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世元金行:从央行储备格局看黄金实物需求影响

手机免费访问 www.cnfol.com 2013年07月02日15:09 黄金网特约 

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  2013年5月,世界黄金协会(WGC)公布的第一季度黄金需求趋势报告称,第一季度,官方机构黄金需求量109.2公吨。今年,由于ETFs中的资金外流导致黄金需求在第一季度下滑13%,即便如此,央行黄金需求量已经连续第7个季度超过100公吨,虽然购买量较去年同期下降了5%,但是仍然保持在70至160公吨这个过去8个季度官方机构黄金需求的区间内。

  如此稳定的黄金储备增持水平明确表达了央行已经达成了愿意通过黄金增加外汇储备多样性的共识。该报告传达的另一个信息是,2013年第一季度,央行增持黄金的行为是全球性的,通过观察报告中公布的数据可以发现,其中购买量较大的是发展中国家。

  根据国际货币基金组织国际金融统计部门(IMF’s IFS)、欧洲中央银行(ECB)的每周财务报告统计的部分国家黄金储备变动情况,截止到2013年4月,已向国际货币基金组织(IMF)和欧洲中央银行(ECB)报备的官方黄金储备变动情况共37次。需要说明的是如下三种情况:

  一是有计划的储备变动,诸如俄罗斯继续实行购入本国开采黄金计划,共增持32.3公吨黄金;乌克兰和哈萨克斯坦则继续温和的购金举措。

  二是由于市场或者政策原因进行的变动,诸如2月韩国银行公布韩国增持20公吨黄金储备,使总黄金储备超过104公吨,跃居世界榜单上的第34位;阿塞拜疆央行今年1至4月,每月购买1公吨黄金,累计购买4公吨,使总黄金储备达到18公吨;印度尼西亚央行也步入了增持黄金的行列,自去年12月开始购金,今年1月印尼央行又购入1.9公吨黄金,累计增持了3公吨黄金,这是印度尼西亚央行自2006年下半年抛售两笔总计23公吨黄金后第一次增持黄金。

  三是央行售金协定签署国(包括欧洲中央银行、澳大利亚、比利时、法国、德国、希腊、马耳他、荷兰、葡萄牙、西班牙、瑞士、瑞典、IMF限制销售项目等)在上半年没有进行黄金抛售。事实上,第三次协定规定自2009年9月27日至2014年9月26日的五年间,每年度最多可进行400公吨的黄金出售。到目前为止,过去的三年多时间里,累计黄金出售不到200公吨,本年度只有4.3公吨。

  与此同时,值得一提的是,土耳其央行的黄金储备变动和去年一样比较巨大,是因为土耳其央行发布了一项新的政策将黄金加入其资产负债表作为储备资产的原因。

  表1.2013年1-4月部分国际和地区黄金储备变化情况

  



  数据来源:国际货币基金组织国际金融统计部门、欧洲央行财务报告

  一直以来,央行持有美元和欧元作为主要的外汇储备资产,然而由于全球金融危机和随后而来的主权债务危机使全球央行意识到资产储备组合多样化的必要性,也开始加快多样化的步伐,增持黄金就是其中的一个重要手段。深入思考央行持有黄金储备的相关问题,首先要考虑的就是到底黄金比其他可选的储备资产优越多少? 2013年3月,世界黄金协会(WGC)发布《中央银行多元化战略:调整当前储备》报告为全球央行提供了解决这个问题的一种思路。该报告对多种储备资产在经济学理论上和数学意义上进行了投资组合优化分析,根据充分的分析对比,指出黄金、人民币和澳元将成为未来央行最重要的多样化选择。

  随之而来的,黄金、人民币、澳元作为储备资产的是否具有可行性的问题便跃然纸上。考虑到中国和澳大利亚规模有限的主权债务市场需要更进一步的发展和开放,而黄金市场因其具有信用风险低、规模大、流动性高等特点,使黄金成为当前形势下央行多样化储备结构过程中最具吸引力的选择。

  另外,需要对央行一直关注的储备结构量化问题进行考量:央行的黄金储备量到什么水平才能真正起到抵御风险的作用?根据世界黄金协会(WGC)的研究,目前,黄金储备至少应占一国总外汇储备的8%,才能更好实现其功能。而大部分国家的黄金储备仍低于研究得出的这一水平,。事实上,观察世界黄金协会(WGC)今年6月公布的世界官方黄金持有量统计,在排名前100的国家和地区中,有51个国家和地区的黄金储备占外汇储备总额比重低于该水平,并且大部分为发展中国家。而表5所列举的世界官方黄金持有量排名前20的国家和地区中,中国、日本、台湾和沙特阿拉伯也没有达到这个最优水平。这里需要说明的一点是,是日本央行的黄金储备,日本实际的黄金储备数量要远远高于世界黄金协会(WGC)公布的数据。原因是日本已经实行了15年“藏金于民”的政策,这使日本官方不需再增加黄金储备,也可有效的抵御风险。

  表2 截止至2013年4月世界官方黄金持有量

  



  数据来源:国际货币基金组织国际金融统计部门

  央行对黄金的需求是毋庸置疑的,并且存在很大缺口,目前黄金价格屡创新低,虽有反弹,仍处地位,也对刺激了各国央行的黄金增持行为,但是由于目前黄金市场中空头力量虽然遭遇多头发力,但并未全线撤退,央行这种需求究竟能对金价起到多少支撑的作用,在短期来看,这种需求的浮现会给黄金的反弹以有力的推动。但是,并且,另一个不容忽视的问题是,现阶段对黄金储备需求比较大的央行均是发展中国家央行,而这些新兴市场的经济已经放缓,黄金储备的变化在往来账户结余中很难迅速有所体现。这就使长期来看,该需求不会决定金价的走势,只能在伴随着某些关键消息的发布起到推波助澜的作用。

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  数据来源:国际货币基金组织国际金融统计部门

  央行对黄金的需求是毋庸置疑的,并且存在很大缺口,目前黄金价格屡创新低,虽有反弹,仍处地位,也对刺激了各国央行的黄金增持行为,但是由于目前黄金市场中空头力量虽然遭遇多头发力,但并未全线撤退,央行这种需求究竟能对金价起到多少支撑的作用,在短期来看,这种需求的浮现会给黄金的反弹以有力的推动。但是,并且,另一个不容忽视的问题是,现阶段对黄金储备需求比较大的央行均是发展中国家央行,而这些新兴市场的经济已经放缓,黄金储备的变化在往来账户结余中很难迅速有所体现。这就使长期来看,该需求不会决定金价的走势,只能在伴随着某些关键消息的发布起到推波助澜的作用。

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