安泰丰贵金属：美债上限谈判进程对贵金属的影响

　　美债上限谈判进程对贵金属的影响

　　引言：近期贵金属市场出乎众多投资者意料之外的大幅下挫，并创出三个月以来新低。意料之外的原因是近期美国政府出现众多状况，任一条事件都可能促使贵金属避险情绪的大幅上扬，而推动黄金，白银暴涨。但事与愿违，黄金连续两周大幅下跌，使得人们不得不怀疑黄金的避险作用到底有多少呢？

　　自10月份初始 美国政府状况不断

　　由于美国民主、共和两党尚未解决2014新财年的政府预算分歧，美国政府非核心部门在10月1日(也就是2014财年首日)正式“停摆”。导致美国联邦政府重蹈17年前停摆的原因，主要在于两党对奥巴马的新医改法案存在着重大分歧。以众议院议长为首的共和党坚持以推迟医保法案与取消部分医疗器材税为条件来挟持奥巴马为首的民主党，导致美国财政预算无法通过，最终出现美国政府被迫关门的局面。我们知道美国政府关门并非稀奇之事，预算之争能让参众两院突破政府关门的“红线”，仅20世纪80年代以来，美国联邦政府就关门6次。1995年克林顿时期，曾因两党预算矛盾致使美国联邦政府停摆长达22天，损失超过14亿美元。该事件对美国经济增长和就业市场都拥有巨大的冲击作用，上周公布的申请失业金人数就出现了大幅暴增的局面。而且，美联储9月份利率会议之所以违背之前的缩减QE购买规模的承诺最直接的原因就是美国政府停摆与债务上限谈判事件将可能严重干扰美国经济复苏的进程。如果这两个事件持续发酵导致美国经济再次出现恶化的局面，美联储不但不会着手缩减QE的计划，甚至不排除加大刺激力度的可能性。

　　特别是第二个事件，美国债务上限谈判胜败的影响将是世界级的。如果美国两党在有限的时间内无法达成相互妥协，无法完成提高美国债务上限的任务的话，将直接导致美国政府出现违约。其局面将是灾难性的，不但会导致美国经济出现衰退，而且会带领全球经济走向覆灭。全球以美国国债为抵押资产的金融市场将面临崩溃局面，全球股市跳水，贵金属因避险需求而巨幅上扬。黄金成为全球唯一值得信赖的货币。如果基于上述的逻辑和事实的话，贵金属在10月初出现大幅下挫的原因就难以解释。唯一的原因只能是人们确信美国朝野两党都是绝对理性的，他们都无法承担债务上限谈判失利而导致的巨大风险，所以市场认为债务上限谈判是必然通过的。而且投资者可以从以往的美国债务上限谈判进程中得到历史经验。

　　美国债务上限问题

　　美国债务上限实质就是美国联邦政府债务总量的最高限额，也是美国国会所设立的法定限制。美国从法律上确定美国债务上限始于1917年，此后美国国会以立法形式确立国债的限额发行制度。然而，美国债务上限一直以来都形同虚设，并随着国家的扩张，法定的发债上限不断被提高。自1960年以来，债务上限已经上调79次，几乎每8个月就上调一次，2001年以来就已上调了10次，自奥巴马任职以来，国会已4次提高债务上限，提高总额为5.4万亿美元。债务上限似乎从未对美国构成真正的威胁。

　　截至今年8月份的2013财年(2012年10月至2013年9月)前11个月，尽管美国联邦政府财政赤字总计7553亿美元，比上一财年同期下降35％，财政收入同比上升13％，财政支出同比下降3.7％，然而，随着美国债务率的升高，国债负担也大幅上升。如果按照现在利息增速，未来十年，美国债务利息支出会上升到1.1万亿，占GDP4.7%，未来十年美国GDP需增长4.7%，才够支付债务利息，债务偿付压力非常巨大。

　　由2008年国际金融危机的爆发使得美国政府赤字大幅度上升，举债度日成为家常便饭，国债纪录屡创新高。2011年2月22日，在可供发债余额仅剩2180亿美元的时候，美国国会未就提高上限达成一致。终于，在2011年5月，美国国债触顶，开创了14.29万亿美元的历史新高。美国政府采取了一些紧急措施以维持借债能力，支付开支最多只能延迟到2013年8月2日。最终于2011年8月2日中午，距离最后期限不到10个小时，美国总统奥巴马正式签署获得两院投票通过的提高债务上限议案，避免债务违约冲击美国疲软的经济。由于美国债务上限问题迟迟得不到解决，在此前一个月，黄金因避险需求的推动出现了持续的强势上扬。在谈判最后一天，黄金加速开始上涨收出大阳线。奥巴马正式签署通过债务上限议案后，黄金亦只是出现短暂的震荡，而后继续大幅加速上涨。

　　本次美国债务上限谈判的进程及对贵金属的影响

　　2013年年初美国的债务上限为16.39万亿美元，已于2013年1月1日被技术性突破。美国国会众议院于2013年1月23日表决并通过了一项此前各方都已经翘首以待了许久的法案，该法案允许美国联邦政府在2013年年5月19日之前继续进行必要的举债活动，以防发生债务违约。

　　依据这一协议，年收入40万美元以上的个人和年收入45万美元以上的家庭所承担税率将从35%上调至39.6%。另外，两党同意把定于2013年年初启动的“自动减赤机制”推后两个月生效，在这期间转而以总额240亿美元的赤字削减方案取代。后来随着美国经济的复苏，政府债务状况比预期的要好，推迟了提高债务上限的时间。本周美国财长表示只剩余300多亿美元资金来维持政府周转，最多只能维持到11月1日。如果在11月1日200多亿美元债务到期之前，美国两党不能就提高债务上限议题达成一致，美国政府将出现违约。

　　我们从以往的美国债务谈判历史记录知道，美国两党都无法承担美国出现违约的风险，谈判的最终结果必然是再次提高美国的债务上限额度。但其谈判过程必然是曲折的，共和党只不过是借题发挥，想博得更多的政治资本和利益；即不想轻易让该问题得到解决，也不想去承担由于谈判失败而背负政治骂名。那样只会事与愿违，本末倒置。由于在这两天的谈判中，共和党一直未得到他们想要的东西，与民主党谈判的分歧较大。我们对美国两党能否在10月17日达成最终的协议表示怀疑，因为美国两党还有足够的两周谈判时间去实现自身的诉求和利益。我们从以往的债务上限的谈判历史也可以看到相似的过程。而一旦在10月17日触碰债务上限之时，美国参众两院未能通过提高债务上限的议案，那么恐慌情绪将推动避险情绪的上扬，导致贵金属出现大幅上涨。反之，如果能在10月17日当天出现转机，通过了提高债务上限的议案，对贵金属会有短暂的打压。

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