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底特律申请破产保护 债务危机引发黄金避险属性

手机免费访问 www.cnfol.com 2013年07月23日14:13 黄金网特约 

下半年中线投资机会公布本周最受欢迎黄金专家排行榜

  ——蝴蝶在热带扇一下翅膀,遥远的地方就可能刮起一场飓风。

  底特律申请破产保护,会不会造成后市一系列影响,虽然不像蝴蝶效应那么夸张,但是带来的影响在短期内会让市场心理发生明显的变化。

  美国城市底特律当地时间周四(7月18日)下午向联邦法院提交了财政破产申请,使这个昔日辉煌的“汽车之城”成为美国历史上最大的申请破产保护的城市。这比各界此前预期的更早。而这也是美国历史上规模最大的市政破产事件。作为拥有辉煌历史的美国汽车工业摇篮,底特律沦落到如此田地,不免令人唏嘘。

  底特律破产说明美国也存在发展不平衡以及负债过度问题。而在目前美国经济持续复苏,美国汽车业更是较为明显增长的情况下,底特律的破产尤为受人关注。

  底特律破产会带来什么影响?美国其他的城市情况如何?美国债务谈判再次来临,美国会不会再次陷入债务泥潭中?财政问题回不会影响到QE缩减的计划?此背景下贵金属市场如何演绎?

  针对这些问题,我们特别推出本期专题,对这些问题简单讨论一二。

  底特律申请破产保护 将成美史上最大申请破产城市

  美国底特律市18日向联邦法院申请破产保护,使这个昔日辉煌的“汽车之城”成为美国历史上最大的申请破产保护的城市。美国白宫表示,正在密切关注底特律事态的发展。

  底特律因暴力犯罪频发、失业率高、财政危机和人口减少,今年2月被美国《福布斯》杂志评为2012年美国最悲惨的城市。

  底特律此前于3月份时宣布进入财政紧急状态,该市的长期债务存量目前已经达到了约185亿美元的天文数字。随着美国汽车工业的衰落,该市的经济和人居环境在过去属十年间江河日下,总人口也相比1950年代近180万的峰值减少了一大半。而雪上加霜的是,该市政府此前多年一直深陷腐败丑闻,随之而来的公共服务缺失更使之成为了犯罪天堂。此前在今年6月份,底特律方面增希望能够通过债务减记的方式来避免破产困境,但是此举遭到了债权人的抵制,这使得其财政最终宣告走投无路,不得不迈出了宣告破产的这一步。

  底特律曾是美国第五大城市,也曾是世界汽车制造业的中心。早在上世纪50年代,汽车制造业的发展使底特律人口数量大增,达到180万。但在2000年到2010年间,底特律面临着数十年来最严峻的人口下降,为了躲避经济危机带来的严重影响和城区治安的恶化,有25万居民搬出了底特律。目前,底特律居民人口数量约为70万。

  多年来,底特律市政府一直深陷腐败丑闻泥淖,其公共服务缺失也使其成为美国犯罪率最高的城市之一,抢劫、盗窃、劫车、枪击案件时有发生。

  穆迪 (7月18日)表示,底特律的破产申请具有负面评级影响,因这对债券持有人造成了不确定性,并且干扰一般责任和有限税款债券的偿还,而法律程序或也要拖上数年。穆迪在一份特别评论中称:“尽管不算意料之外,但破产申请还是为可能是一场史无前例的诉讼打开了大门,在诸如债权人回收水平、市民所受服务遭影响程度等问题明朗之前,这宗破产可能会是一个复杂、拖沓的过程。

  此前,美国加州的斯托克顿市、圣贝纳迪诺市、马麦斯湖等多个城市曾申请破产。

  美国像底特律这样的城市有多少?

  在美国,地方政府宣布破产并不罕见。根据美国联邦破产法院的数据,自1981年以来美国共有40余起地方政府宣布破产的案件。仅在2012年,加州就有3个城市(斯托克顿、马麦斯湖、圣贝纳迪诺)相继向破产法院申请破产。1月在华盛顿举行的全国市长冬季年会上,有些市长预期,会有更多美国城市(多为小城市)寻求宣告破产,或是拖欠贷款。

  据报道,为应付财政捉襟见肘的状况,美国多数市长已通过增税、删减公共服务、大幅裁员等措施来紧缩开支,削减赤字,被裁的包括警察与消防人员。报道还称,由于房价继续下跌,州政府扬言“动刀”砍掉地方补助,与会市长“心中有数”,说“苦日子还在后头”。

  金融分析机构“IHS环球透视”专为这项集会准备的一份经济报告指出,美国许多城市就业前景依旧惨淡。预计至少有109个都会区今年的失业率将达到10%,甚至更高。

  根据预测,美国有105个都会区的就业率要到2015年才能恢复经济危机前的水平,而像底特律、俄亥俄州的托利多等32个地区,就业率要到2025年才能恢复。

  底特律财政危机引发的美国财政担忧

  底特律市负债185亿美元难以偿还,正式宣告破产。美国城市破产不是首次,但这次却是有史以来最大的城市破产。消息传出之后,引发市场对美国财政危机的担忧,美国的财政赤字问题由来已久,债务危机就像一个黑洞吞噬着经济,投资者应该记得,在本年度初,美国“财政悬崖”曾经一度闹的沸沸扬扬,当时汇市和金市也震荡不休。

  而这次底特律申请破产再次敲响了美国地方财政赤字警钟,很多人在这种情况下会问,美国政府会出手救援吗?答案是否定的。近几年来,在濒临破产的底特律,一些市政基本服务,如警力、照明、道路维护和清洁的预算相继遭到削减,大量居民的生活因此受到影响。可以说,底特律是一步步地走近了破产的边缘。更糟糕的是,美国法律规定,除非面临自然灾害,否则禁止联邦政府对州和地方政府实施直接救援,因此,底特律得到联邦政府救助的机会几近于无。

  美国债务问题一直是政府头疼的事情,并且财政赤字问题由来已久。美联储主席伯南克在7月17以及7月18日连续两日分别在众议院和参议院金融服务委员会就货币政策证词中提及,“财政政策对经济的拖累作用可能较美联储预期的更加大,全球经济增速可能逊于预期,而增速放缓可能令经济容易受到意外冲击的影响。”伯南克的这句话其实不难理解,美国财政赤字基本已经没有扩张空间,而财政赤字又不可能无限增加,除去量化宽松外,没有别的解决方法,至于货币政策本身,伯南克此次也说过,美联储将会在未来相当一段时间继续维持当前宽松的货币政策。而今年早则9月份,迟则11月份,美国国会两党又会再次就债务上限进行谈判,这也是华盛顿最为棘手的问题。

  美国下次债务上限时间表:最早9月 最迟11月末

  由于9月30日是美国财政年度结束以及临时开支授权到期日,从9月中旬到11月中旬,财政问题仍将不可避免地成为头等大事。

  7月11日,美国公布数据显示,美国政府财政预算在6月份再度录得盈余,且盈余规模大大超出了各界此前的预期,这不仅意味着美国政府财政状况的好转,而且也说明美国国会所需面对的再度上调债务上限水平的压力暂时得到了缓解。

  长久以来,美国债务上限就像达摩克利斯之剑一样高悬。虽然现在经济状况的确有所好转,这不仅令美国预算赤字降速快于预期,美国政府也能从企业和家庭征收更多税款。不过,预计9月中旬到11月中旬,财政问题可能将重新开始严重困扰美国的经济和金融市场。

  以往每次调整债务上限都要被炒作,最后民主党和共和两党在讨价还价后达成暂时解决办法,以便后续继续增加债务规模。当然现在市场在经过过前两次债务谈判之后已经不像以前那么恐慌,预计影响会小于前两次。回顾去年债务上限谈判时期的解决方式,这次债务上限出现新的解决方法可能性很小,预计本次最可能的还是推迟日期。

  黄金避险属性会发挥作用吗

  黄金是应对美国债务问题比较好的投资标的。底特律的破产再次说明美国乃至全球政府都存在信用透支的现象,这种现象最后会演变为政府信用的垮台,对债务进行违约。而黄金作为长期对冲信用风险的工具,慢慢会被投资者所接受,这种接受并不全部体现在对价格的追逐,而是对黄金本身信用价值的肯定。


  此外,虽然美国提高债务上限是迟早的事,不过其过程也会相当复杂。可以预见,9月至11月金融市场将会迎来动荡。然而,相对于其他投资品种,美国债务一旦触及上限,利多黄金是大概率事件。尽管金价的走势将会随着谈判的进行表现曲折,不过投资者可以重点把握逢低做多的机会。

  黄金是应对美国债务问题比较好的投资标的,而美元则会在谈判期间出现震荡下行,在达成提高上限共识后会上涨。 回顾历史走势,美国在遇到债务泥潭时,金价均会出现不同程度的震动。

  从前两次债务上限问题的演进来看,美国债务上限谈判问题一旦有不确定性出现,对美国资本信用市场,以及美元的走势会形成压力,一般来说大宗商品市场会因美元的承压而短期上涨。”

  债务上限谈判的过程往往会创造一些比较明显的投资机会。其间,华尔街各类机构会因每日不同的政治信息而发出不同的呼吁,这种呼吁会影响到投资者的选择。比如债务上限问题引起市场恐慌,导致国债收益率上升,股票市场动荡,外汇市场也会因此出现突发行情,而对于非信用类资产大宗商品市场来说无疑是一个利好。

  QE短期内缩减成疑

  市场之前预期美联储将在9月份开始缩减QE购债规模,而美联储主席伯南克周四在第二场国会证词重申了美联储债券购买计划将在2014年年中结束的预期,并表示没有预先设定缩减购债计划的时间表,准备根据需要来扩大或缩小债券购买规模。等于说美联储关于QE缩减并没有明确的“退出图”。

  美国经济虽然处于缓慢复苏中,但是美国要维持目前的经济状态只有两个办法,一是靠财政扩张,搞财政赤字;二是压低长期利率,鼓励企业和个人再杠杆化。美国财政赤字扩张空间已经基本没有,而财政赤字又不可能无限增加,除去短期内维持量化宽松外,没有别的解决方法,这更加深了美国缩减QE的时间充满不确定性。

  伯南克在7月18日讲话曾这样说:美国经济增速低于潜在增幅,货币政策的目标是使增速恢复至潜在水平。很多投资者甚至机构可能都会将伯南克这句讲话视为没有实质内容的“太极”,实际并非这样。“货币政策的目标是使增速恢复至潜在水平”,潜在水平是多少?这需要你梳理过去美国几十年经济运行的平均能力。正常失业率水平在5%至5.5%之间,正常通胀指标在3%上下,这就是“潜在水平”,这就是伯南克让很多人听不懂的讲话方式。7月17日伯南克曾表示:“目前失业率仍远高于长期正常水平,该水平可能更接近5.2-6%”。尽管此番表达已见委婉,其关于5.2%的表示下限应正是美联储宽松货币政策调控的最终追求。

  QE是手段,不是目的。美国后市经济的好坏或者说美国经济能否持续的转好才是货币政策实施的关键。目前美国也确实在逐步考虑缩减QE,而如果美国退出QE,那么美国的经济是不是就一定能持续复苏呢?

  可以预见的是,如果退出QE,美国私人消费可能会疲软,美国经济增长可能会再度放缓,而美国在财政支出不能扩大的基础上,如果一旦发生QE退出后经济发生恶化,届时美联储是否会被迫再度重启新一轮的宽松政策呢?这个可能当然是存在的。

  若美联储"退出"之后,又再度重启新一轮宽松政策,将会再次搅动全球金融市场。这将对全球的经济体,尤其是新兴市场以及欧元区造成很大影响。而届时黄金作为信用价值的避险港湾,势必又会因此而大幅上扬。

  因此,在退出QE的问题上,美联储应该会实施稳妥的策略,以避免'退出之后的重启。

  并且中间料会存在反复,而这种反复会依据经济状况而定。

  QE缩减预期将会继续成为炒作主题

  在可预见的未来一段时间内,QE退出这个话题会被市场反复炒作。

  自2013年4月份以来,市场开始出现美国将退出QE3的传言,随着时间的推移,越来越多的美联储官员开始谈论QE3的退出,在何时退出以及如何退出上,“鹰派”和“鸽派”各抒己见,分歧和争论就没有停止过。支持宽松一方认为,目前美国虽然经济在复苏,但是比较温和并且可能出现反复,经济数据比如失业率离理想目标还差很远,一旦过快退出宽松势必造成市场的“过激反应”,引发金融市场的剧烈波动,并且实体经济也会受到很大影响。而支持退出的一方则认为,随着经济的改善,QE的退出已经可以拿到台面上来讨论,他们希望美联储现在就开始放缓购债。

  而随着美国经济的逐渐转暖,QE退出的预期也愈演愈烈,伯南克在6月份的证词过后,美联储退出QE已经成为必然,不确定的是何时开始缩减购债,而这个话题也会一直伴随着我们成为市场持续炒作的主题。

  这个主题的核心只有一个,就是美国经济需要持续转好,具体体现在经济数据上就是通胀数据以及劳动就业市场表现,如果数据表现好,美联储有足够理由早一步开始缩减QE,而如果数据表现不佳,则会让QE缩减的“时间表”继续后延甚至出现反复。

  目前市场预期美联储大概会在9月份开始实施QE缩减计划,而一旦中间出现反复,则推导到金银市场,也会出现比较大的“震动”。

  总结:底特律破产从消息上来说对金银构成短期的支撑,因为这会引发黄金的避险功能。而市场目前关心的不仅仅是底特律的破产,更加担忧的是美国政府的财政情况,财政危机是否会再次上演?美国财政上限谈判时间也愈发临近,结合目前市场的焦点集中在美国QE的缩减,但美联储却迟迟没有给出QE的“退出路线图”,未来政策上的不确定性令市场更加扑朔迷离。

  对应时间表,美联储是否会在9月份开始实施缩减计划,如果开始缩减,对金银是个利空,届时金银会承压再次下行,但跌幅可能有限;而如果时间再次推迟,金银会受此提振继续上扬,所以8月份的美国数据显得尤为重要,尤其是8月份的就业市场的数据好坏将会直接影响到市场的心理预期。

  而9月份之后,美国债务上限谈判又会再次摆在案前,会给市场带来什么样的震动?前面说过,美国债务上限谈判问题一旦有不确定性出现,对美国资本信用市场,以及美元的走势会形成压力,一般来说大宗商品市场会因美元的承压而短期上涨。而黄金和白银也会因此而受益,虽然波动可能会有所反复。

  此外,9月份之后德国将会举行大选,从最近的欧元区的一系列数据来看,欧元区的经济开始没有变好但也没有明显变坏,维持稳定的目的不言而喻。而一旦欧元区如果再次出现问题,可能因为现在的平淡而显得较为“刺眼”,届时欧元将会受到打压再次下行而美元会获得提振,这对金银短线是一个打压,但是我们同时考虑到黄金和白银将会再次受到避险情绪的支撑,当然,这个要看欧元区暴露出来的“问题”大小。所以在可预见的未来几个月,贵金属“震动”不可避免。

  7月份已经过了大半,而7月份黄金和白银也出现了不同程度的上涨,尤其是黄金自6月底探底1180美元/盎司以来,7月份基本上处于比较强势的反弹中。月线收阳是大概率事件,并且我们认为即使金价再次发生上行中的反复或者是陷入胶着状态(震荡整理本身就是市场的一部分,并且占据大部分时间),但市场对于黄金1200美元/盎司的阶段性底部已经形成普遍的共识,即便再次出现利空,黄金短期下跌空间也会有限。

  来源:汇创贵金属供稿

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