白银时代

　　这几年的国际贵金属市场可谓赚足了投资者的眼球，也吸引了大量资金的流入。金价的飚升使得人们不断高呼金价将迎来一个“黄金时代”，而银价也不甘寂寞，紧跟金价的上涨，在上周，国际银价(纽约5月白银期货价格)又刷新了19年来的高点，最高至10.76美元/盎司，更多的人意识到：银价的“白银时代”也早已粉墨登场了。

　　同金价相似，国际白银价格在1980年到达上一个大牛市的高点41.50美元/盎司后，就进入持续二十年左右的大熊市。而目前这波的涨势开始于2001年底，当时银价最低位于4美元/盎司左右，对比目前的价格，已上涨1.5倍有余。相对金价的涨幅而言，银价的涨势更是抢眼。究其原因，作为与黄金联系紧密的白银而言，其大牛市的原因也很大程度上与黄金类似。

　　从最基本的供求因素来看，自1980年代后银价的持续下跌和低迷，使得银矿开采投入严重不足，而银矿开采本身的周期性因素，使得近些年每年银矿开采量只能在较小的幅度内增长，即使在银价出现大幅上涨的情形下。而在近几年的世界经济增长和国际商品市场大牛市的氛围中，对白银的工业与首饰消费等需求都以较快幅度增长。白银的供需不平衡的状况已持续十余年，这也是银价能逐渐扭转长期跌势的根本原因。

　　但与金价一样，白银价格的飚升，其主导因素并非是银矿开采等方面的供给与工业和首饰需求出现了缺口，因为这些方面的因素都缺乏价格弹性。真正引导银价走势的是投资需求的大幅增长。2005年，对黄金的投资需求大幅增长了26%，这即是05年金价上涨的主导因素。而投资需求的力量在国际白银市场也得到显著的体现。

　　上周美国证交会(SEC)表示批准变更规则，允许巴克莱资本推出的白银ETFs(I Share Silver Trust)在美国证交所上市交易。这只白银ETFs，每股相当于价值十分之一盎司白银的资产，这意味着巴克莱资本需要在白银市场上买入一定量的现货作为资产支撑，这将使白银市场当前供不应求的状况加剧，银价也将进一步上涨。而这还不是这一事件影响的全部。从更长远的角度考虑，白银ETFs的推出，提供给投资者一个投资白银市场的全新途径，对银价长期涨势的作用与影响，我们可从已推出多时的黄金ETFs看出些许端倪。

　　世界黄金协会的一份报告显示，2005年可确认的黄金投资需求较上一年以价值计增长了37%。增长最快的一部分就是黄金EFTs，以价值计增长了67%。在纽约股票交易所上市，2004年11月成立的黄金基金Street Tracks Gold Trust就增长了168吨，在助推金价不断刷新历史新高的过程中，可谓功不可没。而目前，市场上共有5个黄金ETFs，它们在金价上升的过程中已经并将继续扮演重要的角色。

　　因此，如若白银ETFs能与黄金ETFs同样成功，那银价的长期牛市势必更可期待。而当前国际黄金市场的牛市气氛正浓，对金价再有个“黄金十年”的期待甚众。历史上，金银因其作为最重要的贵金属的相似特性，使得金价与银价的比价大致在15：1左右，而当前却在56：1左右。因此金价的牛市必然会给银价带来更大的上涨空间。而从国际商品市场周期性因素考虑，同金价一样，银价的大牛市才刚开了个头，在基本面供给因素，金价联动，以及投资者偏好的支撑下，笔者预计，银价的“白银时代”至少还有十年左右的时间。

　　但当前的价格已不是投资者介入的好价位了，自1984年以来，只有1987年4月，银价短暂冲破10美元/盎司，最高至11.25美元。在我们长期牛市的判断前提下，此次对10/盎司这一重要价位的突破非常可靠。但白银市场流动性非常小，容易出现暴涨暴跌的行情；特别是近几年越来越被投资者关注，也有越来越多的资金流入白银市场，使得其波动发幅度更大；而一波大的涨势后很可能迎来一段时间的宽幅震荡行情(从下图中就可以看出)。因此，作为中长线的投资者，望耐心等待其回调持稳后介入。笔者认为,如回调至10美元附近，将是中长线买入的好机会。