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日元贬值提振效应减退,日本或丧失全球股市领先地位

手机免费访问 www.cnfol.com 2013年07月15日14:10 黄金网 

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  摘要:日本今年或丧失其全球股市的领先地位,因为日元贬值的提振效应可能减弱。出口在日本经济总产出中所占比重不到七分之一。日元贬值和日股上涨的关联度已经从高位回落,内需强劲升温可能才会推动股市自此进一步上扬。

  日本今年或丧失其全球股市的领先地位,因为日元贬值的提振效应可能减弱。出口在日本经济总产出中所占比重不到七分之一。

  日元贬值和日股上涨的关联度已经从高位回落,内需强劲升温可能才会推动股市自此进一步上扬。

  日本首相安倍晋三推行的“安倍经济学”政策已推低日元,并推动日股表现超过其他发达国家。安倍经济学政策包括货币宽松、刺激性政府支出和其他推动经济成长举措。

  日本汽车、电视和游戏机领域有多个知名品牌,这令外界普遍认为日本经济依赖出口,将从日元贬值中受益。

  然而据国际货币基金组织(IMF)和摩根大通数据,商品出口实际上仅占其国内生产总值(GDP)的13.5%,这一比例与欧元区相当,比美国的10%高不了多少。

  而且,MSCI明晟日本指数成份股公司有35%的营收来自海外,欧美公司这一比例分别为66%和40%。

  摩根大通资产管理的策略师Dan Morris表示“认为日本是出口导向型经济的观点令人意外……或许过度强调了日元汇率对股市的影响”。

  Morris还称“一旦大家不那么青睐日本,可以预计(日元与日股的)关联性将减弱,那么企业就必须提高获利能力和国内营收增长,因为只靠日元贬值还不够。”

  以美元计MSCI明晟日本指数今年已涨22%,超过美国17%的涨幅。这反映了日元的走势变化,日元兑美元今年一度贬值五分之一(20%)。

  但日经225指数较5月23日所及五年半高点跌8.6%。日经225指数与美元兑日元汇率的关联度在6月中旬触及0.66的峰值,之后回落,在本周降至0.47。

  13年关联度均值仅为0.1,意味着股市表现和日元汇率几乎没有关联,而且之前还有过负关联的时候。

  在日本,期望值确实是在攀升。IMF甫调升其对日本成长预估,并预估其今年经济增速在发达国家中居冠。

  根据外媒数据,第二季企业获利料较上年同期增长22%,而美国和欧洲同比增幅料分别为2.3%和0.6%。

  日经225指数与日元波动关联性如下图:

  



  



  各国股市估值如下图:

  



  长期资金

  安倍政策在4月和5月引发资金涌入各类日本股市共同基金,但这股资金热潮已经大幅消退。根据理柏(Lipper)数据,在两个月净流入125亿美元之后,6月流入资金仅有17亿美元。

  长期投资人对其他发达市场的信心更甚于日本。霸菱资产管理访问的养老基金经理人中,有14%受访者认为未来十年美股最具上涨潜力,有4%受访者认为是欧股。却没有一位受访者选择日股。

  外界预料安倍可在本月参议院选举中大获全胜。但有些人担心如果安倍阵营赢得太多席次,反而可能减弱摆脱经济困局所需要的改革承诺。

  此外,股市估值可能也是个问题。日股未来12个月市盈率(本益比,P/E ratio)为14.3,低于10年平均值,不过在全球仅次于墨西哥。

  长期来看,日本企业也将必需提高获利能力。以MSCI指数来看,日本股东权益报酬率(ROE)为8%,是美股的一半,欧股则有12%。

  F&C Investments主管Paul Niven说,“虽然是后见之明,不过我们可以很公平地说,安倍经济学的热情盖过了短期内真正可能实现的内容。”

  Niven已将其日本市场的超配部位减半。他称“政府挹注的庞大流动性虽有助于消费及房地产市场,但资本支出尚未出现好转,而日元走势仍然震荡。”

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