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美国五年QE将到尽头 人民币走势将复制历史

手机免费访问 www.cnfol.com 2013年07月11日13:53 黄金网 

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  美国6月非农就业数据表现强劲,令外界对美联储最早于今年9月开始缩减量化宽松(QE)规模的预期进一步升温。美联储实施量化宽松五年以来,人民币兑美元升值幅度超过10%。如果美联储退出量化宽松政策,人民币走势又将如何呢?

  量化宽松快到终点 人民币兑美元五年升值超10%

  自2008年金融危机以来的五年时间里,美联储分别于2008年11月、2010年11月和2012年9月先后三次推出量化宽松货币政策,随后在2012年12月宣布扩大第三轮量化宽松的规模。

  QE1期间,美元指数累计下跌5.33%,最高触及89.62,最低跌破74.00;QE2期间,美元指数累计下跌8.44%,最高触及81.14,最低跌至72.70;QE3实施以来,美元指数累计上涨5.92%,最高触及84.75,最低跌至78.60。

  美联储每轮量化宽松政策出台,不仅影响美元走势,也会对人民币升值造成一定影响。以下是QE1、QE2、QE3期间人民币兑美元中间价走势:

  



  根据中国金融信息网人民币频道计算,在美联储推出量化宽松的五年间,人民币兑美元汇率中间价累计升值10.76%(截至2013年7月10日)。

  



  根据中国金融信息网人民币频道统计数据可以看出,在美联储实施QE1到QE2开始之前的这段时间,正值美国次贷危机全面爆发并迅速扩大至全球金融危机。为应对金融危机,人民币兑美元双边名义汇率波动幅度开始收窄,人民币兑美元基本保持在1美元兑6.82-6.84元人民币左右的水平,保持横盘。人民币重新回到盯住美元的汇率制度。这段时间人民币汇率受金融危机影响并不具备参考价值。

  而在美联储实施QE2期间,人民币兑美元中间价结束横盘,汇率制度改革重启,人民币汇率重新回到升值轨道。在美联储退出QE2到实施QE3之前,人民币升值幅度由QE2实施期间的3.25%下降到2.21%,升值幅度明显回落。而在QE3实施以来人民币兑美元升值速度明显加快。

  美联储若退出量化宽松 人民币升值幅度或缩窄

  天下无不散的宴席,美联储实施了五年多之久的量化宽松政策可能就要走向尾声。6月19日,美联储主席伯南克五年以来首次明确发出“退出”量化宽松的信号:如果美国经济持续改善,今年晚些时候开始逐渐减少资产购买规模,明年年中结束QE3。而最新出炉的美国6月非农数据表现相当强劲,与伯南克的退出言论形成良好呼应,同时也令外界对美联储最早于今年9月开始实施减少购债规模的预期进一步升温。

  随着美联储缩减QE正式进入倒计时,美元指数应声大涨,近期又再度攀上了近三年的巅峰。可以预见,美元的升值状态将开始登场。随之而来的是此前新兴市场中的美元流入,将迅速的转为流出。在流出的过程中,将导致新兴市场货币抛售,必将进一步推高新兴市场的通胀。同时由于抛售以及美元的回流又将强化国际汇市美元的升值状态。那么今年以来持续坚挺的人民币走势又将发生什么样变化呢?

  回顾量化宽松期间人民币汇率预期,在2008年夏天,市场开始对人民币有贬值预期,人民币通过重新回到盯住美元的汇率制度抵御了这次贬值预期。到2009年初,市场预期趋于稳定。

  



  2010年第四季度到2011年第三季度,市场对人民币保持升值预期,而人民币兑美元中间价升值幅度相对比较缓慢。2011年第四季度到2012年第三季度,市场对人民币汇率预期从之前的升值转为贬值。在此期间,人民币兑美元即期汇率屡次触及“跌停”,但人民币中间价仍维持小幅升值。

  



  2012年9月至今,随着欧洲央行进行OMT购债计划、美联储推出QE3和日本超宽松政策,市场对人民币预期急剧转为升值预期。2012年11月、12月人民币即期汇率连续出现涨停。2013年上半年,人民币兑美元中间价累计升值1.73%,21次刷新汇改以来新高。

  



  不难发现,2010年以后,人民币汇率升值预期与美国量化宽松的节奏惊人的一致。当美联储收紧货币政策的时候,市场就会出现抛售人民币购买美元的压力,而美国货币政策相对宽松的时候,市场就会有购买人民币抛售美元的压力。根据以往的数据,如果美联储今年缩减量化宽松规模,人民币今年以来的强势升值态势可能要暂停,升值幅度可能将有所回落。稳中有升或成为美联储缩减乃至退出量化宽松后人民币汇率的发展态势。

  近期的人民币走势也印证了这一态势。招商银行总行金融市场部高级分析师刘东亮表示,近期美元暴涨,非美货币暴跌。但是人民币岿然不动,人民币表现已经相当强劲。

  如果美联储五年量化宽松真的走到尽头,人民币是否会复制历史走势,我们拭目以待。

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