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黄金之星:中国金融市场居然“缺钱”?

手机免费访问 www.cnfol.com 2013年07月01日15:43 黄金网特约 

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  5月下旬以来,银行间市场出现了近年罕见的资金面高度紧绷局面。在管理层控制社会融资总规模、限制非标债权比重、规范商业银行表外资产等一系列调控下,银行间同业拆借利率、质押式回购利率持续高涨,主流上市1天期、7天期债券回购利率大幅飙升。深沪两市7天回购利率最高超过10%,沪市6月13日1天回购利率最高32%,深市6月13日1天回购利率最高50%。银行间利率市场瞬间演变成民间高利贷市场,状况让整个市场措手不及。6月19日据知情人士说,中国四大国有银行正向央行施压,要求央行释放更多资金,以缓解现金周转的困难。报道还引述了一位四大行的高管的话说:“我们内部期望央行在周三前降低存准率。”但中国央行不为所动,在周五(6月24日)流传的一份央行货币会议纪要中,央行将这一问题归结于部分银行的自身盲目乐观和大银行没有发挥稳定作用,并要求“加强流动性管理。银行要改变流动性永远宽松的预期。”

  中国央行主动收缩流动性导致A股重挫,拖累全球多国股市与大宗商品走势。近期中国银行间市场资金紧张导致短期利率飙升是否表明中国市场流动性紧张?央行是否有必要进一步的降准甚至降息?中国这些年来的货币供应量处于什么水平?此外我们总是批评美欧和日本等国家不停地的印钞票,美国接连推出三轮量化宽松货币政策,日本与欧盟无限制的国债购买计划,真实的情况又是如何呢?

  截至2013年5月,中国广义货币供应量(M2)超过104万亿,从1996年1月5.8万亿增长值2013年5月104万亿,货币供应量增加17.8倍, 年平均复合增长率的17.8%。而同一时期美国货币供应量从36560亿美元增加至10.552万亿美元,货币供应量增加2.88倍,年平均复苏复合增长6.3%。而同期中国GDP的增长8.33倍,年平均增长9.84%。中国货币供应量增长速度几乎经济增长速度的两倍,经济增加差不多完全是被货币供应量增长催生出来。国有大银行的信贷扩张简单可以用疯狂来形容。大多数银行贷款流行国有大中型企业,这导致以钢铁为首众多行业的产能过剩,房地产不断泡沫化。而其他民营中小企业被迫以高利率甚至高利贷获得贷款,中小企业生产环境恶劣。今年3月政府推出至今为止最为严格的房地产调控—二手房20% 的交易税,但地方政府拒不执行。北京、上海等一线城市房价再次暴涨。中国经济完全被房地产所绑架。这是目前中国经济的真实写照。

  自2008年金融危机以来,中国央行执行超宽松的货币政策,导致影子银行快速膨胀,银行理财产品大行其道,规模却是未知数,据惠誉估计截止2013年一季度,中国理财产品规模高达13万亿,其中很大一部分6月到期。由于央行早已认识到影子银行的危害,央行年初已发出风险警示且进行了一系列的调控,调控措施包括控制社会融资总规模、限制非标债权比重、规范商业银行表外资产等。可以说,6月银行间资金持续紧张是央行刻意为之以防范潜在风险。这本是长期利好,但这在短期内间接拖累中国经济的增长。中国目前处于关键的转型期,经济增长增速放缓是难以避免的事情。但似乎整个社会都没习惯这种转变,每次经济遇到一点困难,就有一大批所谓的经济学家与企业人士呼吁政府救济,财政政策放松,货币政策放松。央行降准、降息无非就是多发放一些贷款。古谚:一口确实不能吃成一个胖子,但是,胖子又确实是一口一口吃成的。中国经济确实像一个得了肥胖症的中年男子。

  在财政政策上,很多国家的政府不断迎合市民和企业的短期欲望,导致了赤字累累,2008年金融危机,为了救市,中国迅速推出4万亿的刺激计划,4万亿刺激计划把中国经济从衰退边缘拉了回来,但后果也是贻害无穷,钢铁等大量行业产能过剩,地方政府负债累累。在货币政策上,很多国家的政府忘记了什么叫“节制欲望”,不断迎合市民和企业的短期诉求,结果钞票越印越多,通胀失去控制。中国和巴西是穷国在这方面的典型代表。而希腊和西班牙是富国这方面的代表。

  事实上,我们的经济急需要减肥。国家急需一个像样的经济衰退,中国人民银行应该提高基准利率1-2%,准备金率和其它政策不变。我们的工业产能过剩应该尽快消化。房地产泡沫急需尽快消化。国企和地方政府的挥霍急需制止或者减少。但政府与民众是否准备好过冬的思想准备,我们是否有壮士断腕的决心。这一切将决定中国是否能够顺利跨越“中等收入国家陷阱”。

  近期中国与美国主动收缩流动性导致市场情绪恐慌,股票市场与大宗商品市场纷纷下挫,黄金白银亦难以幸免。但市场真缺流动性嘛?金融危机以来,美联储推出了三轮量化宽松政策,但随着美国经济的逐渐复苏,美联储6月18-19日议息会议公布QE缩减或退出时间表,但仍维持联邦基准利率不变。而中国央行为了防止影子银行风险以及防止房地产泡沫没有主动提供流动性而已。事实上,全球的流动性仍然相当宽松,欧盟与日本仍在继续无限制的购债计划。但全球经济领头羊美国与中国宽松货币政策的转向足以令全球金融市场动荡不已,这也是近期金银重挫的本质所在。黄金白银不断上涨的好日子可能一去不复返了。

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