据显示，美国10月零售销售月率增长0.4%，创近三个月最大单月增幅，预期增长0.1%，前值修正为持平。

　　美国短期和长期国债收益率之差周三升至两年多来的最高水平，此前美联储会议纪要增强了市场对联储在结束QE后，也将维持利率在历史低位数年的预期。

　　指标10年期和30年期国债价格加速下滑，因美联储10月利率决议会议纪要称，如果经济表现强劲，将在未来几次会议上开始缩减购债；10年期国债收益率下跌24/32，收益率报2.80%，周二晚盘报2.71%，创下自9月18日来的最高水平。在公开市场，美国2年期国债收益率报0.274%；5年期国债收益率报1.370%；10年期国债收益率报2.797%；30年期国债收益率报3.906%。

　　美国股市周三收低，因为美联储日内公布的会议纪要显示，若美国未来经济数据向好，美联储可能会开始缩减购债规模。这令股市承压，因为美联储的量化宽松政策(QE)是年内美国股市上扬的主要推动力。

　　道琼工业指数周三收跌66.21点，或0.41%，至15900.82点；标准普尔500指数收低6.50点，或0.36%，至1,781.37点；纳斯达克指数下跌10.28点，或0.26%，至3921.27点。美国三大股市成交量为59.5亿股，略微低于5日平均交易量60.5亿股。

　　GLD/USD

　　基本分析：

　　因周三美联储在会议纪要中暗示，如果未来美国经济状况进一步好转，美联储将会在之后几次政策会议上对缩减QE规模加大探讨力度，加之欧洲时段盘末黄金市场曾一度涌入巨量空单，导致COMEX暂停黄金交易20秒，金价日内大跌逾30美元。

　　花旗银行分析师Edward L Morse称，"我们认为今年会有缩减的可能很小，而明年1月份美国又将再次面临债务上限问题，这会影响市场。耶伦(Janet Yellen)则将在2月上任美联储主席，这使得3月份是美联储最有可能宣布缩减的时候。"他还认为："我们预计加剧的对缩减债券购买的预期将在明年第1季度把价格推向1200美元/盎司，然后中国对实物黄金的需求将为金价提供支撑。"

　　Sharps Pixley首席执行官Ross Norman表示，"通常而言每年四季度是全球黄金消费旺季，特别是亚洲国家，然而需求量依然不容乐观，某种程度而言这恶化了金价继续下行的风险。"

　　加拿大国民银行周三表示，长期来看，食品正经历1998年来的首次通缩情况，而这一现象并不利于黄金市场，因为食品价格是许多国家CPI的重要组成部分，这在新兴市场尤为明显，并且于黄金市场有很大关联。

　　美联储10月会议纪要发布使金价在11月20日周三大幅下跌2.5%至四个月以来最低水平。该会议纪要暗示美联储可能很快将开始缩减QE。11月21日周四金价以1242美元/盎司开，没有延续前一日的跌幅，小幅上升至1244美元/盎司附近窄幅波动。

　　受美联储10月会议纪要影响，金价自7月10日以来首次低于1250美元/盎司的水平，也是10月1日以来最大单日跌幅。

　　期货黄金市场也受到极大影响，Comex 12月期金被交易1.7万手，周三全天交易达24万手，接近两个月以来最高水平。

　　美联储10月公布的会议纪要内容显示，预计更好的经济数据会允许美联储在未来的几个月内缩减购债规模。关于缩减购置规模的顺序，和是否降低失业率门槛，会议纪要显示：一些官员倾向于等量缩减购债规模，一些官员倾向于国债规模缩减快于MBS；几个官员希望降低6.5%的就业门槛，另一些官员担忧改变就业门槛会损害联储的信用。美联储对美国最近几年失业率的下降持怀疑态度，美联储表示过去几年失业率的下降可能夸大了就业市场的好转。

　　对于升息的门槛，美联储大多数官员认为下调超额准备金率值得考虑，少数官员倾向于设立通胀下限，但是增加通胀下限的做法收益并不确定；利率前瞻可能会解释6.5%的就业门槛触及后的利率政策。

　　对于美国政府关门对市场的影响，会议纪要显示，政府停摆的影响是短期有限的，但是如果财政问题重复出现有损经济发展速度并且打压消费者信心。

　　汤姆森路透黄金矿业公司(Thomson Reuters GFMS)周三表示，尽管今年为止国际金价已累计大跌超过24%，但今年全球的黄金产量较往年都有提高，料将刷新历史记录，因为矿商们都想在金价暴跌的大环境下尽力挽回损失。此消息一出不少黄金多头顿时心灰意冷，因为此前他们曾预计金价下跌将导致全球黄金矿商减产。

　　当然，说金价下跌对矿商没有造成压力是不可能的。一些知名矿商如加拿大金洛斯矿业公司以及俄罗斯Polymetal矿业公司都认为压力很大，金价下跌迫使其暂停旗下一些正在开发的矿山和项目。

　　不过，价格下跌也促使其他矿商尽力追求产量，以维持收入和利润水平。举例来说，这部分矿商在金价下跌期间加大旗下边际矿山的运作，并放弃金品位较低的矿石以追求更高的金品位。然而，这样做的代价却是在牺牲未来的产量。

　　此外，之前黄金经历一段为期12年的牛市，而在这段期间矿商们也正积极开发一些大型项目，这些项目多数已在今年完成并正式投入运作，或许是今年黄金产量增加的另一个原因。

　　GFMS分析师William Tankard称，"预计今年全球黄金产量将刷新又一个记录，这主要是因为此前10年矿商曾投入巨大资金开发项目所产生的结果。"

　　全球三大顶级黄金矿商--巴里克黄金公司、纽蒙特矿业公司以及盎格鲁黄金公司均都三季度的财报中公布了产量增长的情况。以巴里克黄金公司为例，该公司今年对旗下金品位较低以及成本较高的矿山进行重新整顿，以此确保更高的收入。

　　野村证券分析师Tyler Broda表示，"短期来看，不少矿商正在改变金品位的选择，因为要关闭某个项目需要更大的花费，而这也使得公司在运作上更具灵活性."

　　COMEX 11月20日12月期黄金下跌30.5美元，跌幅2.39%，报1244美元/盎司；成交量为208587，11月19日未平仓合约149434，未平仓合约减少6477。

　　截至11月19日SPDR黄金ETF持仓继续减少1.5公吨，至863.01公吨，为2009年2月来的最低水平

　　技术分析：

　　现货黄金日K线图上，昨日金价下破支撑1275美元(黄金分割比38.2位)，跌至1230美元(黄金分割比23.6%位)一线震荡。金价走势持续下行通道运行；多日均线持续下行，分化或趋于加大；MACD指标双线零轴线胶着分化下行；蓝色动能柱再度增加放量。

　　4H图上，金价受美会议纪要内容打压，价格滑落；短期的金价空头市场并未得到改观；走势持续震荡下行。多日均线下行角度加大；MACD指标双线下行分化，或将迈入超卖区，蓝色动能再大量释放。

　　SVR/USD

　　基本分析：

　　白银周三夜盘收跌，因日内公布的美国经济数据大多优于预期，同时部分美联储官员暗示下个月可能开始缩减QE，美元大幅走强。另外，稍晚公布的美联储会议纪要暗示如果未来美国经济状况进一步好转，美联储将会在之后几次政策会议上对缩减QE规模加大探讨力度，料将加剧银价未来的下行风险。

　　美联储周三公布的会议纪要内容显示，预计更好的经济数据会允许美联储在未来的几个月内缩减购债规模。

　　纽约联储主席杜德利周三表示，虽然就业数据有较大幅度的增长，但是还未达到美联储希望看到的水平。

　　圣路易斯联储主席布拉德周三表示，较好的非农数据将会增加美联储在下个月开始缩减购债规模的几率。

　　美联储主席伯南克当地时间周二(11月19日)表示，美联储仍承诺只要有必要将维持高度宽松的政策，他并称，只有当确信就业市场改善局面将持续，美联储才会开始削减国债购买规模。但伯老强调，在削减QE后主要利率仍可能长时间维持低位。

　　COMEX 11月20日12月期白银尾盘报19.85成交量为59266，11月19日未平仓合约49975，未平仓合约减少1827。

　　iShares白银ETF11月19日白银持有量为334,524,434.500盎司，或10,404.87吨，与上一交易日持平。

　　技术分析：

　　白银日K线图上，白银下行至下降通道下轨线边际，受支撑震荡；银价跌破20.00关口支撑，走势或将走出大整理区间，关注下降通道突破；多日均线持续下行分化；MACD指标双线零轴线下持续下行，蓝色动能柱稳定放量，指标力度稍弱。

　　4H图上，银价跌落至下降通道线，支撑线20.00下方；多日均线齐头下行持续；MACD指标超卖区上方多次交叉，或交叉下行；蓝色动能柱开始小放量。

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