每盎司1000美元的金价非理性

　　《理财周刊》：投资心理具体是如何影响黄金价格的？请举一些实例告诉我们。

　　洪海智：黄金投资者和股市、汇市等其他市场的投资者一样，一个基本的心理因素就是“追涨杀跌”，而且心理趋势一旦形成，往往延续的时间更长，反转很难。

　　过去相当长的时间里，国际上的黄金价格几乎都被对冲基金控制。几乎每次大的下跌都与对冲基金公司借入短期黄金在即期黄金市场抛售和在COMEX黄金期货交易所构筑大量的空仓有关。在1999年7月份黄金价格跌至20年低点的时候，美国商品期货交易委员会公布的数据显示在COMEX投机性空头接近900万盎司。当触发大量的止损卖盘后，黄金价格下泻，基金公司乘机回补获利，当金价略有反弹时，来自生产商的套期保值远期卖盘压制黄金价格进一步上升，同时给基金公司新的机会重新建立沽空头寸，形成了当时黄金价格一浪低于一浪的下跌格局。

　　这几年的交易方向则跟当时反了一个个儿。一方面国际政治经济形势让黄金价格上升显得“理由很足”，另一方面流动性过剩环境下，2004年开始，全球各地的个人投资者通过ETF等形式投资现货金的仓位越来越大，甚至逐渐逼近对冲基金的资金量，在这种形势下，对冲基金们自然不会跟市场对着干，顺势掉头做多就成为理所当然的事情。而当黄金远期价格与石油等大宗商品联动循环上攻，终于逼使黄金生产企业纷纷撕毁套保合约，高价卖金，甚至不惜减产囤积，这样一个循环形成，黄金价格想不走一个数年的大牛市也难。

　　不过，我想提醒所有投资者注意的是，现在对冲基金的大本营出了问题，唯一支撑黄金的动力就是美联储降息和美元贬值，但是巨大仓位背后的资金链却出现了裂痕，哪天只要有一个轻微的小震荡，就足以令他们连锁反应天量抛售这些多头仓位，并且极有可能加速金矿企业和央行们加入抛售黄金现货的阵营。从这个意义上说，每盎司黄金1000美元是不可长期维持的数字。

　　(不幸的是，洪海智此话出口后的第二天，黄金即跌至920美元附近――编者注)

　　“掘金之王”的操作心经

　　《理财周刊》：能不能向投资者介绍一下黄金投资的一些判断原则，比如和美元、石油、通胀的关系等。

　　洪海智：黄金和美元的关系最密切，道理很简单，因为它们上互相标价的，比如说每盎司黄金值多少美元，或者每美元内还有多少“含金量”。

　　从最近10年左右的数据分析看，美元指数与纽约期货黄金价格的负相关关系越来越趋近于－1，大概10年前是－0.4，现在是－0.9左右，这是有根据的，因为过去美元的波动不大，贬值不明显，最重要的是人们并不强烈预期美元贬值，所以即使美元指数下跌了，购金的意愿也不会太强烈，现在的贬值预期非常强烈，黄金就自然身价倍涨了。

　　再看通胀，和黄金的关系也很密切，因为黄金是“硬通货”，我们从小就学习马克思讲的，“金银天然是货币”嘛。极端情况下，比如战争爆发，纸币基本上没用了，但是黄金不会。

　　然而，黄金的抗通胀性是有前提的，那就是不考虑货币贬值因素，单看通胀与黄金的关系的话，你会发现，只有当实际利率为负，黄金才有高于纸币的抗通胀性。道理很简单，即使一国的CPI高达20％，只要央行规定的存款利率是21％，那我拿钱还是比拿没有利息的黄金合算。当然，这是理想状态，实际上考虑到人们的心理因素和货币贬值预期，愿意持有黄金的人肯定会很多。根据很多统计数据测算，这个“正利率临界点”大约是一个多的百分点，即存款基准利率高于年通胀均值1.5个百分点，那黄金就基本没有抗通胀价值了，像现在的世界格局，美国、日本和中国是负利率，欧洲也正得很少，黄金不牛才会奇怪。

　　不过，总体而言，我并不认为黄金是什么“抗通胀之王”，就像前面讲的，人类挖黄金的速度增长太快了，比印钞票慢不了多少，黄金最多是抗“通胀预期”罢了，心理上的作用更主要一些。真的为了抗通胀，实际上最好的投资是那些资源型国家的货币，如澳元、加元之类，甚至是挂钩一篮子农产品之类的新西兰等国的货币。

　　最后看看大宗商品和黄金的关联关系。相关性也非常强，尤其是原油，大概有80％的时间是同涨同跌的。其实这也从另一个侧面说明，决定石油和黄金价格的最主要因素都不是实际的供求关系，而是心理层面的，因为这两者的供应和需求方几乎是完全不相关的，最多能扯上一句“印度和中国的需求都很旺盛”，基本也是扯淡。

　　在我的投资心得中，很少考虑大宗商品和黄金之间的关联性，因为它们之间到底是谁决定谁的价格很难说，而且大宗商品的价格本身也很难预料，甚至比预测黄金更困难，有什么道理把一样更难琢磨的事当参照物呢？

　　值得一提的还有股市。从美国的历史经验看，股市和黄金市场的负相关性也是比较强的，黄金行情比较好的时候通常美国股市都不行，经济也衰退。但是这个规律有很多例外的，比如2001年美国股市泡沫破灭，经济形势也很差，但是黄金价格也跌得厉害，因为资金都给消灭了嘛。所以这次美国股市岌岌可危，我倒不觉得黄金市场能从中获得益处，也是这个原因。

　　顺便说一说“战争因素”。这通常是一个绝好的炒作黄金的借口，但其实是一个很误导人的理由。二战以后，历次爆发或者可能爆发国际战争的时候，的确都会导致金价暴涨，两次海湾战争前都暴涨过，但开打后形势一明朗，金价立刻回到过去的水平，甚至更低。投资者不可盲目跟风。

　　《理财周刊》：能不能透露一点您在具体操作时的心得体会？

　　洪海智：我操作时其实也没有什么很特别的方法，比如说用技术走势判断等，偶尔也会参考一些，但是重大决策从不用这种虚幻的方法来做，最重要的是对风险的控制以及对心态的把握。

　　金价的波幅不太会像股票那样剧烈，通常是1％左右的波动为主，但是趋势形成后日积月累也不是小数目。由于国内银行开办个人纸黄金业务中存在着交易点差大、只能单向操作,没杠杆作用等缺陷，造成实盘交易的亏损往往具有钝刀割肉的特性，一旦陷入将难以自拔。

　　这个时候就是考验心态的时候了，你是坚定自己的判断持仓下去还是跟风转向？我的原则是相信自己的判断，当然前提是判断是经过深思熟虑的。因为我觉得如果相信自己而失败，我还可以接受并通过提高自己的水平来弥补损失，如果是因为不自信而失败，以后可能会一直心态矛盾、进退失据，这样就再也难以成功了。

　　当然我也曾做反掉而赔钱，这没有什么，但是一定要认真检讨自己，千万不要不肯面对失败，坚持偶然因素、客观因素，甚至开始嫉妒别的赚钱的人，这是长期投资失败的开始。只有以平常心看待每一次交易，才能获得丰厚的收益。在一些黄金模拟交易中，参赛者赢利比例远远大于日常生活中真实交易的人数，这是什么道理，就是因为模拟交易不用负责，不会有心理负担，所以在实际操作中，也要尽可能把胜败看淡，才有制胜的余地。

　　资料链接：

　　中国黄金市场大事记

　　1950年4月，中国人民银行制定下发《金银管理办法》(草案)，冻结民间金银买卖，明确规定国内的金银买卖统一由中国人民银行经营管理。

　　1982年，中国人民银行开始发行熊猫金币。

　　1982年9月，在国内恢复出售黄金饰品，迈出中国开放金银市场的第一步。

　　1983年6月15日，国务院发布《中华人民共和国金银管理条例》。

　　1999年11月25日，中国放开白银市场，封闭了半个世纪的白银自由交易开禁，为放开黄金交易市场奠定了基础。

　　2000年8月，上海老凤祥型材礼品公司获得中国人民银行上海分行批准，开始经营旧金饰品收兑业务，成为国内首家试点黄金自由兑换业务的商业企业。

　　2000年10月，国务院发展研究中心课题组发表有关黄金市场开放的研究报告。同年，中国政府将建立黄金交易市场列入国民经济和社会发展“十五”纲要。

　　2001年4月，中国人民银行行长戴相龙宣布取消黄金“统购统配”的计划管理体制，在上海组建黄金交易所。

　　2001年6月11日，中央银行启动黄金价格周报价制度，根据国际市场价格变动兑国内金价进行调整。

　　2001年8月1日，足金饰品、金精矿、金块矿和金银产品价格放开。

　　2001年9月29日，中国国家黄金集团公司成立。

　　2001年11月28日，黄金交易所模拟试运行，黄金走过了一条从管制到开放的漫长历程。

　　2002年10月30日，上海黄金交易所开业，中国黄金市场走向全面开放。

　　2003年11月18日， 中国银行上海分行推出“黄金宝”业务，个人炒金大门被撞开。

　　2004年6月，高赛尔金条推出，国内首次出现按国际市场价格出售与回购的投资型金条；7月中金黄金与其他公司合作分别成立郑州黄金交易中心、大连黄金交易中心。

　　2004年8月16日，上海黄金交易所推出AU T＋D现货延迟交收业务。

　　2005年1月8日， 山东黄金集团宣布出资5000万元成立山东黄金交易中心。

　　2005年1月16日，中国农业银行与山东招金集团联手推出“招金”个人黄金业务；随后中国银行开立计帐式纸黄金业务；中国建设银行于2月28日推出个人账户金交易业务。

　　2005年7月18日，上海黄金交易所与工行上海分行联合推出“金行家”业务，这是上海黄金交易所首次推出的面向个人的黄金投资产品。