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中国石化,到了巴菲特区间?

手机免费访问 www.cnfol.com 2013年07月14日11:31 黄金网 

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  对于低估值投资者来说,这几年的日子不好过。

  他们买入低市盈率、低市净率的股票,希望通过其估值的恢复以及业绩的增长来获利。比如在2010年,许多业绩稳健的大盘蓝筹股,股价和估值都出现了急速下降。当时,作为代表性公司,中国石化(行情,问诊)年平均市盈率从2009年的25倍,下滑到13倍。市净率指标也类似。从当时看,中国石化的估值已经降到了历史上估值的低位,而且2010年的利润也在增长。

  投资者似乎看到了机会,并抄底买入。但几年下来,他们多数没有获利,等来的是更低的市盈率、更低的市净率。

  在今年,中国石化的平均市盈率跌至10倍,比2010年的低位还要低。同样的现象,出现在大秦铁路(行情,问诊)、宁沪高速(行情,问诊)等股票身上。

  例外的是民生银行(行情,问诊),由于净利润近几年大幅增长,即使估值仍在不断走低,但股价终于在2012年底爆发。对比看,中国石化、大秦铁路和宁沪高速年利润则波动不大。

  在最近沪市大盘跌破2000点之际,这类低估值蓝筹股,又出现了一波杀跌。特别是中国石化,股价不仅创出2010年以来的新低,而且上市12年以来首次破净,市净率最低跌到了0.89倍。

  这引起了我的注意,并尝试用简单的方法分析中国石化的价值。

  中国石化目前每股净资产4.56元,去年净资产收益率(ROE)是12.37%,过去12年的平均ROE是14.47%,派现率大约35%。

  做个简单假设,以现在4.56元(1倍市净率)的价格买入,如果未来5年中国石化保持2012年的ROE水平,每年每股维持派现0.2元,那么5年后依靠利润的累积,公司每股净资产将达到6.88元(如果不派现每股净资产将达到8.17元)。

  5年的分红(每股0.9元,扣税)到手后,投资者每股中国石化的成本是3.66元。假设5年股价不涨,经过分红除权后每股股价为3.56元,市净率将低至0.52倍。

  简单来讲,按上述条件,现价买入中国石化,就等于5年后以0.52倍的市净率买入。反过来,如果中国石化在5年后依然维持1倍的市净率,那么股价将上涨至6.88元,5年后每股赚3.22元。

  当然,5年里也会存在很多变数,如ROE水平是否下降,垄断性能否维持等,这就需要投资者自己判断了。

  最后提醒一下投资者,在2003年,巴菲特买入中国石油(行情,问诊)时的市净率大约是0.95倍,市盈率是6.4倍。

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