期权(黄金/白银)
www.cnfol.com 2007年07月23日 16:58 金汇讲场
一、简介
期权、远期、掉期统称衍生工具,他们的价值是由现货价格衍生出来的。现货价格出现波动，期权价格亦会马上变动。
期权本身是一份合约,但买方与卖方的权利和责任并不对称。期权买家有权选择于现货价格出现有利走向的情况下才行使合约。当现货价格出现不利走向,期权买家可以选择不行使合约；相反,期权卖方却没有这个选择权。当期权买家选择行使合约时,卖方有责任一定要履行合约。期权卖方既然只有义务却无权利,为何愿意接受这种合约安排呢?
期权金是平衡这份不对称合约的重要砝码。期权买方透过向卖方付出期权金以换取是否履行合约的选择权。赚取了期权金的卖家于合约期内有责任接受买方的选择。所以，期权买家的最大风险不外乎是损失整份期权金。万一现货价格出现有利走向的时候,期权买家利润理论上是无上限的；相对而言,期权卖家的最大利润是买方付出的整份期权金。万一价格出现不利走向,期权卖家风险是远远高过买家的。
二、期权合约元素
(1)合约产品。
(2)美式/欧式期权。美式期权容许买方于到期日前任何时候选择是否行使期权；欧式期权只容许买方于到期日选择是否行使期权。
(3)到期日。到期日的远近直接影响期权金价格。到期日越远，买方可以行使的机会越大，期权金价值越高。过了到期日，期权卖方的责任完全解除，买方的权利亦告无效。
(4)认购/认沽。认购期权赋予买方以行使价从期权卖方买入合约产品的权利。认沽期权赋予买方以行使价向期权沽家沽出合约产品的权利。
(5)合约单位。假设合约单位是100盎司黄金。持有1手认购期权的投资者有权利以行使价从期权卖方买进100盎司黄金。买入1手认沽期权的投资者有权利以行使价向期权卖方沽出100盎司黄金。
(6)行使价。行使价是影响期权金价格的另一重要因素。假设其他因素不变，合约产品现货价高过行使价越多，认购期权金价值越高。相反，合约产品现货价高过行使价越多，认沽期权金价值越低。
(7)期权金。期权金是期权的价格。买方付出期权金作为拥有选择权的代价，卖方收取期权金作为只有责任没有选择权的补偿。
三、期权的用途
期权的主要用途包括:
(1)对冲
从英语的保费(Premium)与期权金(Premium)都是同一个字便可以察觉买入期权与投保的目的都是寻求保障。对冲是透过转移价格波动风险从而锁定利润或收入，透过买入期权去保障收入与透过投保去保障收入本质上非常相似的。
“期权对冲比率”(Delta)显示现货价格变化对期权金的影响程度。认购期权的Delta值永远处于0—1；认沽期权的Delta值永远处于0—-1。Delta值+0.5意味现货价格上升了1美元,认购期权金上升幅度为0.5美元。Delta值-1代表现货价格下跌了1美元，认沽期权金贬值幅度为1美元。
(2)投机。投机是透过接受价格波动风险至获利目标,投机者希望做到的是“低价买入；高价沽出”赚取当中差价。
(3)赚取收入。期权买方要向卖方缴付期权金。原理与投保人须向保险公司交付保金一样。作为期权沽家,无论是沽出认购抑或是认沽期权,都可以赚取期权买方缴付的期权金。赚取期权金的代价是一旦买方选择行使期权合约,期权沽家便一定要履行合约。
(4)风险转移。当投机者于现货市场或衍生市场进行了方向性买卖，但担心价格可能会出现暂时性逆转,买入期权可以将价格逆转的风险部分甚至完全转移。
四、期权金
期权金是期权买方缴付的代价，卖方收取的报酬。未了解影响期权金升降的元素前，首先是要理解它的组成部分。
期权金=内在值+时间值
(1)内在值
行使价格与现货价格出现了越大的有利差距,内在值越大。行使价格与现货价格没有出现有利差距，期权金内只有时间值没有内在值。下列3个例子显示内在值可以是：
正内在值
零内在值
例子1：正内在值
合约产品： 黄金
期 权： 认购
行使 价： 470美元/盎司
现货 价： 475美元/盎司
内在 值： 5美元
在市场买入1盎司黄金现货须要475美元，但470认购期权赋予持有人只须470美元便可以买入1盎司黄金的权利。这个权利有相等于5美元的内在值。当期权的期权金内含有内在值(或内在值大过0)，我们称之为“价内”期权。
例子2：零内在值
合约产品： 黄金
期 权： 认购
行使 价： 470美元/盎司
现货 价： 470美元/盎司
内在值：0美元
在市场买入1盎司黄金现货须要470美元，而470认购期权赋予持有人于470美元买入1盎司黄金的权利。这个权利基本上没有什么价值(内在值是0)。当期权(无论是认购抑或是认沽)的行使与现货价相同，我们称之为“在价”期权。
例子3：零内在值
合约产品： 黄金
期 权： 认沽
行使 价： 460美元/盎司
现货 价： 470美元/盎司
内在 值： 0美元
在市场沽出1盎司黄金现货可收取470美元，而460认沽期权赋予持有人以460出售1盎司黄金的权利。这个权利根本没有价值(内在值是0)。当认沽期权的行使价低过现货价，或者认购期权的行使价高过现货价，内在值都是0。我们称之为“价外”期权。
内在值包括：
认购
有内在值：现货价>行使价
无内在值:现货价=行使价或现货价现货价
无内在值:行使价=现货价或行使价
期权、远期、掉期统称衍生工具,他们的价值是由现货价格衍生出来的。现货价格出现波动，期权价格亦会马上变动。
期权本身是一份合约,但买方与卖方的权利和责任并不对称。期权买家有权选择于现货价格出现有利走向的情况下才行使合约。当现货价格出现不利走向,期权买家可以选择不行使合约；相反,期权卖方却没有这个选择权。当期权买家选择行使合约时,卖方有责任一定要履行合约。期权卖方既然只有义务却无权利,为何愿意接受这种合约安排呢?
期权金是平衡这份不对称合约的重要砝码。期权买方透过向卖方付出期权金以换取是否履行合约的选择权。赚取了期权金的卖家于合约期内有责任接受买方的选择。所以，期权买家的最大风险不外乎是损失整份期权金。万一现货价格出现有利走向的时候,期权买家利润理论上是无上限的；相对而言,期权卖家的最大利润是买方付出的整份期权金。万一价格出现不利走向,期权卖家风险是远远高过买家的。
二、期权合约元素
(1)合约产品。
(2)美式/欧式期权。美式期权容许买方于到期日前任何时候选择是否行使期权；欧式期权只容许买方于到期日选择是否行使期权。
(3)到期日。到期日的远近直接影响期权金价格。到期日越远，买方可以行使的机会越大，期权金价值越高。过了到期日，期权卖方的责任完全解除，买方的权利亦告无效。
(4)认购/认沽。认购期权赋予买方以行使价从期权卖方买入合约产品的权利。认沽期权赋予买方以行使价向期权沽家沽出合约产品的权利。
(5)合约单位。假设合约单位是100盎司黄金。持有1手认购期权的投资者有权利以行使价从期权卖方买进100盎司黄金。买入1手认沽期权的投资者有权利以行使价向期权卖方沽出100盎司黄金。
(6)行使价。行使价是影响期权金价格的另一重要因素。假设其他因素不变，合约产品现货价高过行使价越多，认购期权金价值越高。相反，合约产品现货价高过行使价越多，认沽期权金价值越低。
(7)期权金。期权金是期权的价格。买方付出期权金作为拥有选择权的代价，卖方收取期权金作为只有责任没有选择权的补偿。
三、期权的用途
期权的主要用途包括:
(1)对冲
从英语的保费(Premium)与期权金(Premium)都是同一个字便可以察觉买入期权与投保的目的都是寻求保障。对冲是透过转移价格波动风险从而锁定利润或收入，透过买入期权去保障收入与透过投保去保障收入本质上非常相似的。
“期权对冲比率”(Delta)显示现货价格变化对期权金的影响程度。认购期权的Delta值永远处于0—1；认沽期权的Delta值永远处于0—-1。Delta值+0.5意味现货价格上升了1美元,认购期权金上升幅度为0.5美元。Delta值-1代表现货价格下跌了1美元，认沽期权金贬值幅度为1美元。
(2)投机。投机是透过接受价格波动风险至获利目标,投机者希望做到的是“低价买入；高价沽出”赚取当中差价。
(3)赚取收入。期权买方要向卖方缴付期权金。原理与投保人须向保险公司交付保金一样。作为期权沽家,无论是沽出认购抑或是认沽期权,都可以赚取期权买方缴付的期权金。赚取期权金的代价是一旦买方选择行使期权合约,期权沽家便一定要履行合约。
(4)风险转移。当投机者于现货市场或衍生市场进行了方向性买卖，但担心价格可能会出现暂时性逆转,买入期权可以将价格逆转的风险部分甚至完全转移。
四、期权金
期权金是期权买方缴付的代价，卖方收取的报酬。未了解影响期权金升降的元素前，首先是要理解它的组成部分。
期权金=内在值+时间值
(1)内在值
行使价格与现货价格出现了越大的有利差距,内在值越大。行使价格与现货价格没有出现有利差距，期权金内只有时间值没有内在值。下列3个例子显示内在值可以是：
正内在值
零内在值
例子1：正内在值
合约产品： 黄金
期 权： 认购
行使 价： 470美元/盎司
现货 价： 475美元/盎司
内在 值： 5美元
在市场买入1盎司黄金现货须要475美元，但470认购期权赋予持有人只须470美元便可以买入1盎司黄金的权利。这个权利有相等于5美元的内在值。当期权的期权金内含有内在值(或内在值大过0)，我们称之为“价内”期权。
例子2：零内在值
合约产品： 黄金
期 权： 认购
行使 价： 470美元/盎司
现货 价： 470美元/盎司
内在值：0美元
在市场买入1盎司黄金现货须要470美元，而470认购期权赋予持有人于470美元买入1盎司黄金的权利。这个权利基本上没有什么价值(内在值是0)。当期权(无论是认购抑或是认沽)的行使与现货价相同，我们称之为“在价”期权。
例子3：零内在值
合约产品： 黄金
期 权： 认沽
行使 价： 460美元/盎司
现货 价： 470美元/盎司
内在 值： 0美元
在市场沽出1盎司黄金现货可收取470美元，而460认沽期权赋予持有人以460出售1盎司黄金的权利。这个权利根本没有价值(内在值是0)。当认沽期权的行使价低过现货价，或者认购期权的行使价高过现货价，内在值都是0。我们称之为“价外”期权。
内在值包括：
认购
有内在值：现货价>行使价
无内在值:现货价=行使价或现货价现货价
无内在值:行使价=现货价或行使价
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