4月4日，在美国非农就业数据疲软，美元反弹受挫的推动下，国际金价重返900美元上方，COMEX6月期金收在913.2美元/盎司。本轮黄金自1033.9美元/盎司的历史高位回落以来的调整是就此结束，还是短暂反弹呢？

　　此轮黄金的调整中，美国以及欧元区的经济的演变起到至关重要的作用，这直接关系到美元的强弱、石油价格的高低以及投资者持有黄金的兴趣等等，

　　3月中旬，美国次级债风波愈演愈烈。贝尔斯登的濒临破产，引发了金融市场的恐慌，黄金强劲上扬并创下历史新高。但好景不长，其后由于美联储降息不及预期，以及出手拯救陷入危机的贝尔斯登，美元触底反弹，黄金承压自高位回落。

　　与此同时，美国对冲基金受次级债危机的冲击，被迫清算商品市场头寸，引发了商品市场的大地震。

　　贝尔斯登旗下的两支基金成为了华尔街金融机构中首批被迫清算的基金。紧接着，美国私人股本投资巨头凯雷集团旗下的一只投资基金——凯雷资本公司宣布破产。

　　由于凯雷资本持有约50亿美元的农产品头寸(豆油30亿美元)，因此凯雷资本和贝尔斯登旗下两只对冲基金的破产和清算直接导致了基金在商品市场的集中抛售，基金抛售的浪潮也很快从农产品传递到原油和黄金上。黄金由此快速下跌，短短2个交易日，便从1000美元回落至900美元关口，跌速之快历史罕见。

　　美国经济疲软中透露出反弹迹象

　　从美国下半月公布的数据来看，美国经济尽管疲软，但在美联储救市政策的影响下，似有触底反弹的迹象。

　　最新公布的非农就业数据为美国经济蒙上了一层阴影。美国3月非农就业人口减少8万人，市场预估为减少6万人。3月28日当周ECRI领先指标下降至129.9，显示美国经济依然疲软。但此前美国公布的制造业、零售业、就业情况等重要的经济指标均好于市场预期。美国3月ISM制造业指数升至48.6，2月为48.3，市场预估为47.5；美国3月29日当周大型连锁店零售销售较前一周增加1.0%，3月以来销售较上年同期增长1.1%，较2月同期上升1.7%；美国3月ADP民间部门就业人数意外增加8000人，相对于2月就业人口减少1.8万人有很大的改善；美国2月耐用品订单修正后较前月下滑1.1%，前值为1.7%，而1月份下滑4.4%。

　　美联储主席伯南克在4月2日的讲话为美国经济目前的状况做了最好的注脚。他表示，美国经济可能在今年上半年萎缩,但随着降息举措开始刺激经济成长,经济应会提速。

　　次贷风暴向欧洲转移

　　瑞银集团公布今年第一季度受次贷资产冲减拖累，出现120瑞郎巨亏，幅度远超市场先前最悲壮的预期。德意志银行也公布，该银行２００７年因美国次贷危机造成的损失达１６亿欧元，远高于此前预计的１０亿欧元，德意志银行一季度进行２５亿欧元的资产减记。

　　同时，欧元区公布的经济数据也显示，次贷危机正在欧元区深化，金融市场加剧动荡。最近公布的数据显示，欧元区RBS/NTC制造业采购经理人指数为52.0，为2007年10月以来最低；欧元区3月经济景气指数为99.6，低于市场预估的100.0；欧元区2月零售月率下滑0.5%，低于预期的增长0.2%；而欧元区通胀持续恶化，2月ECRI通胀指标升至110.5，触及7年半高位，令欧洲央行在利率政策方面愈发陷入两难的处境。

　　美欧经济此消彼长，美元触底反弹

　　如前所述，尽管美国经济依然疲软，但欧洲经济受次贷风暴的影响，欧元兑美元强劲上涨的势头有所缓解，美元因此也得以在底部企稳，而黄金在此影响下，失去往日的魅力，高位回落。

　　基金高位兑现，黄金上行压力重重

　　3月下旬，一股基金抛售的浪潮席卷整个商品市场，黄金自然也不例外，COMEX基金净多单由高峰时的2万1千余手，下降至3月末的1万7千余手。基金的高位兑现以及现货市场的消费不旺，黄金难以支撑高价。

　　人民币加速升值，国内黄金期货价格更为疲软

　　对于以人民币计价的国内黄金期货而言，人民币的升值，让国内黄金期货价格更加疲软。下图为黄金期货上市以来，按央行公布的人民币兑美元的中间价，将AU0806合约的价格换算成美元/盎司报价之后与COMEX6月期金的基差变化情况。

　　随着人民币升值速度的加快，国内黄金期货的价格已由上市初期的高升水，下降至目前的贴水状态。并且，目前利用黄金期货市场进行期现套利或者跨市套利，已毫无利润可言。前期在黄金期货市场大举建立空头头寸的黄金现货企业目前已毫无踪影。

　　综上所述，从基本面上来看，美欧经济陷入困境，这对调整中的国际金价来说，是最大的利好因素。但基金以及现货商在高位的黄金面前持有兴趣大减，在美联储及美国政府积极救市政策的努力下，一旦美国经济稍有起色，美元反弹，黄金调整又不可避免。