银家研究所：美国两党不断损伤美国信誉

　　自2011年9月以来，美国债务上限调整的纷争，都构成影响市场波动的焦点题材。尽管最后都看似闹剧而有惊无险收场，然市场真没有提心吊胆看戏的心情。毫无疑问，美国两党政客的糟糕演戏在不断损伤美国的全球信誉，也在为美联储的货币政策调控添乱。下面对此进行简单回顾与梳理。

　　回顾近期基本面，美国政府停摆与美国债务上限调整纷争对美国信用构成冲击，对应的市场影响是理应让美元承压，而金银获得避险支撑。但市场实际表现却并不完全如市场预期般理想化，美元如期承压，但金银也同样承压。我们在本周上半周的内部报告中强化了对此格局的解读：参考2008年美国次贷危机对金融市场的影响。我们判断这是市场担心美国“真出现”债务违约而进行的自身流动性结构调整。基于万一考虑，这些持有短即将到期的美国债券金融机构，它们必须尽可能保证如果美国出现违约，不能影响其资金链的流动顺畅。故此，它们需要抛售可抛售金融金融资产来收回需要的流动性。这就是近期风险市场和金银市场全面承压的原因。2008年雷曼兄弟倒闭前的市场波动同样如此，因远离一样。于是我们进一步判断，17日后，无论美国是否违约，金银市场都将回升，只是力度不同而已：如果美国不违约，金融机构将回补稍早基于流动性考虑出售的金银。而如果美国违约，将会促使大量有闲散资金的金融机构和散户共同进入黄金市场追求避险，金银价格的涨幅会比美国不违约大得多，就像2008年雷曼兄弟倒闭时发生的井喷一样。故我们认为17日前的本周，逢低买进金银都是“短期”正确的选择。从17日结果来看，美国以不违约的闹剧收场，金价在欧洲初盘对应激扬40美元，但这也只能算是结局明了后的“温和”上涨了。

　　从上半周金银与风险市场全面承压的格局来看，美国政府停摆与调整债务上限纷争的闹剧已对美国信用的确构成了实质性影响。尽管随后看似有惊无险，但评级机构惠誉却将美国信用评级纳入了负面观察名单，甚至有消息称，惠誉仍存在下调美国政府评级可能。大公国际则直接将美国信用评级从A下调至A- ，并维持负面展望。故美国有惊无险的闹剧对美国并非没有负面影响。笔者目前尚未看到更多两党对达成上调债务的细节，是否存在更多附加条件等。周四奥巴马表示：过去几周已经对美国经济造成了完全没有必要的伤害，仅仅是美国可能出现违约的威胁也令美国借贷成本上升，财政赤字增加。这话确实如此，且不仅如此，还很可能打乱了美联储既定的货币政策调控。

　　9月美联储即超市场预期地推迟了QE3的退出进程，市场又将预期押注10月。目前看来，再度推迟QE3退出进程的可能又增加了。因美国政府停摆，停止了所有经济数据的公布，美联储缺少经济数据参考。而两党的折腾又对美国经济复苏带来了更多的负面影响。从本周美联储官员表态来看，只有一直反对量化宽松的堪萨斯联储主席乔治认为应该在10月开始启动QE3渐进退出进程，其认为美联储购债计划几乎没有任何好处，成本却不断上升，10月份应开始缩减购债规模。而美联储费舍尔认为：美国政府信誉和信用的完整面临风险，美国财政失序几乎到了不可容忍的地步，最好在10月FOMC会议上维持购债规模不变。笔者认为费舍尔的观点可能更接近美联储主流观点。总体而言，近期美国政府停摆及美国债务上限调整纷争，都对美国信用形成了较为负面的冲击。基于上述综合判断，我们认为美国在认为美元没有来自欧元和黄金对其信用威慑的前提下，应期望美元贬值提振经济竞争力。

　　美元K线形态与均线系统而言，年线与季度线对美元阶段性支撑很明显，而一旦支撑最终被宣布失守，美元可能迎来阶段性弱势。就趋势而言，如果周K线季度线、半年线支撑失守，图示趋势线H应该成为最后看多防线。如果下破，美元将铁定弱势运行一段时间，此对金银构成利好。

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