银家研究所：假如美国违约，贵金属将会如何？

　　美国经济学家Tyler Cowen对美国违约的情景做出了详细的假设。

　　Cowen在探讨这个问题之前，首先做出了声明，他表示，“我并不想在美国违约这个问题上做一个感觉论者。Felix Salmon曾经指出，最近短期美债价格的上涨并不是特别大的事件。所以对违约情景的假设可以看做是简单的学术讨论。而且即使这一次美国最终达成了短期债务上限协议，此次讨论可能也将适用于未来潜在发生违约的时刻。

　　Cowen假设美国债务违约情景：

　　随着10月16日傍晚的临近，博纳将准备好违背哈斯特尔条约(Hastert Rule)，两党合作崩溃，一些共和党人相信即使到了10月17日，债务偿付也依然可以持续，但其它一些联邦政府义务性支出会遭遇暂停。政府偿付优先次序可能会不尽如人意，加之选民们因此所产生的愤怒情绪，将意味着美国实际上没能偿付一部分国债。一些共和党议员会把这视为又一个责怪奥巴马政府的机会，而关于如何能够有序偿付债务的问题，仍然没有人能够快速给出一个协议。

　　所以，混乱还不是一时半会儿能够解决得了的。

　　然而，在上述事故之前，可能通过一些国会议员与投行的关系会导致一些内部口风的泄漏，由此引发潜在的内幕交易。这些泄露出的信息或许会惹一些麻烦。利率会飙涨，清算所会发出大量的抵押品追回通知，随之而来的是美国国债承受巨大压力。每个人都会仓促地做美债交易，导致短期美债(T-bill)流动性紧缺。

　　第二天一早，货币市场基金将开始进行零售，绝大多数赎回交易都无法完成。这些基金随后会关闭，商业票据也将暂停发售。

　　10月17日上午晚些时候，支付系统已经完全处于关闭状态。美联储会竭尽所能尝试一切能采取的措施，但是即使货币流动性如洪水般涌向市场，短期美债也再也不能“重现往日风光”了，动用储备也于事无补。货币机构无法在一天之内摇身一变成为财政机构，尤其是在没有一个可信赖的财政机构做后盾的时期。偿付系统将持续关闭。

　　而其它国家的情况会怎样呢？

　　意大利10年期国债收益率飙升突破11%，欧洲央行将不得不紧急启动OMT机制，但是德国人会对此非常担心，不肯顺利地同意这个项目。于是，许多欧洲的市场也会被迫关闭。随后可能会有一个清算所被国有化。

　　再看看情景假设中美国对此问题的解决过程：

　　这时，奥巴马在准备发行超溢价国债，正式发行将于几天后开始。与此同时，博纳又会在共和党内运作，为货币市场挑选一些偿付项目以保证其继续运行，虽然速度会有所放缓。而一些此前流动性不足的主流金融机构将无法偿还债务，因此被国有化。

　　没有人知道别的机构是不是真的有能力偿付债务，因为利率一直在飙涨，随之而来的将是广泛而长期的信贷崩溃。

　　要想把所有的偿付问题解决好，可能需要几个月的时间。在这期间，美国GDP已经损失了5-10的百分点，借债成本(美债收益率)也将持续上涨，信贷水平较低，从而导致美国进入又一轮严重经济衰退。

　　但是，幸运的是，上述假设情景发生的可能性非常低。只要不发生违约，无疑利好美元，利空贵金属；反之出现违约，黄金白银将大涨。

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